互換便利政策正式落地。
10月10日，央行公告稱決定創(chuàng)設(shè)“證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利（Securities, Funds and Insurance companies Swap Facility，簡(jiǎn)稱SFISF）”，支持符合條件的證券、基金、保險(xiǎn)公司以債券、股票ETF、滬深300成分股等資產(chǎn)為抵押，從人民銀行換入國(guó)債、央行票據(jù)等高等級(jí)流動(dòng)性資產(chǎn)。即日起，符合條件的證券、基金、保險(xiǎn)公司可進(jìn)行申報(bào)。
這意味著我國(guó)首個(gè)支持資本市場(chǎng)的貨幣政策工具落地。華創(chuàng)固收周冠南團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，央行推出互換便利工具的主要目的為提高股票流動(dòng)性，為權(quán)益市場(chǎng)提供增量資金。
9月24日，央行行長(zhǎng)潘功勝宣布將創(chuàng)設(shè)證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利，支持符合條件的證券、基金、保險(xiǎn)公司通過(guò)資產(chǎn)質(zhì)押，從中央銀行獲取流動(dòng)性。
互換便利工具落地后，對(duì)市場(chǎng)影響如何？又是否能給股市帶來(lái)新增資金？此類問(wèn)題近期受到市場(chǎng)高度關(guān)注。
值得注意的是，本次互換便利采取“以券換券”的形式。華泰證券(601688)固收研究團(tuán)隊(duì)分析稱，參考美聯(lián)儲(chǔ)TSLF和國(guó)內(nèi)CBS的經(jīng)驗(yàn)，互換便利的主要形式是非銀機(jī)構(gòu)與央行互換資產(chǎn)，如以股換債，然后去市場(chǎng)上進(jìn)行質(zhì)押式融資，以提高加杠桿能力。
不過(guò)保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)目前面臨的問(wèn)題更多是缺資產(chǎn)，而非缺資金。但毫無(wú)疑問(wèn)，互換便利是強(qiáng)力托底工具，有助于穩(wěn)定股市情緒。
對(duì)此，華泰證券固收研究團(tuán)隊(duì)表示，如果機(jī)構(gòu)將換入的國(guó)債或央票在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行質(zhì)押或賣出后，非銀能夠從二級(jí)市場(chǎng)獲得資金，且這一資金只能投入股市。即在第一個(gè)互換環(huán)節(jié)不能帶來(lái)新增資金，第二個(gè)環(huán)節(jié)可以。
總體來(lái)看，華泰固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)認(rèn)為，本次央行的工具并沒(méi)有參考美聯(lián)儲(chǔ)疫情期間的“大水漫灌”，而是借鑒了最審慎、對(duì)基礎(chǔ)貨幣影響最小的互換工具，對(duì)宏觀流動(dòng)性總體影響偏中性。
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