超2000億！央行，即日啟動互換便利！支持資本市場穩(wěn)定發(fā)展

首批申請額度已超2000億元。

日前，中國人民銀行創(chuàng)設(shè)證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利（SFISF）（下稱“互換便利”）。為保障工具操作順利開展，10月18日，中國人民銀行（下稱“央行”）與中國證監(jiān)會聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于做好證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利（SFISF）相關(guān)工作的通知》，向參與互換便利操作各方明確業(yè)務(wù)流程、操作要素、交易雙方權(quán)利義務(wù)等內(nèi)容。

目前獲準(zhǔn)參與的互換便利操作的證券、基金公司有20家，首批申請額度已超2000億元。即日起，央行將根據(jù)參與機(jī)構(gòu)需求正式啟動操作，支持資本市場穩(wěn)定發(fā)展。業(yè)內(nèi)專家分析，機(jī)構(gòu)申請的2000億元額度本質(zhì)是央行授信，是潛在的增量資金，機(jī)構(gòu)不是一次就用完，會持續(xù)為資本市場帶來增量資金。

記者從相關(guān)金融機(jī)構(gòu)了解到，央行、證監(jiān)會聯(lián)合通知中明確了互換便利的業(yè)務(wù)流程、工具要素、交易雙方權(quán)利義務(wù)等內(nèi)容。央行委托公開市場業(yè)務(wù)一級交易商中的中債信用增進(jìn)公司與證券、基金、保險(xiǎn)公司開展互換交易。其中，互換期限為1年，可根據(jù)需要申請展期；首期操作額度5000億元，采用招標(biāo)方式確定每次操作費(fèi)率；質(zhì)押品范圍包括債券、股票ETF、滬深300成份股、公募REITs等，折算率根據(jù)質(zhì)押品風(fēng)險(xiǎn)特征分檔設(shè)置，且較市場水平更加優(yōu)惠。

互換便利可大幅提升非銀機(jī)構(gòu)融資能力，持續(xù)為股市帶來增量資金。參與機(jī)構(gòu)通過互換便利將流動性差的債券、股票換成國債、央票，后者作為高等級流動性資產(chǎn)，可顯著提高回購融資的可得性，獲取的資金監(jiān)管用于股票、股票ETF的投資和做市。據(jù)了解，部分國有大行表示愿為互換便利項(xiàng)下相關(guān)回購融資提供便利，放寬參與機(jī)構(gòu)回購融資的授信額度要求。

作為一項(xiàng)制度安排，互換便利將更好發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者資本市場穩(wěn)定器的作用。一方面，工具設(shè)計(jì)有逆周期調(diào)節(jié)特性。在股市超跌、股價(jià)被低估的時候，金融機(jī)構(gòu)買入意愿較強(qiáng)，工具用量會比較大；而到股市好轉(zhuǎn)、股票流動性恢復(fù)的時候換券融資的必要性下降，工具用量會自然減小。

另一方面，在面臨投資者贖回壓力時，金融機(jī)構(gòu)可采取換券抵押而非賤賣股票的方式籌資，緩解“股市下跌—投資者贖回—賣出股票—股市進(jìn)一步下跌”的負(fù)反饋，抑制羊群效應(yīng)等順周期行為，發(fā)揮平滑市場、穩(wěn)定預(yù)期的作用。

互換便利是央行重要的工具創(chuàng)新，有利于統(tǒng)籌安排不同市場的流動性。過去央行主要承擔(dān)銀行的“最后貸款人”職責(zé)，在出現(xiàn)銀行擠兌時候提供充足流動性支持。隨著金融市場發(fā)展、居民資產(chǎn)配置多元化，必要時需要央行進(jìn)一步向資本市場提供流動性�；�換便利的推出是貨幣政策支持資本市場的一次嘗試和探索，有利于改善非銀機(jī)構(gòu)總體的流動性環(huán)境。業(yè)內(nèi)專家還表示，未來央行宜在實(shí)驗(yàn)基礎(chǔ)上繼續(xù)完善工具，統(tǒng)籌不同市場的流動性分布，共同增強(qiáng)資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性。

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