重要信息點(diǎn)評(píng)
1、據(jù)央行初步統(tǒng)計(jì)，10月末，M2余額同比增長7.5%，增速比上月末高0.7個(gè)百分點(diǎn)；M1同比下降6.1%，較上月收窄1.3個(gè)百分點(diǎn)，為年內(nèi)首次增速回升。前十個(gè)月，人民幣貸款增加16.52萬億元；社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為27.06萬億元，比上年同期少4.13萬億元。10月份新發(fā)放企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為3.5%左右，新發(fā)放個(gè)人住房貸款利率為3.15%左右，均處于歷史低位。
2、國家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，10月份，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.3%，社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長4.8%，全國服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)增長6.3%。1-10月份，全國固定資產(chǎn)投資同比增長3.4%，其中房地產(chǎn)開發(fā)投資下降10.3%。10月份，全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.0%，比上月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。
3、美國10月CPI同比上漲2.6%，自3月以來首次出現(xiàn)同比加速，符合市場預(yù)期，前值為上漲2.4%；環(huán)比增速則持平于0.2%。10月核心CPI同比上漲3.3%，環(huán)比上漲0.3%，均與前值持平，符合預(yù)期。美國CPI數(shù)據(jù)公布后，交易員加大對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)12月降息的押注，據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”，美聯(lián)儲(chǔ)12月降息25個(gè)基點(diǎn)的可能性約為75%，而美國通脹數(shù)據(jù)公布前為60%。
4、美國10月PPI回升，同比漲幅由前值1.9%擴(kuò)大至2.4%，超出市場預(yù)期的2.3%。核心PPI同比上漲3.1%，亦超出預(yù)期的3%，前值為2.8%。
5、美國10月零售銷售環(huán)比升0.4%，預(yù)期升0.3%，前值從升0.4%修正為升0.8%。核心零售銷售環(huán)比升0.1%，預(yù)期升0.3%，前值從升0.5%修正為升1.0%。
6、國家主席習(xí)近平在利馬會(huì)見美國總統(tǒng)拜登。習(xí)近平表示，中方致力于中美關(guān)系穩(wěn)定、健康、可持續(xù)發(fā)展的目標(biāo)沒有變，按照相互尊重、和平共處、合作共贏處理中美關(guān)系的原則沒有變，堅(jiān)定維護(hù)自身主權(quán)、安全、發(fā)展利益的立場沒有變，賡續(xù)中美人民傳統(tǒng)友誼的愿望沒有變。中方愿同美國政府繼續(xù)保持對(duì)話、拓展合作、管控分歧，努力實(shí)現(xiàn)中美關(guān)系平穩(wěn)過渡，造福兩國人民。
7、國務(wù)院決定修改《全國年節(jié)及紀(jì)念日放假辦法》，自2025年1月1日起施行。此次修改后，我國全體公民放假的假日增加2天，即農(nóng)歷除夕、5月2日，放假總天數(shù)由11天增加至13天。全體公民放假的假日，可合理安排統(tǒng)一放假調(diào)休。除個(gè)別特殊年節(jié)外，法定節(jié)假日假期前后連續(xù)工作一般不超過6天。國務(wù)院辦公廳同步發(fā)布2025年部分節(jié)假日安排，其中，春節(jié)放假8天，勞動(dòng)節(jié)放假5天，國慶節(jié)、中秋節(jié)放假8天。
8、財(cái)政部等三部門發(fā)布多項(xiàng)樓市稅收優(yōu)惠新政。其中提出，購買家庭唯一及第二套住房，140平方米及以下按1%稅率征收契稅，并明確北京、上海、廣州、深圳可以與其他地區(qū)統(tǒng)一適用二套房契稅優(yōu)惠。在城市取消普通住宅標(biāo)準(zhǔn)后，對(duì)個(gè)人銷售已購買2年及以上住房一律免征增值稅。土地增值稅預(yù)征率下限統(tǒng)一降低0.5個(gè)百分點(diǎn)。
9、美國當(dāng)選總統(tǒng)特朗普宣布，美國企業(yè)家埃隆·馬斯克與維韋克·拉馬斯瓦米將在他就任總統(tǒng)后共同領(lǐng)導(dǎo)擬成立的“政府效率部”。特朗普表示，“政府效率部”將“為拆解政府官僚機(jī)構(gòu)鋪平道路，削減多余的監(jiān)管法規(guī)和浪費(fèi)的開支，并重組聯(lián)邦機(jī)構(gòu)”。
10、美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾發(fā)表最新講話表示，美國的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀暗示聯(lián)儲(chǔ)無需“急于”降息。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)表現(xiàn)強(qiáng)勁，所以美聯(lián)儲(chǔ)可以謹(jǐn)慎考慮決策。勞動(dòng)力市場指標(biāo)回到更正常水平，預(yù)計(jì)通脹將繼續(xù)朝著2%的目標(biāo)下降，盡快有時(shí)會(huì)出現(xiàn)“顛簸”，利率路徑取決于數(shù)據(jù)和經(jīng)濟(jì)前景。鮑威爾講話后，利率市場下調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)12月降息預(yù)期押注。
市場影響因素
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年11月15日。
上周央行OMO投放18014億，同時(shí)到期843億，共計(jì)凈投放17171億。此外，11月MLF到期量為14500億。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年11月15日。
生產(chǎn)數(shù)據(jù)方面，上周高爐開工率下行，同時(shí)水泥瀝青開工有所回升。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年11月15日。
地產(chǎn)數(shù)據(jù)方面，土拍溢價(jià)率有所上行，但商品房成交面積有所回落，地產(chǎn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年11月15日。
汽車銷量方面，24年10月汽車批發(fā)及零售銷量同比增速分別為16.63%及16.54%，汽車銷量數(shù)據(jù)大幅回升。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年11月15日。
進(jìn)出口數(shù)據(jù)方面，上周出口運(yùn)價(jià)有所回升，同時(shí)韓國出口數(shù)據(jù)有所回落。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年11月15日。
價(jià)格數(shù)據(jù)方面，農(nóng)產(chǎn)品(000061)價(jià)格上周有所回落。其中，水果蔬菜價(jià)格有所下行，同時(shí)豬肉價(jià)格降至23.85元。纖維方面價(jià)格小幅走弱。此前豬肉價(jià)格持續(xù)回落，對(duì)CPI形成一定壓制。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年11月15日。
PPI影響因素方面，工業(yè)品指數(shù)上周有所下行，其中僅玻璃價(jià)格有所上升，其余有所回落。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年11月15日；期貨漲跌幅以結(jié)算價(jià)作為計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)。
期貨價(jià)格方面，上周各類期貨價(jià)格大體下行，其中倫銅跌幅最大，倫鋁漲幅最大。ICE布油收于7105美元，跌3.82%，COMEX黃金收于2567.4美元，跌3.82%。
上周美元指數(shù)上行173.21BP，通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期、美聯(lián)儲(chǔ)釋放鷹派信號(hào)疊加特朗普交易延續(xù)帶動(dòng)美元大幅走強(qiáng)。在此背景下人民幣上周貶值555個(gè)基點(diǎn)，日元貶值175.15個(gè)基點(diǎn)。
市場回顧
一、基金市場
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年11月15日。
基金申報(bào)與發(fā)行方面，上周共計(jì)申報(bào)基金41支，其中普通混合型基金2支，債券類基金（15支）少于股票類基金（23支），F(xiàn)OF基金申報(bào)1支。發(fā)行一邊，上周基金共計(jì)發(fā)行581.92億，其中股票型基金發(fā)行規(guī)模繼續(xù)回升。
二、股票市場
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年11月15日。
A股表現(xiàn)來看，上周主要板塊有所下行，其中中小板跌3.25%，跌漲幅最��；中證500跌4.79%，跌幅最大。游資受到監(jiān)管帶動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回落，在此背景下A股出現(xiàn)了一定程度的下行。偏股基金指數(shù)跌3.69%。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年11月15日。
A股各風(fēng)格指數(shù)中，高PE指數(shù)跌5.01%，表現(xiàn)最差；低PE指數(shù)跌3.23%，表現(xiàn)最好。市場風(fēng)格大盤價(jià)值占優(yōu)。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金，行業(yè)分類為申萬一級(jí)．時(shí)間截至2024年11月15日。
行業(yè)方面，上周31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中1個(gè)上漲，30個(gè)下跌。其中，10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)超預(yù)期回落，在此背景下房地產(chǎn)行業(yè)跌8.92%，跌幅最大。此外游資受到監(jiān)管后市場成交量有所回落，非銀金融跌7.65%，跌幅居前。另一方面，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好回落背景下紅利風(fēng)格跌幅較小，其中石油石化、家用電器及銀行分別跌1.38%至1.98%不等，表現(xiàn)較好。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年11月15日。
港股方面，恒生指數(shù)跌6.28%，恒生科技指數(shù)跌7.29%。國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)偏好回落疊加美元大幅走強(qiáng)背景下港股有所回落。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年11月15日。
美股方面，上周有所下行，其中道瓊斯工業(yè)指數(shù)跌1.24%，表現(xiàn)最好；納斯達(dá)克指數(shù)跌3.15%，表現(xiàn)最差。通脹及零售數(shù)據(jù)走強(qiáng)疊加美聯(lián)儲(chǔ)官員釋放鷹派信號(hào)帶動(dòng)降息預(yù)期走弱，在此背景下美股有所回落。需要注意的是，此前LEI、銅油比、2Y-10Y美債利差等指標(biāo)均顯示24年美國經(jīng)濟(jì)將面臨衰退風(fēng)險(xiǎn)，隨著財(cái)報(bào)惡化，市場定價(jià)已經(jīng)開始由降息轉(zhuǎn)為衰退。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年11月15日。
其他海外市場方面，韓國市場跌5.63%，表現(xiàn)最差；德國市場跌0.02%，表現(xiàn)最好。發(fā)達(dá)市場較新興市場表現(xiàn)占優(yōu)。
二、債券市場
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年11月15日。
上周貨幣市場利率有所上行，DR007一月均值升值1.66。資金面較上上周更為緊張。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金，時(shí)間截至2024年11月15日。
債券融資方面，上周政府債凈融資額1830.46億，維持大額凈發(fā)行；企業(yè)債凈融資額1233.42億，較此前有所回升。11月政府債維持大額凈發(fā)行，預(yù)計(jì)對(duì)社融中債券分項(xiàng)提供一定支撐。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金，時(shí)間截至2024年11月15日；分位數(shù)為過去5年分位數(shù)。
債券市場方面，上周主要債券中，信用債利率大體下行，其中1YAA下行9BP，下行幅度最大。同時(shí)利率債也整體小幅下行，不同期限下行3BP以內(nèi)。金融數(shù)據(jù)中貨幣有所回暖但社融并未多增利好債市，同時(shí)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中雖然消費(fèi)企穩(wěn)但地產(chǎn)仍然走弱，在此背景下債市收益率有所下行。往后看，隨著政策出現(xiàn)了一定程度的轉(zhuǎn)向，市場開始定價(jià)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，后續(xù)債市走勢仍取決于政策實(shí)際效果。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年11月15日；分位數(shù)為過去5年分位數(shù)。
期限利差方面，上周利差大體震蕩，30年國債利率升至2.28，大部分券種期限利差維持較低分位數(shù)區(qū)間。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金，截至2024年11月15日；信用利差為信用債與相同期限國開債之間的利差；分位數(shù)為過去5年分位數(shù)。
信用利差方面，上周信用債下行幅度更大使得信用利差收窄闊。歷史來看，大部分信用債利差分位數(shù)維持中性偏低區(qū)間。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年11月15日。
同業(yè)存單方面，上周發(fā)行利率大體下行，其中發(fā)行規(guī)模最多的1Y股份銀行下行0BP，為1.88%；3M城商行下行3BP，為1.94%。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年11月15日。
美債方面，上周利率短端上行不及長端，其中10Y及30Y上行13BP，上行幅度最大；3M下行3BP，下行幅度最大。經(jīng)濟(jì)及通脹數(shù)據(jù)走強(qiáng)疊加美聯(lián)儲(chǔ)打壓降息預(yù)期背景下美債利率有所上行。同時(shí)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)正式開啟降息，后續(xù)關(guān)注國際政治環(huán)境擾動(dòng)下美國經(jīng)濟(jì)能否平穩(wěn)落地。
資產(chǎn)配置觀點(diǎn)
國內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，海外通脹再度走強(qiáng)
基本面上，上周國內(nèi)公布了10月金融及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，其中金融數(shù)據(jù)中雖然社融需求并未明顯走強(qiáng)，但貨幣方面M1及M2均出現(xiàn)明顯回升，顯示經(jīng)濟(jì)活力有所恢復(fù)。此外，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上消費(fèi)數(shù)據(jù)回暖也顯示以舊換新設(shè)備更新等政策效果有所顯現(xiàn)。消息面上地產(chǎn)政策繼續(xù)出臺(tái)，居民信心回升有望帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)企穩(wěn)。海外方面，10月通脹數(shù)據(jù)再度走強(qiáng)顯示價(jià)格仍存在較強(qiáng)韌性，同時(shí)零售數(shù)據(jù)也創(chuàng)半年新高顯示雖然利率較高但居民消費(fèi)能力維持較高水平。貨幣政策方面，美聯(lián)儲(chǔ)主席釋放較強(qiáng)鷹派信號(hào)打壓降息預(yù)期，目前市場預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將于12月降息25BP的概率為84.9%，而降息0BP的概率為15.1%，同時(shí)中性預(yù)期24年進(jìn)行0.6次降息操作，較上上周減少0.3次。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年11月15日。
股票市場觀點(diǎn)
五年分位數(shù)角度，目前A股估值處于偏低水平。
近期萬得全A預(yù)測PE14.83倍，處于63%分位水平，股權(quán)溢價(jià)率3.25%，處于80%分位水平。A股大幅回升后估值重新回到中性區(qū)間。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年11月15日。
分行業(yè)看，預(yù)測PE約半數(shù)行業(yè)高于過去5年估值中位數(shù)，PB方面約四分之一行業(yè)高于過去5年估值中位數(shù)，電子、計(jì)算機(jī)、軍工估值相對(duì)較高。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年11月15日；分位數(shù)為過去5年。
往后看，隨著政策密集出臺(tái)，順周期板塊相對(duì)占優(yōu)，配置方向上關(guān)注：
1、存量房貸利率下調(diào)、個(gè)稅減免等政策利好的內(nèi)需相關(guān)板塊。
2、特朗普交易利好的自主可控、軍工、電子等相關(guān)主題。
債券市場觀點(diǎn)
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年11月15日。
中短期看，政策密集出臺(tái)后市場風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖，資金流出債市。雖然政策實(shí)際效果有待觀察但由于匯率壓力緩解政策空間加大，現(xiàn)階段復(fù)蘇邏輯無法證偽，債市仍面臨一定波動(dòng)，建議短期以風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避策略為主。
風(fēng)險(xiǎn)提示：本材料的信息均來源于已公開的資料，對(duì)信息的準(zhǔn)確性、完整性或可靠性不作任何保證。本材料中的觀點(diǎn)、分析僅代表公司研究團(tuán)隊(duì)觀點(diǎn)，在任何情況下本文中的信息或表達(dá)的意見并不構(gòu)成實(shí)際投資結(jié)果，也不構(gòu)成任何對(duì)投資人的投資建議和擔(dān)保。任何媒體、網(wǎng)站、個(gè)人未經(jīng)本公司授權(quán)不得轉(zhuǎn)載。
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