銀行爭搶“首單”掛鉤LPR產品，對ABS等結構化融資有何影響？

　　目前，至少已經有個人住房貸款，公司類貸款等信貸，以及貨幣掉期、利率互換、CLO（貸款抵押債券）、浮息債等多種金融工具已經引入LPR作為定價基準。

　　隨著貸款市場報價利率（LPR）逐漸落地，成為新的信貸基準，相應的衍生產品隨之出現(xiàn)。

　　近日，興業(yè)銀行(601166,股吧)作為發(fā)起機構，在全國銀行間債券市場發(fā)行“興銀2019年第四期信貸資產支持證券”，總規(guī)模55.18億元，成為市場首單掛鉤LPR為基準定價的浮動利率信貸資產證券化（ABS）產品。

　　根據21世紀經濟報道記者不完全統(tǒng)計，目前，至少已經有個人住房貸款，公司類貸款等信貸，以及貨幣掉期、利率互換、CLO（貸款抵押債券）、浮息債等多種金融工具已經引入LPR作為定價基準。

　　掛鉤LPR產品涌現(xiàn)

　　在LPR作為信貸基準上，個人住房貸款推進較快。其中，北京地區(qū)新的個人住房貸款定價基準為：首套商業(yè)性個人住房貸款利率不低于相應期限LPR（貸款市場報價利率）+55個基點（一個基點等于0.01%），二套商業(yè)性個人住房貸款利率不低于相應期限LPR+105個基點。

　　金融衍生品方面，據報道，8月21日，交行與中國銀行在銀行間外匯市場敘做了首筆基于LPR的貨幣掉期交易，期限1年，為基于LPR的貨幣掉期市場首單交易。

　　8月27日，民生銀行(600016,股吧)達成首筆5年期美元固定利率與人民幣浮動利率5Y LPR的貨幣掉期，以及首筆1年期美元浮動利率和人民幣浮動利率1Y LPR雙浮動利率的貨幣掉期業(yè)務，該兩筆業(yè)務均系銀行間市場同類型業(yè)務首單。

　　9月19日，首單掛鉤LPR的浮息債券發(fā)行，由通威股份(600438,股吧)發(fā)行，郵儲銀行擔任主承，債券發(fā)行金額3億元，期限270天，按季付息，以1年期LPR為基準利率，利差通過簿記建檔確定。最終，邊際倍數(shù)2.36倍，中標利率4.80%，利差為55bp。

　　其中，興銀2019年第四期信貸ABS底層資產屬興業(yè)銀行對公企業(yè)貸款，基礎資產合計37筆，涉及30戶借款人，集中度和整體信用質量較高。單筆貸款平均未償本金余額為1.49億元，加權平均剩余期限為1.20年。同時，證券端和資產端利率均為以LPR為基準定價的浮動利率，證券端，優(yōu)先A檔和B檔發(fā)行利率以8月20日發(fā)布的一年期LPR(4.25%)為基準分別下調100BP和50BP，采用浮動利率并按月調息；資產端，資產池中占比92.21%貸款采用浮動利率，加權平均貸款年利率為4.79%，基準利率為貸款發(fā)放日發(fā)布的一年期LPR，按季調息。據悉，為對沖存續(xù)期間的利率波動風險，該項目為投資人提供利率互換服務，以“ABS+LPR-Swap（掉期）”組合投資模式，對沖產品存續(xù)期間利率波動風險，鎖定投資人的期間收益。

　　興業(yè)銀行投資銀行部總經理陳偉表示，在人民銀行推動利率市場化，改革完善LPR形成機制的背景下，本期信貸ABS一方面實現(xiàn)了資產端和證券端均掛鉤LPR的定價機制，在有效規(guī)避利率錯配風險的同時促進信貸資產證券化業(yè)務長期健康發(fā)展，以更好支持供給側結構性改革和實體經濟轉型升級，另一方面，商業(yè)銀行還可充分發(fā)揮信貸資產證券化對底層貸款“價值發(fā)現(xiàn)”的功能，反向促進利率市場化進程。

　　機構警示ABS影響

　　選擇LPR作為基準，對于ABS等結構化融資有何影響？

　　9月17日，評級機構穆迪穆迪指出，中資銀行在浮動利率貸款定價中可采用的LPR 相較于先前的基準利率而言波動性更大，對由利率與新LPR掛鉤的貸款支持的結構融資交易具有負面信用影響。

　　在LPR推出之前，基準貸款利率是一些住宅抵押貸款、消費貸款、企業(yè)貸款和小微企業(yè)貸款等浮動利率貸款定價的主要參照。

　　穆迪副總裁、高級信用評級主任伍于寧表示：新LPR的波動性將比央行基準貸款利率更大，因此將加大與新LPR掛鉤的貸款所支持的新結構融資交易中貸款違約和利率錯配的風險。

　　他認為，央行公告?zhèn)戎赜阢y行，意味著銀行發(fā)起的交易更可能包括與新LPR掛鉤的浮動利率貸款，而汽車金融公司等其他類型貸款人則亦有可能采用新LPR。

　　9月20日，新一期的LPR報價出爐，一年期LPR“降息”。中國人民銀行授權全國銀行間同業(yè)拆借中心對外公布，一年期LPR為4.2%，較上一期下降5個基點，5年期以上LPR為4.85%，保持不變。

　　此前，中國人民銀行8月17日宣布改革完善貸款市場報價利率（LPR）形成機制，并要求各銀行在新發(fā)放的貸款中主要參考貸款市場報價利率定價。與原有的LPR形成機制相比，新的LPR報價方式改為按照公開市場操作利率加點形成，報價頻率由原來的每日報價改為每月報價一次。

　　新LPR將以18家報價行每月報出的貸款利率為計算基礎，并將根據銀行的流動性和資金來源狀況進行調整。與之相比，人行的基準貸款利率自2015年3月以來則一直未作調整。