新年首次LPR不變超預期，MLF、OMO降息可能性提升

　　在降準效果較弱、空間有限的情況下，降息顯得更有必要。

　　2020年首次LPR報價出爐，利率與此前持平，這超出市場預期。

　　1月20日，中國人民銀行授權全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2020年1月20日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為4.15%，5年期以上LPR為4.80%。此次報價為LPR改革后的第六次報價，本次LPR兩個品種報價均與去年12月報價持平。

　　業(yè)內專家認為，在1月降準的背景下，LPR依然不動，說明降準本身并不足以降成本。預計春節(jié)后將很快迎來再一次的MLF和OMO降息。

　　報價不變與兩因素相關

　　元旦當日，央行降準0.5個百分點，釋放長期資金約8000多億元，市場普遍預計，這將有助于降低銀行資金成本，進而引導1月LPR報價下行。

　　對于此次LPR報價未調整的原因，中信證券(600030,股吧)研究部固定收益首席分析師明明表示，1月雖有全面降準，但釋放的8000億元流動性主要用于彌補春節(jié)期間流動性缺口，資金利率并沒有像去年9月降準后快速下行，1月降準對銀行資金成本影響小，因此LPR報價維持不變。

　　中國民生銀行首席研究員溫彬認為，LPR報價之所以保持不變，與兩個因素有關：一是自去年11月5日1年期MLF利率下調5個bp至3.25%后，至今未動；二是銀行點差部分除了考慮資金成本外，還包括風險溢價、供求關系等因素，目前銀行負債成本呈剛性，風險溢價也有所上升，對銀行點差收窄構成牽制。

　　而對于5年期LPR并未調整的原因，專家則認為符合當前房地產政策仍然堅持“房住不炒”的政策思路。“另一方面，LPR改革以來，5年期LPR報價下行幅度小，長期融資成本處于較高水平，LPR貸款期限利差仍然高于原貸款基準利率期限利差和國債收益率期限利差�！泵髅鞣治�。

　　2019年8月，央行啟動LPR改革，目前改革效果正在逐步顯現。央行2019年金融數據發(fā)布會上 ，貨幣政策司司長孫國峰表示，通過LPR改革，打破貸款市場利率隱性下行的效果非常明顯。2019年12月，新發(fā)放貸款中利率低于原來的貸款基準利率0.9倍，占比已達到超過16%，也帶動了整個貸款實際利率水平下降。去年12月份新發(fā)放貸款，一般貸款利率是5.74%，是2017年第二季度以來的最低水平，比2018年高點下降了0.55個百分點，其中，2019年8月LPR改革后下降了0.36個百分點。8月份以后，新發(fā)放的一般貸款利率下降0.36個百分點，下降幅度比LPR下降幅度要大，說明利率傳導效率在提升。

　　“降息”有必要

　　在市場分析看來，2020年貨幣政策目標降成本勢在必行。

　　明明分析，一是，通過降準來降低資金成本，空間不大，后續(xù)全面降準會更加謹慎，更多是結構性調整和優(yōu)惠；其次，降息，直接壓低企業(yè)貸款利率，但需要銀行降利差來配合；另外，進一步深化利率市場化改革，打破貸款利率隱性下限，壓降大企業(yè)的利差后，通過利潤驅動倒逼銀行將更多金融資源轉向小微企業(yè)。

　　對于2020年降準、降息何時開展，市場熱議不斷，孫國峰在央行2019年金融數據發(fā)布會上表示，在今年1月1日宣布降準0.5個百分點后，目前金融機構的平均法定存款準備金率是9.9%，略低于10%。其中，中小銀行最低檔的存款準備金率已降至6%�！熬C合國際、國內情況，目前我國法定準備金率處于適度水平。根據宏觀調控的需要，進一步下調存款準備金率存在一定空間，當然這個空間是有限的�！�

　　在降準效果較弱、空間有限的情況下，降息顯得更有必要。

　　“降息預期下，LPR不降，繼續(xù)推升降息預期�！泵髅鞣Q，在鼓勵制造業(yè)中長期貸款的同時要求降成本，后續(xù)長期限貸款利率下調也有賴于MLF降息。此外，利率市場化改革、完善MPA考核辦法等也會繼續(xù)推進，引導貸款的實際利率下行。

　　明明表示，本次LPR報價維持不變表明LPR和MLF利差空間壓縮難，在降成本的目標下，貨幣政策將進一步寬松以引導LPR和實際貸款利率下行，特別在1月份降準的背景下，LPR依然不動，說明降準本身并不足以降成本�！邦A計，春節(jié)后將很快迎來再一次的MLF和OMO降息�！泵髅鞣Q。