盛松成：QE不屬于赤字貨幣化，當(dāng)前中國(guó)無需赤字貨幣化

　　央行原調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)盛松成6月10日在一場(chǎng)直播課中表示，只有一種情況才能稱為財(cái)政赤字貨幣化，就是央行在一級(jí)市場(chǎng)直接購(gòu)買政府債券，也就是所謂的“直升機(jī)撒錢”，即使是美聯(lián)儲(chǔ)的無限QE都不屬于該范疇。

　　量化寬松（QE）主要是指中央銀行在實(shí)行零利率或近似零利率政策后，通過購(gòu)買國(guó)債等中長(zhǎng)期債券，增加基礎(chǔ)貨幣供給，向市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性資金的干預(yù)方式，以鼓勵(lì)開支和借貸。

　　盛松成強(qiáng)調(diào)，央行在一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買政府債券有根本區(qū)別和不同影響，不能簡(jiǎn)單認(rèn)為通過哪種渠道購(gòu)買并不重要。具體而言，央行在一級(jí)市場(chǎng)直接認(rèn)購(gòu)政府債券會(huì)被動(dòng)等量擴(kuò)大央行資產(chǎn)負(fù)債表、等量增加基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)；而如果央行通過二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買政府債券，主動(dòng)權(quán)在央行，包括購(gòu)債規(guī)模、時(shí)間、品種都有主動(dòng)權(quán)。

　　“二級(jí)市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制會(huì)制約政府發(fā)債行為，避免債券過度發(fā)行。若央行在一級(jí)市場(chǎng)直接認(rèn)購(gòu)政府債券，這一定價(jià)機(jī)制就難以發(fā)揮作用，政府債券發(fā)行利率甚至可以為零�！笔⑺沙煞Q。

　　具體而言，央行在一級(jí)市場(chǎng)直接認(rèn)購(gòu)政府債券缺乏市場(chǎng)機(jī)制約束。而政府公開招標(biāo)發(fā)行債券，需參考二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格。當(dāng)前我國(guó)國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)有眾多專業(yè)投資者參與、交易活躍透明，具備良好的“價(jià)格發(fā)現(xiàn)”功能，也能有效約束政府的發(fā)債行為。

　　盛松成認(rèn)為，只有在各種傳統(tǒng)工具失效，在收益、成本與風(fēng)險(xiǎn)之間反復(fù)權(quán)衡后，（財(cái)政赤字貨幣化）才能作為決策者最后的政策工具來使用。而當(dāng)前我國(guó)貨幣政策仍保持穩(wěn)健，還有很多傳統(tǒng)貨幣政策工具可以運(yùn)用。同時(shí)，我國(guó)財(cái)政赤字率并不高，市場(chǎng)對(duì)國(guó)債的需求比較旺盛，國(guó)債發(fā)行順利。所以，無需財(cái)政赤字貨幣化。

　　中國(guó)財(cái)政科學(xué)研究院院長(zhǎng)劉尚希5月初在一次論壇上表示，特別國(guó)債的預(yù)算規(guī)�？梢钥紤]達(dá)到5萬億，分次發(fā)行，央行擴(kuò)表，零利率購(gòu)買。實(shí)際執(zhí)行下來，可以小于5萬億元，但基于當(dāng)前市場(chǎng)悲觀情緒蔓延，預(yù)算規(guī)�？梢源笠恍�。此后，該建議引起市場(chǎng)對(duì)財(cái)政赤字貨幣化的討論。

　　目前特別國(guó)債的規(guī)模已經(jīng)確定。5月下旬全國(guó)人大審議通過的預(yù)算報(bào)告稱，抗疫特別國(guó)債是為應(yīng)對(duì)新冠肺炎疫情影響，由中央財(cái)政統(tǒng)一發(fā)行的特殊國(guó)債，不計(jì)入財(cái)政赤字，納入國(guó)債余額限額,全部轉(zhuǎn)給地方主要用于公共衛(wèi)生等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和抗疫相關(guān)支出�？挂咛貏e國(guó)債發(fā)行規(guī)模為10000億元,期限以10年期為主，與中央國(guó)債統(tǒng)籌發(fā)行�？挂咛貏e國(guó)債利息由中央財(cái)政全額負(fù)擔(dān),本金由中央財(cái)政償還3000億元，地方財(cái)政償還7000億元，抗疫特別國(guó)債收支納入政府性基金預(yù)算管理。