從劉鶴書面致辭看貨幣政策下一步 著力打通貨幣傳導(dǎo)各種堵點

　　在6月18日開幕的第十二屆陸家嘴(600663,股吧)論壇上，中共中央政治局委員、國務(wù)院副總理劉鶴發(fā)來書面致辭。

　　在書面致辭中，劉鶴從穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活適度、金融服務(wù)實體經(jīng)濟、加快出臺和落實金融改革開放、提高金融監(jiān)管與金融機構(gòu)治理機制的有效性等多個方面，指出了金融系統(tǒng)的工作重點 。

　　在貨幣政策方面，劉鶴強調(diào)一是穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活適度，從經(jīng)濟發(fā)展實際出發(fā)，加強逆周期調(diào)節(jié)，堅持總量政策適度，保持流動性合理充裕，促進金融與實體經(jīng)濟良性循環(huán)，全力支持做好“六穩(wěn)”、“六保”工作；二是要服務(wù)實體經(jīng)濟，促進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級，要以高質(zhì)量發(fā)展為導(dǎo)向，深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。要適應(yīng)各類市場主體需要，著力打通貨幣傳導(dǎo)的各種堵點，創(chuàng)新金融產(chǎn)品，優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)，提高小微企業(yè)貸款、信用貸款、制造業(yè)貸款比重。

　　自新冠疫情發(fā)生以來，央行先后通過降準(zhǔn)、加大公開市場操作力度、增加再貸款再貼現(xiàn)額度、引導(dǎo)公開市場操作利率下行等方式，便利企業(yè)獲得低成本的信貸資金，加大金融對實體經(jīng)濟的支持力度。

　　而從結(jié)果來看，央行的一系列操作都促進了間接融資渠道和直接融資渠道下的企業(yè)融資成本下滑，如在LPR方面，目前1年期貸款市場報價利率下行了30個基點，5年期貸款市場報價利率下行15基點；在普惠貸款方面，央行數(shù)據(jù)顯示，今年4月份新發(fā)放的普惠小微貸款平均利率是5.24%，比去年12月份下降了0.77個百分點；上海票據(jù)交易所數(shù)據(jù)也顯示，2020年一季度，票據(jù)貼現(xiàn)加權(quán)平均利率為2.95%，較上年同期和上年末分別下降66BP和29BP，較同期LPR低110BP。

　　此外，在著力打通貨幣傳導(dǎo)的各種堵點，創(chuàng)新金融產(chǎn)品，優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)，提高小微企業(yè)貸款、信用貸款、制造業(yè)貸款比重方面，央行也創(chuàng)新了直達(dá)實體經(jīng)濟的貨幣政策新工具，通過推出兩個“直達(dá)”實體經(jīng)濟的貨幣政策工具——普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具和普惠小微企業(yè)信用貸款支持計劃，從調(diào)結(jié)構(gòu)的角度強化金融對穩(wěn)企業(yè)保就業(yè)的支持能力，響應(yīng)提高小微企業(yè)貸款、信用貸款、制造業(yè)貸款比重要求，并防止流動性過度充裕導(dǎo)致的資金空轉(zhuǎn)和大水漫灌。

　　“我國金融總量已經(jīng)具備一定規(guī)模，但金融結(jié)構(gòu)失衡的問題尚未得到根本解決。為繼續(xù)提升金融供給質(zhì)量和金融效率，必須進行金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，完善債務(wù)融資與權(quán)益融資結(jié)構(gòu)，緩解金融資源在國企與民企、大中型企業(yè)與小微企業(yè)間的不平衡，改善金融供給過于粗放的狀況，提供精準(zhǔn)的金融服務(wù)等�！�民生銀行(600016,股吧)首席研究員溫彬表示，“此外，也要要提升金融風(fēng)險防范力度。要強化宏觀審慎與逆周期調(diào)節(jié)，熨平金融順周期波動，防范跨市場風(fēng)險傳染。要強化監(jiān)管，加大對金融亂象的懲治力度，提高政策的前瞻性、針對性和有效性，對瞬息萬變的市場形勢和金融創(chuàng)新做出快速響應(yīng)，提升風(fēng)險識別、應(yīng)對與處置的能力�！�

　　而對于貨幣政策的未來走向，中信證券(600030,股吧)固定收益首席研究員明明認(rèn)為，下一階段政策需要在量價兩個方面繼續(xù)寬信用和降成本，預(yù)計降準(zhǔn)有望在近期落地�！霸跀�(shù)量層面，要維持市場流動性合理充裕，并非是銀行體系流動性水平，而是廣義流動性，解決企業(yè)融資難、緩解企業(yè)的現(xiàn)金流壓力，進一步促進企業(yè)信用擴張；在價格層面，進一步引導(dǎo)利率下行，既要通過銀行讓利發(fā)放優(yōu)惠利率貸款、減少銀行收費等手段引導(dǎo)貸款利率下行，也要進一步引導(dǎo)債券利率下行�！泵髅鞅硎�。

　　在金融對外開放領(lǐng)域，劉鶴表示要深化改革開放，中國將堅定不移深化改革、擴大開放，加快出臺和落實金融改革開放舉措，保護在華外資企業(yè)合法權(quán)益。應(yīng)創(chuàng)造條件和氛圍，排除干擾，共同落實中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議。中央政府將堅持“一國兩制”，支持香港發(fā)揮國際金融中心的重要作用，切實保護各國在港企業(yè)和投資人權(quán)益，維護香港長期繁榮穩(wěn)定。

　　可以看到近年來金融開放不斷提速，僅僅兩年左右的時間，中國政府先后宣布了如取消銀行和金融資產(chǎn)管理公司的外資持股比例限制，放寬證券公司、基金管理公司、期貨公司、人身險公司的外資持股比例上限，擴容滬港通、深港通等。今年以來，也已從取消境外機構(gòu)投資者額度限制、擴展外債便利化試點、便利境內(nèi)機構(gòu)跨境融資、建設(shè)大灣區(qū)金融互聯(lián)互通機制等多個角度，進一步優(yōu)化營商環(huán)境、支持金融開放業(yè)務(wù)發(fā)展。

　　與此同時，我國金融對外開放的舉措也受到國際上越來越多的認(rèn)可和青睞：2019年前10個月，已批準(zhǔn)18項外資銀行和保險機構(gòu)的籌建申請，增加注冊資本或運營資金超過150億元；明晟、富時羅素、彭博巴克萊等越來越多的國際主流指數(shù)，將我國股票和債券納入其指數(shù)體系并不斷擴容。

　　中債登和上清所發(fā)布的月報顯示，5月外資持有中國債券總額約2.43萬億元，單月凈增持1145.94億元，創(chuàng)歷史新高；外匯局公布數(shù)據(jù)顯示，截至4月底，包括瑞銀集團、高盛集團和法國巴黎銀行在內(nèi)的近300家全球機構(gòu)已獲得的QFII額度總計約為1146.6億美元，RQFII也超過7000億元人民幣，外資參與境內(nèi)市場和內(nèi)資參與境外市場的規(guī)模和程度在不斷擴大。