從劉鶴書面致辭看貨幣政策下一步 著力打通貨幣傳導各種堵點

　　在6月18日開幕的第十二屆陸家嘴(600663,股吧)論壇上，中共中央政治局委員、國務院副總理劉鶴發(fā)來書面致辭。

　　在書面致辭中，劉鶴從穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活適度、金融服務實體經濟、加快出臺和落實金融改革開放、提高金融監(jiān)管與金融機構治理機制的有效性等多個方面，指出了金融系統(tǒng)的工作重點 。

　　在貨幣政策方面，劉鶴強調一是穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活適度，從經濟發(fā)展實際出發(fā)，加強逆周期調節(jié)，堅持總量政策適度，保持流動性合理充裕，促進金融與實體經濟良性循環(huán)，全力支持做好“六穩(wěn)”、“六�！惫ぷ�；二是要服務實體經濟，促進經濟轉型升級，要以高質量發(fā)展為導向，深化供給側結構性改革。要適應各類市場主體需要，著力打通貨幣傳導的各種堵點，創(chuàng)新金融產品，優(yōu)化金融結構，提高小微企業(yè)貸款、信用貸款、制造業(yè)貸款比重。

　　自新冠疫情發(fā)生以來，央行先后通過降準、加大公開市場操作力度、增加再貸款再貼現(xiàn)額度、引導公開市場操作利率下行等方式，便利企業(yè)獲得低成本的信貸資金，加大金融對實體經濟的支持力度。

　　而從結果來看，央行的一系列操作都促進了間接融資渠道和直接融資渠道下的企業(yè)融資成本下滑，如在LPR方面，目前1年期貸款市場報價利率下行了30個基點，5年期貸款市場報價利率下行15基點；在普惠貸款方面，央行數據顯示，今年4月份新發(fā)放的普惠小微貸款平均利率是5.24%，比去年12月份下降了0.77個百分點；上海票據交易所數據也顯示，2020年一季度，票據貼現(xiàn)加權平均利率為2.95%，較上年同期和上年末分別下降66BP和29BP，較同期LPR低110BP。

　　此外，在著力打通貨幣傳導的各種堵點，創(chuàng)新金融產品，優(yōu)化金融結構，提高小微企業(yè)貸款、信用貸款、制造業(yè)貸款比重方面，央行也創(chuàng)新了直達實體經濟的貨幣政策新工具，通過推出兩個“直達”實體經濟的貨幣政策工具——普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具和普惠小微企業(yè)信用貸款支持計劃，從調結構的角度強化金融對穩(wěn)企業(yè)保就業(yè)的支持能力，響應提高小微企業(yè)貸款、信用貸款、制造業(yè)貸款比重要求，并防止流動性過度充裕導致的資金空轉和大水漫灌。

　　“我國金融總量已經具備一定規(guī)模，但金融結構失衡的問題尚未得到根本解決。為繼續(xù)提升金融供給質量和金融效率，必須進行金融供給側結構性改革，完善債務融資與權益融資結構，緩解金融資源在國企與民企、大中型企業(yè)與小微企業(yè)間的不平衡，改善金融供給過于粗放的狀況，提供精準的金融服務等�！�民生銀行(600016,股吧)首席研究員溫彬表示，“此外，也要要提升金融風險防范力度。要強化宏觀審慎與逆周期調節(jié)，熨平金融順周期波動，防范跨市場風險傳染。要強化監(jiān)管，加大對金融亂象的懲治力度，提高政策的前瞻性、針對性和有效性，對瞬息萬變的市場形勢和金融創(chuàng)新做出快速響應，提升風險識別、應對與處置的能力。”

　　而對于貨幣政策的未來走向，中信證券(600030,股吧)固定收益首席研究員明明認為，下一階段政策需要在量價兩個方面繼續(xù)寬信用和降成本，預計降準有望在近期落地�！霸跀盗繉用�，要維持市場流動性合理充裕，并非是銀行體系流動性水平，而是廣義流動性，解決企業(yè)融資難、緩解企業(yè)的現(xiàn)金流壓力，進一步促進企業(yè)信用擴張；在價格層面，進一步引導利率下行，既要通過銀行讓利發(fā)放優(yōu)惠利率貸款、減少銀行收費等手段引導貸款利率下行，也要進一步引導債券利率下行�！泵髅鞅硎�。

　　在金融對外開放領域，劉鶴表示要深化改革開放，中國將堅定不移深化改革、擴大開放，加快出臺和落實金融改革開放舉措，保護在華外資企業(yè)合法權益。應創(chuàng)造條件和氛圍，排除干擾，共同落實中美第一階段經貿協(xié)議。中央政府將堅持“一國兩制”，支持香港發(fā)揮國際金融中心的重要作用，切實保護各國在港企業(yè)和投資人權益，維護香港長期繁榮穩(wěn)定。

　　可以看到近年來金融開放不斷提速，僅僅兩年左右的時間，中國政府先后宣布了如取消銀行和金融資產管理公司的外資持股比例限制，放寬證券公司、基金管理公司、期貨公司、人身險公司的外資持股比例上限，擴容滬港通、深港通等。今年以來，也已從取消境外機構投資者額度限制、擴展外債便利化試點、便利境內機構跨境融資、建設大灣區(qū)金融互聯(lián)互通機制等多個角度，進一步優(yōu)化營商環(huán)境、支持金融開放業(yè)務發(fā)展。

　　與此同時，我國金融對外開放的舉措也受到國際上越來越多的認可和青睞：2019年前10個月，已批準18項外資銀行和保險機構的籌建申請，增加注冊資本或運營資金超過150億元；明晟、富時羅素、彭博巴克萊等越來越多的國際主流指數，將我國股票和債券納入其指數體系并不斷擴容。

　　中債登和上清所發(fā)布的月報顯示，5月外資持有中國債券總額約2.43萬億元，單月凈增持1145.94億元，創(chuàng)歷史新高；外匯局公布數據顯示，截至4月底，包括瑞銀集團、高盛集團和法國巴黎銀行在內的近300家全球機構已獲得的QFII額度總計約為1146.6億美元，RQFII也超過7000億元人民幣，外資參與境內市場和內資參與境外市場的規(guī)模和程度在不斷擴大。