下半年穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度，保持總量的適度。
上半年新增貸款、社融規(guī)模再創(chuàng)歷史新高，為經(jīng)濟平穩(wěn)運行吃下“定心丸”。
7月10日，央行最新數(shù)據(jù)顯示，6月人民幣貸款增加1.81萬億元，同比多增1474億元；上半年人民幣貸款增加12.09萬億元，同比多增2.42萬億元；6月新增社會融資規(guī)模3.43萬億，比上月多增約2400億，比上年同期多增約8000億；6月末存量社會融資規(guī)模271.8萬億，同比增長12.8%，增速比上月末高0.3個百分點，比上年同期高1.6個百分點。
總體來看，本月信貸和社融繼續(xù)保持了較高增長規(guī)模，上半年信貸和社融顯著高于去年水平，金融對實體經(jīng)濟的支持力度明顯提升。
“可以看到，上半年金融對實體經(jīng)濟的支持力度是比較大的，而且在持續(xù)加大�？偭恐笜藦V義貨幣供應量和社會融資規(guī)模的增速都明顯高于去年，全社會的流動性是合理充裕。”央行調(diào)查統(tǒng)計司司長阮健弘在7月10日央行召開的新聞發(fā)布會上指出。
M2增速保持高點
財政逆周期調(diào)節(jié)發(fā)力、財政存款下降、居民存款大幅多增對M2增速起到了推動作用。
央行數(shù)據(jù)顯示，6月末，廣義貨幣(M2)余額213.49萬億元,同比增長11.1%，增速與上月末持平，比上年同期高2.6個百分點。
中國民生銀行首席研究員溫彬表示，一方面，本月新增人民幣貸款雖較上月多增3300億元，但由于去年同期新增人民幣貸款亦處于較高水平，本月同比多增僅1500億元，信貸派生能力大致相近；另一方面，本月財政存款減少6102億元，在上月財政存款大幅多增的情況下，本月比去年同期僅多減1082億元，財政存款運用慢于預期減緩了貨幣增速。但總體上看，本月M2增速已經(jīng)連續(xù)三個月持平于11.1%的近期高位，滿足增速明顯高于去年的要求。
此外，6月新增居民存款同比和環(huán)比分別多增約1.7萬億和1萬億。東方金誠首席宏觀分析師王青指出，這顯示在疫情影響周期拉長背景下，居民謹慎心理增強，儲蓄傾向增加，這實際上也是一種全球普遍現(xiàn)象。
6月末，狹義貨幣(M1)余額60.43萬億元，同比增長6.5%，增速比上月末低0.3個百分點，比上年同期高2.1個百分點。
王青認為，近期M1呈現(xiàn)趨勢性上場，主要原因是伴隨復工復業(yè)進程全面展開，包括服務業(yè)在內(nèi)的各類市場主體業(yè)務活動增強，企業(yè)活期存款多增。此外，5月以來全國房地產(chǎn)市場持續(xù)回暖，高頻數(shù)據(jù)顯示，6月全國30個大中城市商品房銷量同比由負轉(zhuǎn)正，當月房企等相關企業(yè)活期存款增速加快。歷史數(shù)據(jù)顯示，我國M1增速與房地產(chǎn)市場活躍程度相關性很強。
阮健弘指出，目前整個商業(yè)銀行和金融機構的超儲率是1.6%，比去年同期低0.4個百分點。應該說當前的貨幣政策傳導機制更為暢通，傳導效率明顯提升。貨幣乘數(shù)是6.92，比去年同期高了0.79，處于歷史上較高水平。整體看上半年金融總量充足，服務實體經(jīng)濟效率較高，有效支持了疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展。
她表示，下半年金融系統(tǒng)將繼續(xù)做好“六穩(wěn)”工作，落實“六保”任務，加大對穩(wěn)企業(yè)、保就業(yè)的金融支持，預計M2和社會融資規(guī)模將保持平穩(wěn)增長。
信貸社融維持高增長
受寬松信貸環(huán)境等因素影響，6月信貸社融較快增長，體現(xiàn)出金融支持實體經(jīng)濟持續(xù)發(fā)力。
初步統(tǒng)計，2020年上半年社會融資規(guī)模增量累計為20.83萬億元，比上年同期多6.22萬億元；其中，6月份社會融資規(guī)模增量為3.43萬億元，比上年同期多8099億元。
王青認為，新增人民幣貸款、表外票據(jù)融資和企業(yè)債券融資三項是6月新增社融同比、環(huán)比增量的主要來源。
具體來看，由于票據(jù)貼現(xiàn)利率走高抑制企業(yè)貼現(xiàn)需求，6月表外票據(jù)融資環(huán)比多增1353億，同比多增3500億。王青稱，企業(yè)“補年報”影響減退后，6月企業(yè)債券融資環(huán)比僅多增340億，主要原因是債券發(fā)行利率走高導致部分發(fā)行人調(diào)整發(fā)行安排，但當前發(fā)行利率仍處較低水平，當月企業(yè)債券融資同比多增1872億。此外，6月特別國債發(fā)行開閘，為給特別國債讓道，一般國債和地方債發(fā)行趨緩，當月新增政府債券規(guī)模從上月高點回落，環(huán)比少增3962億，但同比仍多增533億。其他表外融資渠道中，委托貸款和信托貸款規(guī)模繼續(xù)壓降，合計負增1336億，環(huán)比多減726億，同比多減524億。
數(shù)據(jù)同時顯示，6月新增人民幣貸款1.81萬億，環(huán)比多增3300億。其中，企業(yè)中長期貸款環(huán)比多增，居民貸款需求恢復明顯。
溫彬認為，本月信貸增長略超預期，比去年同期多增的部分主要由中長期貸款貢獻，中長期貸款新增1.37萬億元，同比多增5086億元，說明信貸結構逐步改善，對實體經(jīng)濟支持力度不斷提升。
分部門來看，企業(yè)部門6月新增人民幣貸款9278億元，分別比上月和去年同期多增173和819億元，其中，中長期貸款新增7348億元，分別比上月和去年同期多增2043和3595億元，說明加大對制造業(yè)中長期貸款的支持力度效果開始顯現(xiàn)；居民部門本月新增人民幣貸款9815億元，分別比上月和去年同期多增2772和2198億元�！熬用癫块T新增短期貸款和中長期貸款較上月和去年同期都有所增加，說明經(jīng)濟逐步恢復帶動了短期消費貸款和按揭貸款需求的增加�！睖乇虮硎�。
值得注意的是，除票據(jù)融資外各分項新增規(guī)模環(huán)比均有所增加。6月票據(jù)融資負增2104億，環(huán)比大幅少增3690億。
市場分析認為，主因與央行整頓資金空轉(zhuǎn)套利相關。王青認為，資金利率上行導致票據(jù)融資利率大幅走高，抑制企業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)需求。
貨幣政策把握適度
繼6月推出兩大直達實體經(jīng)濟的貨幣政策工具后，7月，央行在結構性貨幣政策領域再度發(fā)力：下調(diào)再貸款再貼現(xiàn)利率，加大對中小微企業(yè)的定向支持力度。
“這些政策對實體寬信用的效果會持續(xù)體現(xiàn)，并將在7月新增信貸和社融規(guī)模方面起到直接推動作用�！蓖跚喾Q，下半年為推動經(jīng)濟增速回歸潛在增長水平（6.0%左右），夯實穩(wěn)就業(yè)基礎，貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)會進一步發(fā)力，邊際寬松的整體方向不會改變，降息降準都還有一定空間。這將推動社融存量增速和M2增速進一步走高。
溫彬認為，在流動性相對充裕的形勢下，下階段貨幣、信貸保持合理增長的同時，將更加注重對實體經(jīng)濟重點領域和薄弱環(huán)節(jié)的精準支持力度，防止資金空轉(zhuǎn)套利，真正將資金用于所需領域�；诖耍泿耪叩暮诵氖怯煤媒Y構性貨幣政策工具，切實發(fā)揮好直達實體經(jīng)濟的貨幣政策工具的作用，加大力度支持制造業(yè)和中小微企業(yè)。
國家統(tǒng)計局9日發(fā)布的全國CPI（居民消費價格指數(shù)）數(shù)據(jù)顯示，6月份CPI同比上漲2.5%，市場運行總體平穩(wěn)。
“CPI同比上漲2.5%，比預期要低。一季度生產(chǎn)端受疫情沖擊很大，影響的是供給。如果說在消費保持一定規(guī)模的情況下，供給端出現(xiàn)供應短缺的話，必然會導致消費品價格上漲。但6月份CPI同比上漲2.5%，比我們預想的要好很多�！毖胄修k公廳主任周學東評價。
溫彬認為，隨著通脹水平的繼續(xù)回落，貨幣政策也具有更大操作空間，可適時降準和降息，降低企業(yè)貸款成本的同時，引導債券收益率曲線下行，降低債券發(fā)行成本。
貨幣政策基調(diào)總能在不同階段引發(fā)熱議。對于接下來的政策走向，貨幣政策司副司長郭凱也詳細闡述了貨幣政策如何做到靈活適度。
他表示，適度有兩個含義：一是總量適度，信貸的投放要和經(jīng)濟復蘇的節(jié)奏相匹配，如果信貸投放節(jié)奏過快的話，快于經(jīng)濟復蘇就會產(chǎn)生資金淤積，產(chǎn)生信貸資金沒法有效使用的問題；二是價格適度，利率適當下行并不是利率越低越好，利率過低也是不利的，利率如果嚴重低于和潛在經(jīng)濟增長率相適應的水平，就會產(chǎn)生套利的問題，產(chǎn)生資源錯配的問題，產(chǎn)生資金可能流向不應該流向領域的問題。所以利率適當下行但也不能過低。
“下半年穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度，保持總量的適度，綜合利用各種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕。另外又要抓住合理讓利這個關鍵，保市場主體，特別是更多地關注貸款利率的變化，繼續(xù)深化LPR改革，推動貸款實際利率持續(xù)下行和企業(yè)綜合融資成本明顯下降，為經(jīng)濟發(fā)展和穩(wěn)企業(yè)保就業(yè)提供有利條件。”郭凱強調(diào)。
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