下半年穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度，保持總量的適度。
上半年新增貸款、社融規(guī)模再創(chuàng)歷史新高，為經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行吃下“定心丸”。
7月10日，央行最新數(shù)據(jù)顯示，6月人民幣貸款增加1.81萬(wàn)億元，同比多增1474億元；上半年人民幣貸款增加12.09萬(wàn)億元，同比多增2.42萬(wàn)億元；6月新增社會(huì)融資規(guī)模3.43萬(wàn)億，比上月多增約2400億，比上年同期多增約8000億；6月末存量社會(huì)融資規(guī)模271.8萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)12.8%，增速比上月末高0.3個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期高1.6個(gè)百分點(diǎn)。
總體來(lái)看，本月信貸和社融繼續(xù)保持了較高增長(zhǎng)規(guī)模，上半年信貸和社融顯著高于去年水平，金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度明顯提升。
“可以看到，上半年金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度是比較大的，而且在持續(xù)加大�？偭恐笜�(biāo)廣義貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模的增速都明顯高于去年，全社會(huì)的流動(dòng)性是合理充裕�！毖胄姓{(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)阮健弘在7月10日央行召開的新聞發(fā)布會(huì)上指出。
M2增速保持高點(diǎn)
財(cái)政逆周期調(diào)節(jié)發(fā)力、財(cái)政存款下降、居民存款大幅多增對(duì)M2增速起到了推動(dòng)作用。
央行數(shù)據(jù)顯示，6月末，廣義貨幣(M2)余額213.49萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)11.1%，增速與上月末持平，比上年同期高2.6個(gè)百分點(diǎn)。
中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬表示，一方面，本月新增人民幣貸款雖較上月多增3300億元，但由于去年同期新增人民幣貸款亦處于較高水平，本月同比多增僅1500億元，信貸派生能力大致相近；另一方面，本月財(cái)政存款減少6102億元，在上月財(cái)政存款大幅多增的情況下，本月比去年同期僅多減1082億元，財(cái)政存款運(yùn)用慢于預(yù)期減緩了貨幣增速。但總體上看，本月M2增速已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月持平于11.1%的近期高位，滿足增速明顯高于去年的要求。
此外，6月新增居民存款同比和環(huán)比分別多增約1.7萬(wàn)億和1萬(wàn)億。東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青指出，這顯示在疫情影響周期拉長(zhǎng)背景下，居民謹(jǐn)慎心理增強(qiáng)，儲(chǔ)蓄傾向增加，這實(shí)際上也是一種全球普遍現(xiàn)象。
6月末，狹義貨幣(M1)余額60.43萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.5%，增速比上月末低0.3個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期高2.1個(gè)百分點(diǎn)。
王青認(rèn)為，近期M1呈現(xiàn)趨勢(shì)性上場(chǎng)，主要原因是伴隨復(fù)工復(fù)業(yè)進(jìn)程全面展開，包括服務(wù)業(yè)在內(nèi)的各類市場(chǎng)主體業(yè)務(wù)活動(dòng)增強(qiáng)，企業(yè)活期存款多增。此外，5月以來(lái)全國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)回暖，高頻數(shù)據(jù)顯示，6月全國(guó)30個(gè)大中城市商品房銷量同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，當(dāng)月房企等相關(guān)企業(yè)活期存款增速加快。歷史數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)M1增速與房地產(chǎn)市場(chǎng)活躍程度相關(guān)性很強(qiáng)。
阮健弘指出，目前整個(gè)商業(yè)銀行和金融機(jī)構(gòu)的超儲(chǔ)率是1.6%，比去年同期低0.4個(gè)百分點(diǎn)。應(yīng)該說(shuō)當(dāng)前的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制更為暢通，傳導(dǎo)效率明顯提升。貨幣乘數(shù)是6.92，比去年同期高了0.79，處于歷史上較高水平。整體看上半年金融總量充足，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率較高，有效支持了疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展。
她表示，下半年金融系統(tǒng)將繼續(xù)做好“六穩(wěn)”工作，落實(shí)“六�！比蝿�(wù)，加大對(duì)穩(wěn)企業(yè)、保就業(yè)的金融支持，預(yù)計(jì)M2和社會(huì)融資規(guī)模將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。
信貸社融維持高增長(zhǎng)
受寬松信貸環(huán)境等因素影響，6月信貸社融較快增長(zhǎng)，體現(xiàn)出金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)力。
初步統(tǒng)計(jì)，2020年上半年社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為20.83萬(wàn)億元，比上年同期多6.22萬(wàn)億元；其中，6月份社會(huì)融資規(guī)模增量為3.43萬(wàn)億元，比上年同期多8099億元。
王青認(rèn)為，新增人民幣貸款、表外票據(jù)融資和企業(yè)債券融資三項(xiàng)是6月新增社融同比、環(huán)比增量的主要來(lái)源。
具體來(lái)看，由于票據(jù)貼現(xiàn)利率走高抑制企業(yè)貼現(xiàn)需求，6月表外票據(jù)融資環(huán)比多增1353億，同比多增3500億。王青稱，企業(yè)“補(bǔ)年報(bào)”影響減退后，6月企業(yè)債券融資環(huán)比僅多增340億，主要原因是債券發(fā)行利率走高導(dǎo)致部分發(fā)行人調(diào)整發(fā)行安排，但當(dāng)前發(fā)行利率仍處較低水平，當(dāng)月企業(yè)債券融資同比多增1872億。此外，6月特別國(guó)債發(fā)行開閘，為給特別國(guó)債讓道，一般國(guó)債和地方債發(fā)行趨緩，當(dāng)月新增政府債券規(guī)模從上月高點(diǎn)回落，環(huán)比少增3962億，但同比仍多增533億。其他表外融資渠道中，委托貸款和信托貸款規(guī)模繼續(xù)壓降，合計(jì)負(fù)增1336億，環(huán)比多減726億，同比多減524億。
數(shù)據(jù)同時(shí)顯示，6月新增人民幣貸款1.81萬(wàn)億，環(huán)比多增3300億。其中，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款環(huán)比多增，居民貸款需求恢復(fù)明顯。
溫彬認(rèn)為，本月信貸增長(zhǎng)略超預(yù)期，比去年同期多增的部分主要由中長(zhǎng)期貸款貢獻(xiàn)，中長(zhǎng)期貸款新增1.37萬(wàn)億元，同比多增5086億元，說(shuō)明信貸結(jié)構(gòu)逐步改善，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度不斷提升。
分部門來(lái)看，企業(yè)部門6月新增人民幣貸款9278億元，分別比上月和去年同期多增173和819億元，其中，中長(zhǎng)期貸款新增7348億元，分別比上月和去年同期多增2043和3595億元，說(shuō)明加大對(duì)制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款的支持力度效果開始顯現(xiàn)；居民部門本月新增人民幣貸款9815億元，分別比上月和去年同期多增2772和2198億元。“居民部門新增短期貸款和中長(zhǎng)期貸款較上月和去年同期都有所增加，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)帶動(dòng)了短期消費(fèi)貸款和按揭貸款需求的增加�！睖乇虮硎�。
值得注意的是，除票據(jù)融資外各分項(xiàng)新增規(guī)模環(huán)比均有所增加。6月票據(jù)融資負(fù)增2104億，環(huán)比大幅少增3690億。
市場(chǎng)分析認(rèn)為，主因與央行整頓資金空轉(zhuǎn)套利相關(guān)。王青認(rèn)為，資金利率上行導(dǎo)致票據(jù)融資利率大幅走高，抑制企業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)需求。
貨幣政策把握適度
繼6月推出兩大直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具后，7月，央行在結(jié)構(gòu)性貨幣政策領(lǐng)域再度發(fā)力：下調(diào)再貸款再貼現(xiàn)利率，加大對(duì)中小微企業(yè)的定向支持力度。
“這些政策對(duì)實(shí)體寬信用的效果會(huì)持續(xù)體現(xiàn)，并將在7月新增信貸和社融規(guī)模方面起到直接推動(dòng)作用�！蓖跚喾Q，下半年為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增速回歸潛在增長(zhǎng)水平（6.0%左右），夯實(shí)穩(wěn)就業(yè)基礎(chǔ)，貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)會(huì)進(jìn)一步發(fā)力，邊際寬松的整體方向不會(huì)改變，降息降準(zhǔn)都還有一定空間。這將推動(dòng)社融存量增速和M2增速進(jìn)一步走高。
溫彬認(rèn)為，在流動(dòng)性相對(duì)充裕的形勢(shì)下，下階段貨幣、信貸保持合理增長(zhǎng)的同時(shí)，將更加注重對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的精準(zhǔn)支持力度，防止資金空轉(zhuǎn)套利，真正將資金用于所需領(lǐng)域�；诖�，貨幣政策的核心是用好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，切實(shí)發(fā)揮好直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具的作用，加大力度支持制造業(yè)和中小微企業(yè)。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局9日發(fā)布的全國(guó)CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）數(shù)據(jù)顯示，6月份CPI同比上漲2.5%，市場(chǎng)運(yùn)行總體平穩(wěn)。
“CPI同比上漲2.5%，比預(yù)期要低。一季度生產(chǎn)端受疫情沖擊很大，影響的是供給。如果說(shuō)在消費(fèi)保持一定規(guī)模的情況下，供給端出現(xiàn)供應(yīng)短缺的話，必然會(huì)導(dǎo)致消費(fèi)品價(jià)格上漲。但6月份CPI同比上漲2.5%，比我們預(yù)想的要好很多�！毖胄修k公廳主任周學(xué)東評(píng)價(jià)。
溫彬認(rèn)為，隨著通脹水平的繼續(xù)回落，貨幣政策也具有更大操作空間，可適時(shí)降準(zhǔn)和降息，降低企業(yè)貸款成本的同時(shí)，引導(dǎo)債券收益率曲線下行，降低債券發(fā)行成本。
貨幣政策基調(diào)總能在不同階段引發(fā)熱議。對(duì)于接下來(lái)的政策走向，貨幣政策司副司長(zhǎng)郭凱也詳細(xì)闡述了貨幣政策如何做到靈活適度。
他表示，適度有兩個(gè)含義：一是總量適度，信貸的投放要和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏相匹配，如果信貸投放節(jié)奏過(guò)快的話，快于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇就會(huì)產(chǎn)生資金淤積，產(chǎn)生信貸資金沒(méi)法有效使用的問(wèn)題；二是價(jià)格適度，利率適當(dāng)下行并不是利率越低越好，利率過(guò)低也是不利的，利率如果嚴(yán)重低于和潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率相適應(yīng)的水平，就會(huì)產(chǎn)生套利的問(wèn)題，產(chǎn)生資源錯(cuò)配的問(wèn)題，產(chǎn)生資金可能流向不應(yīng)該流向領(lǐng)域的問(wèn)題。所以利率適當(dāng)下行但也不能過(guò)低。
“下半年穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度，保持總量的適度，綜合利用各種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕。另外又要抓住合理讓利這個(gè)關(guān)鍵，保市場(chǎng)主體，特別是更多地關(guān)注貸款利率的變化，繼續(xù)深化LPR改革，推動(dòng)貸款實(shí)際利率持續(xù)下行和企業(yè)綜合融資成本明顯下降，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展和穩(wěn)企業(yè)保就業(yè)提供有利條件�！惫鶆P強(qiáng)調(diào)。
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