作者： 段思宇
[ 存托機構(gòu)是標準化票據(jù)創(chuàng)設(shè)流程中最核心的一環(huán)�！按饲斑@一角色完全由銀行壟斷，這就導致大量的小額票據(jù)和低資質(zhì)票據(jù)無法進入流通環(huán)節(jié)，票據(jù)定價權(quán)也由銀行壟斷�！敝芄谀戏Q，如今，存托、承銷標準化票據(jù)開啟了證券公司介入票據(jù)貼現(xiàn)市場的大門，票據(jù)定價無疑會更加市場化，更多小額票乃至商票的流動性有望提高。 ]
7月28日，《標準化票據(jù)管理辦法》（下稱《管理辦法》）正式實施。當日，上海票據(jù)交易所（下稱“上海票交所”）披露了近期創(chuàng)設(shè)的標準化票據(jù)產(chǎn)品，這也是今年以來標準化票據(jù)產(chǎn)品的首次“亮相”。
截至28日17時，上海票交所共披露了14單標準化票據(jù)產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)文件，主要包括“平安證券中核華興”、“蘇銀亨通”、“海通證券(600837,股吧)齊魯交通”等，合計創(chuàng)設(shè)規(guī)模達11.44億元左右，產(chǎn)品最低融資利率為2.5%，存托機構(gòu)包含券商、銀行等。
此時距離《管理辦法》正式下發(fā)剛好一個月左右。在不少業(yè)內(nèi)人士看來，標準化票據(jù)的發(fā)展無疑會給整個票據(jù)市場帶來全新變革。
所謂標準化票據(jù)，是指存托機構(gòu)歸集商業(yè)匯票組建基礎(chǔ)資產(chǎn)池，以基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持而創(chuàng)設(shè)的受益證券。從本質(zhì)上看，標準化票據(jù)定位為貨幣市場工具，可以在銀行間債券市場和票據(jù)市場交易流通，并且公募基金、銀行理財?shù)纫部梢灾苯油顿Y。
今年6月29日，央行正式下發(fā)《管理辦法》時曾提及，標準化票據(jù)以票據(jù)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，聯(lián)通票據(jù)市場和債券市場，有利于發(fā)揮債券市場的專業(yè)投資和定價能力，增強票據(jù)融資功能和交易規(guī)范性。
與此前發(fā)行的試點標準化票據(jù)相比，此次簽訂的標準化票據(jù)在交易、登記托管和信息披露等環(huán)節(jié)更加規(guī)范。這與《管理辦法》的出臺不無關(guān)系，相較征求意見稿，《管理辦法》對標準化票據(jù)的基礎(chǔ)資產(chǎn)、創(chuàng)設(shè)、登記托管、信息披露等方面都進行了更為系統(tǒng)的規(guī)定。
比如，《管理辦法》明確了存托機構(gòu)有協(xié)助追索職責，明確允許存托機構(gòu)自行組織標準化票據(jù)認購或委托金融機構(gòu)承銷；明確標準化票據(jù)交易結(jié)構(gòu)設(shè)計不追求復雜，區(qū)別于資產(chǎn)支持證券；明確“標準化”債權(quán)資產(chǎn)屬性；放松對存托機構(gòu)、基礎(chǔ)資產(chǎn)相關(guān)主體和信息披露時限的要求等。
其中，《管理辦法》對存托機構(gòu)的表述頗多。華創(chuàng)證券首席固定收益分析師周冠南認為，作為票據(jù)進入金融市場流通的一大橋梁，存托機構(gòu)是標準化票據(jù)創(chuàng)設(shè)流程中最核心的一環(huán)。
“此前這一角色完全由銀行壟斷，這就導致大量的小額票據(jù)和低資質(zhì)票據(jù)無法進入流通環(huán)節(jié)，票據(jù)定價權(quán)也由銀行壟斷�！敝芄谀戏Q，如今，存托、承銷標準化票據(jù)開啟了證券公司介入票據(jù)貼現(xiàn)市場的大門，票據(jù)定價無疑會更加市場化，更多小額票乃至商票的流動性有望提高。
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