MLF連續(xù)兩個(gè)月超額續(xù)做 年內(nèi)降準(zhǔn)降息可能性下降

2020-09-16 06:32:09 第一財(cái)經(jīng)  段思宇

   [ 根據(jù)近期公布的金融數(shù)據(jù),企業(yè)中長(zhǎng)期貸款、居民消費(fèi)貸款數(shù)據(jù)理想,國(guó)內(nèi)企業(yè)融資需求持續(xù)回暖,短期降息迫切性不高;同時(shí),近期國(guó)內(nèi)局部樓市仍“偏熱”,區(qū)域結(jié)構(gòu)性樓市調(diào)控政策加碼,央行短期保持利率穩(wěn)定,有助于避免刺激樓市,也有助于避免資金套利等潛在問(wèn)題。 ]

   [ 本次操作規(guī)模為6000億元,中標(biāo)利率為2.95%,與前月持平。在不少業(yè)內(nèi)人士看來(lái),此次MLF招標(biāo)利率保持不變?cè)谝饬现,相較之下,操作量的擴(kuò)大更值得關(guān)注。 ]

   量升價(jià)平!9月15日,央行如期開展MLF(中期借貸便利)操作,本次MLF操作規(guī)模為6000億元,對(duì)沖當(dāng)日到期的1700億元逆回購(gòu)和17日到期的2000億元MLF后,實(shí)現(xiàn)凈投放2300億元。

   值得注意的是,從量上看,此次央行對(duì)MLF的超額續(xù)做部分,較8月的1500億元進(jìn)一步擴(kuò)大。接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪的多位業(yè)內(nèi)人士表示,MLF操作連續(xù)兩個(gè)月超額續(xù)做,主要原因在于,結(jié)構(gòu)性存款被壓降后,銀行中長(zhǎng)期流動(dòng)性壓力顯著增加,因而向央行融資的需求加大,帶動(dòng)MLF操作規(guī)模上升。央行在公告中也提及,此次操作“充分滿足了金融機(jī)構(gòu)需求”。

   方正證券(601901,股吧)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家顏色表示,本次MLF操作表明,在常態(tài)化貨幣政策的背景下,緩解長(zhǎng)期流動(dòng)性緊張,央行的主要手段是超量續(xù)做MLF,并伴隨常規(guī)化的、以逆回購(gòu)為主要形式的短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)。他進(jìn)一步稱,在我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)改善的情況下,年底之前基本不存在降準(zhǔn)降息的可能性。

   超額續(xù)做緩解銀行負(fù)債荒

   近來(lái),在政府債券發(fā)行放量、財(cái)政支出節(jié)奏較慢和壓降結(jié)構(gòu)性存款的多重壓力下,銀行負(fù)債端壓力逐步顯露,同業(yè)存單利率更是快速攀升。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示,截至9月15日,9月已發(fā)行同業(yè)存單加權(quán)平均利率為2.90%左右,接近年內(nèi)高點(diǎn)。

   在此背景下,市場(chǎng)對(duì)15日央行MLF操作期待已久。根據(jù)央行公告,本次操作規(guī)模為6000億元,中標(biāo)利率為2.95%,與前月持平。在不少業(yè)內(nèi)人士看來(lái),此次MLF招標(biāo)利率保持不變?cè)谝饬现,相較之下,操作量的擴(kuò)大更值得關(guān)注。

   此前,為防止資金利率持續(xù)下行、防范資金流入房地產(chǎn)市場(chǎng),以及金融空轉(zhuǎn)套利,二季度起央行流動(dòng)性投放轉(zhuǎn)為鎖長(zhǎng)放短,MLF縮量續(xù)做成為常態(tài);之后,隨著貨幣市場(chǎng)利率逐漸回升至政策利率水平,MLF操作漸次放量,7月等額操作,8月超額續(xù)做,“超額”部分為1500億元;如今,到了9月,MLF凈投放進(jìn)一步擴(kuò)大,超出市場(chǎng)預(yù)期。

   “央行從8月起超額續(xù)做MLF,9月在8月基礎(chǔ)上進(jìn)一步加大凈投放規(guī)模,主要是為緩解銀行負(fù)債荒!中信證券(600030,股吧)研究所副所長(zhǎng)明明對(duì)記者稱。

   受結(jié)構(gòu)性存款大幅壓降影響,近日銀行中長(zhǎng)期流動(dòng)性壓力明顯增加。顏色預(yù)計(jì),今年9~12月結(jié)構(gòu)性存款仍有約3萬(wàn)億元的壓降空間。而作為結(jié)構(gòu)性存款的替代品種,銀行同業(yè)存單發(fā)行“量?jī)r(jià)齊升”,其中,9月14日,6個(gè)月同業(yè)存單發(fā)行利率已升至3.14%,自8月24日以來(lái)持續(xù)高于1年期MLF利率。

   東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青說(shuō):“這意味著商業(yè)銀行向央行融資的需求大幅增加,從而帶動(dòng)本月MLF操作規(guī)模上升!倍鳰LF連續(xù)兩個(gè)月的增量續(xù)做亦有望緩解市場(chǎng)中長(zhǎng)期流動(dòng)性的收緊態(tài)勢(shì)。

   根據(jù)央行《第二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》,引導(dǎo)市場(chǎng)利率圍繞公開市場(chǎng)操作利率和中期借貸便利利率平穩(wěn)運(yùn)行是當(dāng)前流動(dòng)性管理的主要目標(biāo),其中,同業(yè)存單利率即是主要的市場(chǎng)利率之一。王青提到,本次MLF增量續(xù)做表明央行有意遏制存單利率持續(xù)上行的勢(shì)頭,控制其對(duì)MLF利率的偏離度。

   顏色也表示,在同業(yè)存單利率超過(guò)MLF利率的背景下,MLF吸引力度已經(jīng)在增加,MLF超量續(xù)做成為不降息不降準(zhǔn)假設(shè)下增加長(zhǎng)期流動(dòng)性的主要手段。

   另外,光大銀行(601818,股吧)金融市場(chǎng)部分析師周茂華對(duì)記者稱,此次超額續(xù)做也是為防范過(guò)低利率風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)近期公布的金融數(shù)據(jù),企業(yè)中長(zhǎng)期貸款、居民消費(fèi)貸款數(shù)據(jù)理想,國(guó)內(nèi)企業(yè)融資需求持續(xù)回暖,短期降息迫切性不高;同時(shí),近期國(guó)內(nèi)局部樓市仍“偏熱”,區(qū)域結(jié)構(gòu)性樓市調(diào)控政策加碼,央行短期保持利率穩(wěn)定,有助于避免刺激樓市,也有助于避免資金套利等潛在問(wèn)題。

   反映到資金市場(chǎng)上,9月15日,資金面整體平穩(wěn),Shibor(上海銀行間同業(yè)拆放利率)漲跌互現(xiàn),隔夜品種上行12.4bp報(bào)1.731%,7天期下行2.8bp報(bào)2.133%,1個(gè)月期上行0.6bp報(bào)2.596%;銀行間質(zhì)押式回購(gòu)利率方面,截至當(dāng)日收盤,DR001加權(quán)平均利率報(bào)1.7017%,較前日上漲11.09bp,DR007加權(quán)平均利率報(bào)2.0996%,較前日上漲1.4bp。

   債券市場(chǎng)上,國(guó)債期貨全線大漲,截至收盤,10年期主力合約漲0.40%,5年期主力合約漲0.33%,2年期主力合約漲0.12%。對(duì)于后市走向,明明稱,短期看債市仍然多空交織;中長(zhǎng)期而言,仍有信用派生放緩、金融周期向下等利多因素在醞釀,但從當(dāng)前的利率點(diǎn)位看,債券相對(duì)貸款和股票的配置價(jià)值正逐步凸顯。

   顏色表示,鑒于經(jīng)濟(jì)基本面逐步修復(fù),宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期逐步改善,10年期國(guó)債的利率中樞年底有望達(dá)到3.2%~3.3%。

   LPR大概率保持不變

   考慮到MLF利率保持不變,多位業(yè)內(nèi)人士分析,9月LPR(貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率)大概率也將維持穩(wěn)定,這不僅是受MLF利率影響,也與近期銀行負(fù)債成本上升對(duì)貸款利率降低構(gòu)成阻力有關(guān)。

   王青稱,8月以來(lái)市場(chǎng)資金利率處于小幅上行態(tài)勢(shì),再加上近期同業(yè)存單利率的上行在一定程度上抵消了結(jié)構(gòu)性存款利率、大額存單利率下行帶來(lái)的影響,意味著近段時(shí)間銀行邊際資金成本存在上行壓力,銀行下調(diào)9月LPR報(bào)價(jià)的動(dòng)力不足。

   另外,“根據(jù)央行公告,存量浮動(dòng)利率貸款定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換原則上應(yīng)于2020年8月31日前完成,未來(lái)銀行凈息差對(duì)LPR報(bào)價(jià)的敏感度進(jìn)一步上升,報(bào)價(jià)行下調(diào)LPR報(bào)價(jià)趨于謹(jǐn)慎。”王青說(shuō)道。

   同時(shí),央行在公開市場(chǎng)上的操作也反映了短期內(nèi)貨幣政策的導(dǎo)向。有觀點(diǎn)認(rèn)為,本次MLF增量續(xù)做,或意味著短期內(nèi)央行實(shí)施全面降準(zhǔn)的可能性下降。

   一來(lái),在當(dāng)前貨幣政策更加注重穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)之間平衡的背景下,9月實(shí)施降準(zhǔn)不利于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期;二來(lái),結(jié)構(gòu)性存款壓降并不代表銀行整體資金來(lái)源出現(xiàn)大幅萎縮,而是結(jié)構(gòu)性存款資金在不同金融機(jī)構(gòu)之間的轉(zhuǎn)移,資金總量并沒有發(fā)生大的變化。在這一過(guò)程中,央行傾向選擇通過(guò)MLF操作階段性地向銀行體系注入中長(zhǎng)期流動(dòng)性。

   長(zhǎng)期來(lái)看,也有業(yè)內(nèi)人士分析,年底前降準(zhǔn)降息可能性大大減小。顏色稱,當(dāng)前,我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)顯著改善,四季度有望彌補(bǔ)疫情造成的損失,國(guó)民經(jīng)濟(jì)回歸到正常的軌道上來(lái);在此情況下,貨幣政策將堅(jiān)持6、7月份以來(lái)的常態(tài)化思路,堅(jiān)持不進(jìn)行大水漫灌,年底之前基本已經(jīng)不存在降準(zhǔn)降息的可能性。

   不過(guò),王青提到,鑒于四季度銀行壓降結(jié)構(gòu)性存款任務(wù)依然很重,加之銀行對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸支持力度不會(huì)減弱,政府債券凈融資同比顯著放大,降準(zhǔn)窗口仍有可能在四季度打開。

  本文來(lái)源:第一財(cái)經(jīng)

(責(zé)任編輯:冉笑宇 )
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