近期，主要經(jīng)濟(jì)體紛紛減持美債。
美國(guó)財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，9月中國(guó)所持美債再度減少63億美元至1.062萬(wàn)億美元，創(chuàng)下2017年2月來(lái)新低。而美國(guó)國(guó)債最大持有國(guó)日本持有量降至1.276萬(wàn)億美元，下滑22億美元。
這也是中國(guó)今年連續(xù)4個(gè)月減持美國(guó)國(guó)債。不過，即使在連續(xù)4個(gè)月的減持下，中國(guó)仍是美債第二大海外持有國(guó)。
中信證券(600030,股吧)固收首席分析師明明在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示，從美債收益率上行，后續(xù)可能面臨供給壓力影響的角度來(lái)看，中國(guó)對(duì)于美債的減持存在部分主動(dòng)因素。而從中美關(guān)系的角度來(lái)看，對(duì)于美債的減持則是一種相對(duì)被動(dòng)的外匯儲(chǔ)備多元化形式。
國(guó)際金融問題專家趙慶明對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，連續(xù)四個(gè)月共減持220億美元規(guī)模相對(duì)不大，是一種被動(dòng)性減持，或配置型策略，中國(guó)持有的美債規(guī)模依舊是穩(wěn)定的。從外匯儲(chǔ)備角度來(lái)說，我國(guó)央行也并沒有主動(dòng)減持的需要，絕對(duì)減持美債的可能性非常小。
下半年減持美債趨勢(shì)增強(qiáng)，但仍為被動(dòng)性減持
總而觀之，外國(guó)持有者今年9月共持有美債規(guī)模達(dá)70710億美元，較8月減少122億美元。
除了于1月，2月及5月分別增持美債87億美元、137億美元與109億美元外，其余時(shí)間內(nèi)，中國(guó)都采取減持美債操作。此外，不同于2020年上半年，今年下半年減持雖規(guī)模較小，但態(tài)勢(shì)趨強(qiáng)。
據(jù)美國(guó)財(cái)政部發(fā)布的數(shù)據(jù)， 中國(guó)于3月、4月分別減持107與88億美元。在今年下半年內(nèi)，中國(guó)于6月，7月，8月分別減持美債93億美元，10億美元及54億美元，9月再度減持至1.062萬(wàn)億美元，至1.062萬(wàn)億美元。
中信證券固收首席分析師明明在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示，當(dāng)前并非是只有中國(guó)在進(jìn)行美債的減持，其他國(guó)家如日本等也出現(xiàn)了美債減持的情況。
“從原因上來(lái)看，首先8月份以來(lái)美債收益率出現(xiàn)上行趨勢(shì)，對(duì)于美債的減持符合市場(chǎng)變化”，明明說，“其次，今年疫情以來(lái)美國(guó)推出的大規(guī)模財(cái)政刺激計(jì)劃使得美國(guó)政府赤字迅速擴(kuò)大，政府債券發(fā)行量也明顯提升，在美國(guó)存在下階段財(cái)政刺激的預(yù)期之下，美債同樣面臨著供給問題的影響，因此在這一時(shí)點(diǎn)中國(guó)選擇部分減持美國(guó)國(guó)債。最后近減少美元依賴，也可實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備貨幣多元化。”
“美國(guó)財(cái)政部統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)口徑很寬，既包括中國(guó)官方，也包括中國(guó)金融機(jī)構(gòu)持有的美國(guó)國(guó)債的情況”，趙慶明稱，“今年年初以來(lái)，因?yàn)槊涝J款利率特別低，我國(guó)國(guó)內(nèi)的美元貸款需求實(shí)際上很旺。而因?yàn)橘J款收益率較于美債略高，持有美債比較多的金融機(jī)構(gòu)由此將美債賣出，再用來(lái)發(fā)放貸款�！�
在趙慶明看來(lái)，即使中國(guó)對(duì)國(guó)債有所調(diào)整也是正�，F(xiàn)象，“因?yàn)橥鈪R儲(chǔ)備里持有的國(guó)債是不斷到期的，在美聯(lián)儲(chǔ)3月份兩次降息后，美債大幅上漲。在這種情況下，對(duì)美債未來(lái)不會(huì)再上漲或上漲程度有限的預(yù)期增強(qiáng)，因此在此番高位賣出則完全正常。
一位華泰證券(601688,股吧)分析師告訴記者，與主動(dòng)積極減持相反，在這種被動(dòng)型小幅度持續(xù)減持下，釋放出來(lái)的外匯儲(chǔ)備將流入日本國(guó)債，歐元區(qū)國(guó)債等非美元資產(chǎn)中。
“可以將其視為在小空間內(nèi)，通過配置增加外匯儲(chǔ)備多元化“，上述分析師說，”漸進(jìn)小額持續(xù)性受到的關(guān)注較小，但整體看美債仍為大頭�！�
對(duì)于此番減持的后續(xù)影響，明明表示，較為重要的一項(xiàng)影響在于在中國(guó)連續(xù)減持美債的背景下，美國(guó)若推出新一輪財(cái)政刺激，美聯(lián)儲(chǔ)加大購(gòu)買美債規(guī)模的可能性有所提高，單就今年三季度而言，美聯(lián)儲(chǔ)幾乎成為美國(guó)利率債的唯一買家，未來(lái)若進(jìn)一步加大美債購(gòu)買規(guī)模，可能在一定程度上加重美元的下行壓力。
自新冠肺炎疫情在美爆發(fā)以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)就采取行動(dòng)，實(shí)行量化寬松政策，向市場(chǎng)釋放流動(dòng)性。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾同時(shí)在杰克遜霍爾年會(huì)上表示將采取“平均通脹目標(biāo)制”，即允許通脹率超過2%，同時(shí)開啟收益率曲線控制計(jì)劃以保持低利率，將10年期的美國(guó)國(guó)債利率降至0-0.25%。
與此同時(shí)，相較于此前在美國(guó)總統(tǒng)選舉周的閃避態(tài)度，美聯(lián)儲(chǔ)高級(jí)官員近期表示，或?qū)⒉扇∫磺斜匾拇碳ば袨閬?lái)應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)情況。
自5月以來(lái)，與人民幣走強(qiáng)對(duì)應(yīng)，美元指數(shù)呈波動(dòng)下降態(tài)勢(shì)，于99的相對(duì)高位逐步跌至于92附近徘徊。美元指數(shù)于11月17日內(nèi)曾跌至92.292，創(chuàng)6個(gè)交易日新低。今日美元指數(shù)開盤報(bào)92.4613，較 9月94.21的高點(diǎn)，跌幅超2%。
值得一提的是，即使在情況莫測(cè)的選舉周，人民幣仍持續(xù)走強(qiáng)，離岸人民幣兌美元匯率在11月6日選舉期內(nèi)高達(dá)6.58，為2018年首次。今日，人民幣兌美元中間價(jià)較上日調(diào)升169點(diǎn)，至6.5593，為2018年6月27日以來(lái)最高，同期離岸人民幣兌美元申升破6.54關(guān)口，日內(nèi)漲超1%。
美債仍被長(zhǎng)期看好
作為曾經(jīng)美國(guó)國(guó)債的最大買家的中國(guó)，目前正在不斷減持美國(guó)國(guó)債。而在去年6月，日本超越中國(guó)成為美債最大持有國(guó)。
截至8月底，美國(guó)已連續(xù)12個(gè)月預(yù)算赤字接近3萬(wàn)億美元，其債務(wù)飆升至二戰(zhàn)結(jié)束以來(lái)的最高水平。
與此同時(shí)，美國(guó)國(guó)債規(guī)模不斷攀升，遠(yuǎn)超其自身GDP的規(guī)模。2020年初美國(guó)國(guó)債規(guī)模約為23萬(wàn)億美元，在應(yīng)對(duì)新冠疫情下，美債規(guī)模擴(kuò)大至27萬(wàn)億美元，創(chuàng)下歷史新高。短短的大半年時(shí)間內(nèi)，美國(guó)國(guó)債規(guī)模增加了4萬(wàn)億。
在美國(guó)聯(lián)邦赤字大幅增加，美債上限不斷突破下，美國(guó)國(guó)債優(yōu)勢(shì)有何變化，其違約風(fēng)險(xiǎn)又如何？
趙慶明認(rèn)為，從外儲(chǔ)角度看，美債目前最安全、流動(dòng)性最好的選擇。盡管美債收益率下跌，但在全球國(guó)債范圍內(nèi)，其仍有明顯優(yōu)勢(shì)。
因此，即便中國(guó)采取此番被動(dòng)型資源配置策略，美債仍占據(jù)外匯儲(chǔ)備主要地位，長(zhǎng)期仍被看好。
“減持美債后，外匯必須要有其他去處”，他說，“這就需要轉(zhuǎn)而持有歐債，日債、英國(guó)國(guó)債等其他國(guó)家國(guó)債。而從整體看，信用級(jí)別信譽(yù)較好的德國(guó)與法國(guó)，其國(guó)債收益率美債還要低�！�
“雖然英國(guó)國(guó)債收益相對(duì)較高，但其本身經(jīng)濟(jì)規(guī)模相比仍較小。短時(shí)間內(nèi)購(gòu)入一兩百億英國(guó)國(guó)債問題不大，但其無(wú)法容納上萬(wàn)億的大額資金流入。由此看，美債仍為容量最大且彈性最大的市場(chǎng)�！壁w慶明稱。
美國(guó)財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，今年4月至7月，中國(guó)購(gòu)買日本政府債券的數(shù)量增加兩倍多，達(dá)至三年多來(lái)的最高水平。
對(duì)于美債違約的風(fēng)險(xiǎn)，明明認(rèn)為，從美債的歷史情況來(lái)看，除1979年出現(xiàn)由于政府工作疏漏導(dǎo)致部分債券的利息支付出現(xiàn)延誤以外，美債的違約均與戰(zhàn)爭(zhēng)有關(guān)，除此之外美債并未出現(xiàn)過大范圍或定向的違約情況。
“美債由于其全球外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的性質(zhì)，美債違約給美國(guó)帶來(lái)的負(fù)面影響過于沉重，因此美債的違約風(fēng)險(xiǎn)或值得關(guān)注但可能性相對(duì)較低。雖然目前美債收益率也處于歷史低位水平，但相較于歐元區(qū)大國(guó)國(guó)債和英國(guó)國(guó)債而言仍具有利率優(yōu)勢(shì)�！泵髅魅缡钦f。
在中國(guó)是否會(huì)清零美債方面，明明表示，一方面美債仍是我國(guó)貿(mào)易順差收入美元安全性和保值性的合理選擇，另一方面持有美國(guó)國(guó)債并非是我國(guó)的單獨(dú)行為，而是一種國(guó)際慣例。
“我國(guó)外匯儲(chǔ)備并非只投資了美國(guó)國(guó)債，外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)近年來(lái)更加多元，美元資產(chǎn)占比也有所下降，比例更加優(yōu)化合理，針對(duì)美元的風(fēng)險(xiǎn)也有所下降”，他補(bǔ)充說，“因此清零美債的可能性相對(duì)較低，更多可能是根據(jù)中美關(guān)系以及市場(chǎng)走勢(shì)進(jìn)行靈活調(diào)整�！�
全球不確定性減弱
在牽動(dòng)全球金融市場(chǎng)的戲劇性的美國(guó)總統(tǒng)大選方面，雖然特朗普仍拒絕公開承認(rèn)選舉結(jié)果，稱選舉被操控，并在賓夕法尼亞等州提起訴訟。不過最新消息顯示，賓州表示計(jì)票程序正當(dāng)，不存在被操控行為。因此總體來(lái)看，隨著美國(guó)總體大選一步步清晰落地，對(duì)美國(guó)整體經(jīng)濟(jì)基本面的預(yù)計(jì)也將愈發(fā)清晰。
高盛經(jīng)濟(jì)分析師表示，歐央行正積極推進(jìn)貨幣刺激，全球疫苗進(jìn)展順利。在不確定性減少、預(yù)期良好的情況下，全球經(jīng)濟(jì)的整體增長(zhǎng)或?qū)?duì)美元大幅上行造成一些壓力。
歐央行行長(zhǎng)拉加德近日表示，面對(duì)可能發(fā)生的首次雙底衰退，歐央行將額外實(shí)施5000億歐元的貨幣刺激計(jì)劃，目前正與主要國(guó)家協(xié)商具體進(jìn)展。
11月16日，美國(guó)生物科技公司莫德納（Moderna）表示，根據(jù)后期試驗(yàn)的初步數(shù)據(jù)，其實(shí)驗(yàn)性新冠疫苗mRNA-1273有效性達(dá)到94.5%，預(yù)計(jì)在未來(lái)幾周內(nèi)向美國(guó)申請(qǐng)新冠疫苗的緊急使用權(quán)。而美國(guó)輝瑞公司此前也于11月9日發(fā)布消息稱，與德國(guó)BioNTech公司合作研發(fā)的mRNA新冠候選疫苗BNT162b2已證明有效性超90%。
花旗銀行研究報(bào)告顯示，在美聯(lián)儲(chǔ)大概率保持寬松政策下，通脹預(yù)期得以推升，美國(guó)公債收益率曲線將趨陡，美元也將進(jìn)入下一輪下行態(tài)勢(shì)，至2021年美元或下跌20%。
最新評(píng)論