央行逆回購(gòu)操作數(shù)量愈加靈活 業(yè)內(nèi)：“價(jià)”或比“量”更重要

　　人民銀行7月21日公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，2022年7月21日人民銀行以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了30億元逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率為2.10%。由于今日有30億元逆回購(gòu)到期，因此，人民銀行今日公開(kāi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)零投放零回籠。

　　在今年7月之前，央行的逆回購(gòu)操作規(guī)模在絕大多數(shù)交易日都是100億或100億的整數(shù)倍。在流動(dòng)性比較平穩(wěn)的時(shí)期，逆回購(gòu)操作通常是100億，這100億的操作是常態(tài)。而7月以來(lái)，這一操作習(xí)慣發(fā)生了改變。7月4日-7月15日，央行連續(xù)進(jìn)行30億逆回購(gòu)操作，7月18日逆回購(gòu)操作量為120億，7月19日逆回購(gòu)操作量為70億，7月20日和21日逆回購(gòu)操作量為30億。

　　對(duì)此中信證券(600030)分析師程強(qiáng)表示，7月以來(lái)，央行的逆回購(gòu)操作變得更加精準(zhǔn)靈活，操作規(guī)模從100億的整數(shù)倍變成10億的整數(shù)倍，且變動(dòng)頻率增加，這可能代表央行貨幣政策操作采用了新的框架。我們認(rèn)為，在新框架下逆回購(gòu)操作數(shù)量變化不能代表貨幣政策的轉(zhuǎn)向，可能只是為了更好地實(shí)現(xiàn)短期（7天）的流動(dòng)性均衡，逆回購(gòu)利率、DR007、MLF利率和LPR等資金價(jià)格更能代表貨幣政策方向。

　　“新的框架下，‘價(jià)’可能比‘量’更加重要，近些年來(lái)，中國(guó)一直在推動(dòng)利率市場(chǎng)化，貨幣政策操作的中介目標(biāo)也在從‘量’（M2增速等）向‘價(jià)’（各種利率）轉(zhuǎn)變。央行曾在多個(gè)場(chǎng)合表示，投資者不要過(guò)度關(guān)注逆回購(gòu)的量，更多的應(yīng)該關(guān)注逆回購(gòu)的利率和DR007�！背虖�(qiáng)提到。