11月30日，中國銀行(601988)研究院在北京發(fā)布《2023年經(jīng)濟金融展望報告》（以下簡稱《報告》）�！秷蟾妗分赋觯雇�2023年，全球經(jīng)濟將由“滯脹”向衰退演變，歐美等發(fā)達經(jīng)濟體大概率在上半年陷入衰退，亞太新興經(jīng)濟體出口增長面臨壓力，全球高通脹態(tài)勢將在一定程度上緩解，但是通脹水平仍將高于疫情前。美聯(lián)儲加息步伐有望放緩，跨境資本將延續(xù)回流美國趨勢，但速度和幅度趨于下降，全球股市將維持震蕩態(tài)勢，大宗商品價格將在高位調(diào)整。
關(guān)于國內(nèi)經(jīng)濟的未來走勢，《報告》預(yù)測，展望2023年，中國經(jīng)濟將步入內(nèi)外需增長動能轉(zhuǎn)換期，發(fā)展面臨的內(nèi)外部環(huán)境和條件或?qū)⒂兴纳啤Ｈ蛟鲩L放緩，但主要經(jīng)濟體貨幣政策收緊步伐放慢，有助于減輕中國貨幣政策面臨的外部制約。疫情防控措施或?qū)⒏觾?yōu)化，有利于各項生產(chǎn)生活的逐步恢復(fù)，房地產(chǎn)市場逐步修復(fù)，高技術(shù)制造業(yè)、高技術(shù)服務(wù)業(yè)生產(chǎn)和投資將保持較快增長，疊加2022年低基數(shù)，中國宏觀經(jīng)濟各項指標將較上年有所回升。
但回升的幅度取決于疫情防控措施的持續(xù)優(yōu)化以及國內(nèi)市場需求和信心的修復(fù)程度。根據(jù)多種因素變化的不確定性進行悲觀、基準、樂觀三種情景預(yù)測，預(yù)計2023年GDP分別增長3.6%、5.3%、6.6%左右。
《報告》還對2023年中國金融市場的運行狀況進行了展望。從經(jīng)濟基本面看，疫情影響減弱、經(jīng)濟持續(xù)恢復(fù)、市場信心回升等因素將有助于金融市場的穩(wěn)定運行。從政策面看，由于經(jīng)濟復(fù)蘇基礎(chǔ)尚不牢固，預(yù)計人民銀行將靈活使用公開市場操作、各類借貸便利工具確保流動性合理充裕，維持穩(wěn)健略寬的流動性環(huán)境。整體來看，預(yù)計2023年新增信貸投放將繼續(xù)穩(wěn)步增長，企業(yè)融資成本總體仍保持在較低水平，資本市場保持震蕩態(tài)勢，人民幣匯率小幅升值。
融資環(huán)境將維持穩(wěn)中偏寬 貨幣政策寬松基調(diào)不變
《報告》指出，2023年我國金融市場主要金融指標有望維持穩(wěn)定，切實滿足實體經(jīng)濟資金需求。展望2023年，預(yù)計融資環(huán)境將維持穩(wěn)中偏寬。
一是貨幣社融增速將維持中高速增長�？紤]到穩(wěn)增長仍是短期內(nèi)經(jīng)濟工作的重心，預(yù)計2023年貨幣政策將維持穩(wěn)健略偏寬松的融資環(huán)境，新增社融、信貸等規(guī)模將繼續(xù)保持穩(wěn)步增長。預(yù)計2023年M2、社融增速將保持在兩位數(shù)以上。
二是圍繞重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的信貸支持力度將繼續(xù)增大。普惠小微、綠色等領(lǐng)域信貸增速有望維持在15%以上。另外，2022年以來陸續(xù)推出的各類再貸款工具，如養(yǎng)老專項再貸款、更新改造專項再貸款等的牽引作用將持續(xù)顯現(xiàn)，養(yǎng)老、教育、衛(wèi)生、新型基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域有望獲得更多的信貸支持。
三是房地產(chǎn)信貸增速出現(xiàn)明顯反彈概率不大。在房地產(chǎn)市場運行邏輯發(fā)生深刻變化背景下，短期內(nèi)行業(yè)企穩(wěn)仍然存在較大難度，房地產(chǎn)貸款增速出現(xiàn)明顯反彈的可能性較低。
關(guān)于未來貨幣政策的走向，《報告》認為，2023年中國的市場利率有望保持較低水平，企業(yè)融資成本繼續(xù)維持低位。2023年經(jīng)濟復(fù)蘇基礎(chǔ)并不穩(wěn)固，預(yù)計貨幣政策仍將保持寬松態(tài)勢，實體經(jīng)濟融資成本保持較低區(qū)間。
一是政策利率保持較低水平。即使經(jīng)濟有所反彈，但仍需政策利率保持較低水平支持經(jīng)濟復(fù)蘇，預(yù)計7天逆回購、MLF等政策利率還將保持低位，不排除進一步小幅下調(diào)可能性。
二是貨幣市場利率底部趨穩(wěn)。經(jīng)濟復(fù)蘇將帶動企業(yè)融資需求回暖，從而推動短期貨幣市場利率企穩(wěn)。但在較為寬松的貨幣政策支持下市場利率仍將保持較低水平。
三是貸款利率低位運行。企業(yè)融資需求回暖將推動貸款利率有所回升，2023年貸款利率或?qū)⒉粫永m(xù)2022年快速下行的趨勢，但可能仍將在低位運行。
匯市不利因素趨于緩解 人民幣具備逐步企穩(wěn)的基礎(chǔ)
至于市場密切關(guān)注的人民幣匯率走勢，《報告》指出，人民幣具備回調(diào)潛力，將于波動中逐步回升。展望2023年，匯市面臨的不利因素趨于緩解，人民幣具備逐步企穩(wěn)的基礎(chǔ)。
一是市場對美聯(lián)儲政策預(yù)期開始轉(zhuǎn)向。雖然美聯(lián)儲仍將加息以完成抗通脹任務(wù)，但隨著美國通脹出現(xiàn)降溫跡象（10月CPI同比增長降至7.7%），美聯(lián)儲緊縮步伐或?qū)⒎啪彛纱藢θ嗣駧旁斐傻馁H值壓力將邊際減小。2022年11月，主要非美貨幣均現(xiàn)對美元小幅升值態(tài)勢，人民幣匯率也出現(xiàn)反彈回升跡象。
二是國內(nèi)經(jīng)濟基本面復(fù)蘇將是匯率走強的關(guān)鍵支撐。2022年10月，國常會部署了持續(xù)落好穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策，將推動經(jīng)濟進一步回穩(wěn)向上。11月疫情防控優(yōu)化等政策出臺，也有利于引導(dǎo)國內(nèi)市場需求和信心修復(fù)。一系列利好政策將支持中國經(jīng)濟基本面穩(wěn)健復(fù)蘇。
此外，受歐美國家持續(xù)高通脹等因素影響，2023年全球經(jīng)濟下行壓力增加。據(jù)IMF預(yù)測，2023年全球經(jīng)濟增速將放緩至2.7%。經(jīng)濟“內(nèi)升外降”格局將支撐人民幣匯率穩(wěn)步回升。
三是資本市場跨境資金將有序回流。2022年11月，人民銀行與國家外匯管理局聯(lián)合發(fā)布《境外機構(gòu)投資者投資中國債券市場資金管理規(guī)定》，進一步便利了境外機構(gòu)對中國債券市場投資，有利于增強人民幣資產(chǎn)的境外資金吸引力，引導(dǎo)短期跨境資金流入。
債券收益率將維持低位運行 密切關(guān)注信用風(fēng)險
關(guān)于債券市場的未來走向，《報告》預(yù)測，2023年我國債券發(fā)行總量有望維持平穩(wěn)，收益率將維持低位運行。展望2023年，預(yù)計債券市場運行將呈如下特征：
一是債券發(fā)行總量將保持穩(wěn)定，發(fā)行結(jié)構(gòu)將有所轉(zhuǎn)變。政府債券仍將進一步發(fā)揮支撐社融、帶動有效投資的作用，預(yù)計利率債發(fā)行量或?qū)⒗^續(xù)增加。在實體經(jīng)濟穩(wěn)健復(fù)蘇帶動下，企業(yè)債、公司債發(fā)行規(guī)模有望增加。
二是債券收益率將維持低位運行。從經(jīng)濟基本面看，伴隨疫情防控政策優(yōu)化，疫情態(tài)勢有望緩解，經(jīng)濟有望維持復(fù)蘇態(tài)勢，或?qū)袌鍪找媛市纬梢欢ㄖ�。從政策面看，在實體經(jīng)濟預(yù)期偏弱影響下，預(yù)計流動性將繼續(xù)保持合理充裕，從而帶動債券收益率維持低位運行。
三是仍需密切關(guān)注債券市場信用風(fēng)險。信用債方面，在多項支持房地產(chǎn)企業(yè)政策持續(xù)發(fā)力帶動下，房地產(chǎn)企業(yè)流動性壓力有望緩解。但考慮到房地產(chǎn)企業(yè)盈利能力尚未明顯改善，潛在信用風(fēng)險仍然存在，未來需密切關(guān)注房地產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營情況。
此外，中小微企業(yè)經(jīng)營壓力仍存，仍需重視中小微企業(yè)信用風(fēng)險。地方政府債方面，隨著地方財政收支壓力增加，預(yù)計地方政府債務(wù)負擔(dān)進一步加重，需要警惕隱性債務(wù)增量問題。
A股外部擾動因素仍存 但結(jié)構(gòu)性機遇開始顯現(xiàn)
至于股市投資者最關(guān)心的A股走勢，《報告》認為，2023年 A股擾動因素仍存，但結(jié)構(gòu)性機遇開始凸現(xiàn)。展望2023年，A股仍然面臨多重因素疊加影響。總的來看，A股仍然存在一些利多因素。
一是機構(gòu)投資者占比有望提高，為A股帶來中長期資金支持。伴隨個人養(yǎng)老金制度落地，養(yǎng)老理財、養(yǎng)老保險有序推出，有助于增加中長期資金入市。同時，資本市場改革推進將有助于A股市場機構(gòu)投資者占比提升，制度型開放縱深推進也有利于吸引更多國際投資者配置A股市場，延續(xù)A股長期投資趨勢。
二是產(chǎn)業(yè)升級發(fā)展帶動結(jié)構(gòu)性投資機會。預(yù)計新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、光伏產(chǎn)業(yè)鏈等高景氣制造領(lǐng)域仍將有相對較強的盈利能力；實體經(jīng)濟科技創(chuàng)新力度進一步加大，研發(fā)投入繼續(xù)提升，關(guān)鍵技術(shù)相關(guān)領(lǐng)域仍有較好地發(fā)展機遇。
三是貨幣政策寬松將確保流動性維持合理充裕，有利于支撐A股走強。
利空因素則包括：一是外部因素或?qū)⒗^續(xù)對A股帶來擾動。四季度以來，美聯(lián)儲等先后釋放了加息放緩的信號，但在高通脹壓力下，2023年主要發(fā)達經(jīng)濟體的加息幅度與節(jié)奏等仍存在不確定性，其帶來的溢出效應(yīng)將繼續(xù)對全球金融市場帶動擾動，繼而加劇A股震蕩。二是疫情不確定性仍將對經(jīng)濟恢復(fù)造成拖累。疫情反復(fù)會影響投資者信心及風(fēng)險偏好，繼而增大股市下行壓力。
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