在降準(zhǔn)靴子落地、房地產(chǎn)三支箭齊發(fā)、防疫政策不斷優(yōu)化的大背景下，疲弱一年多的銀行股終于打了一場(chǎng)翻身仗。
iFind數(shù)據(jù)顯示，A股42家上市銀行近一個(gè)月全部實(shí)現(xiàn)上漲，其中寧波銀行(002142)、平安銀行(000001)、招商銀行(600036)近一個(gè)月分別上漲26.31%、24.12%和23.28%，位列三甲；中信銀行(601998)、興業(yè)銀行(601166)、青島銀行(002948)、郵儲(chǔ)銀行、成都銀行(601838)、光大銀行(601818)、廈門銀行近一月漲幅均超過(guò)10%。
從估值看，即使是經(jīng)歷了火紅的11月，A股42家上市銀行的估值仍然在歷史低位附近。截至12月7日收盤，A股42家上市銀行中，僅寧波銀行、招商銀行、成都銀行3家沒(méi)有破凈，市凈率分別為1.39、1.11和1.08，其余39家市凈率均低于1。市盈率方面，僅蘭州銀行一家在10以上，為13.88。
銀行股行情能否持續(xù)
商業(yè)銀行是宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表。歷史數(shù)據(jù)顯示，社融存量同比增速與銀行股走勢(shì)有較強(qiáng)相關(guān)性，社融增速企穩(wěn)回升時(shí)，銀行股一般表現(xiàn)也會(huì)較好。另外，房貸是銀行信貸業(yè)務(wù)的重要組成部分，房地產(chǎn)市場(chǎng)整體企穩(wěn)與好轉(zhuǎn)對(duì)于銀行貸款資產(chǎn)質(zhì)量的穩(wěn)定也具有重要意義。
信達(dá)證券首席策略分析師樊繼拓復(fù)盤了2005年以來(lái)的銀行股走勢(shì)，發(fā)現(xiàn)銀行地產(chǎn)的超額收益大多出現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)下降后期到經(jīng)濟(jì)回升早期，在經(jīng)濟(jì)確定改善之前，反而更容易產(chǎn)生超額收益。在他看來(lái)，當(dāng)下到明年上半年均處在這一階段。金融地產(chǎn)近期超預(yù)期表現(xiàn)并不是曇花一現(xiàn)，或可以超配到明年年中。
針對(duì)銀行股的后市表現(xiàn)，招商證券(600999)銀行業(yè)首席分析師廖志明也表示可以樂(lè)觀看待，但不能操之過(guò)急。他對(duì)記者表示，當(dāng)前銀行板塊PB(市凈率)、PE(市盈率)估值及機(jī)構(gòu)持倉(cāng)比例均處于歷史低位，股息率較高，性價(jià)比凸顯，下行空間有限。未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)的景氣度一旦有所修復(fù)，銀行股的估值也有望回升。但是，近期銀行地產(chǎn)板塊的大漲是短期的情緒帶動(dòng)還是拐點(diǎn)已至，還是要跟蹤房地產(chǎn)銷售變化之后再下結(jié)論。
國(guó)信證券(002736)金融業(yè)首席分析師王劍也認(rèn)為，短期來(lái)看，隨著房地產(chǎn)利好政策出臺(tái)，銀行板塊估值底部筑牢，而后續(xù)能否進(jìn)一步反彈，需關(guān)注政策力度和效果，其中房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)、國(guó)房景氣指數(shù)是較好的跟蹤指標(biāo)。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年1—10月，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資113945億元，同比下降8.8%；其中，住宅投資86520億元，下降8.3%。商品房銷售額108832億元，下降26.1%，其中住宅銷售額下降28.2%。
從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，10月我國(guó)新增信貸、社融增量規(guī)模仍然雙雙低于市場(chǎng)預(yù)期。10月我國(guó)新增人民幣貸款6152億元，受基數(shù)較高等因素影響，同比少增2110億元；10月社融增量為9079億元，比上年同期少7097億元。
展望2023年，中指研究院常務(wù)副院長(zhǎng)黃瑜對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，樂(lè)觀情形下，全國(guó)商品房銷售面積有望實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，但在中長(zhǎng)期住房需求釋放動(dòng)能減弱的背景下，增幅或有限；中性情形下，商品房銷售面積或與2022年基本持平；悲觀情形下，市場(chǎng)預(yù)期和信心修復(fù)不明顯，商品房銷售面積繼續(xù)回落，降幅或在3.6%左右。
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，11月的融資需求將有所回暖，但難言明顯改善。10月末專項(xiàng)債密集發(fā)行，有望支撐11月的社融有望較10月回暖，房地產(chǎn)領(lǐng)域的刺激政策也有可能初步顯效，但疫情對(duì)居民資產(chǎn)負(fù)債表的影響尚未消退，居民貸款及短期貸款可能仍然乏力。
綜合來(lái)看，業(yè)內(nèi)對(duì)銀行股后市表現(xiàn)的分歧主要集中在節(jié)奏，更進(jìn)一步說(shuō)是對(duì)房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)和信貸需求回暖節(jié)奏的分歧。
券商密集看好2023年銀行板塊表現(xiàn)
盡管金融地產(chǎn)板塊尚難言徹底反轉(zhuǎn)，但在低估值的吸引下長(zhǎng)線資金已經(jīng)開始入場(chǎng)。
根據(jù)中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)披露信息，太平人壽 11 月 22 日和 11 月 25 日兩次增持并舉牌中國(guó)工商銀行H股股票，兩次分別買入工商銀行H股 8300 萬(wàn)股和 8000 萬(wàn)股，共涉及資金 6.18 億港元。綜合兩次交易前后的持股數(shù)量計(jì)算，太平人壽于這四天內(nèi)共買入工商銀行H股 3.14 億股。據(jù)了解，險(xiǎn)資舉牌后半年內(nèi)不能賣出股票。
國(guó)泰君安(601211)證券張宇團(tuán)隊(duì)分析指出，險(xiǎn)資此時(shí)舉牌工商銀行，主要原因在于一是近期證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿首次提出“探索建立具有中國(guó)特色的估值體系”，舉牌行為響應(yīng)了這一價(jià)值重估的政策導(dǎo)向；二是今年以來(lái)銀行股整體下跌，其中國(guó)有行H股在8-10 月間跌幅較大。近期市場(chǎng)情緒企穩(wěn)、政策表態(tài)積極，當(dāng)下正是良好的增持窗口期；三是工商銀行H股估值觸達(dá)歷史新低，股息率高達(dá)9%，性價(jià)比突出。
張宇團(tuán)隊(duì)表示，太平人壽本次舉牌具備積極的信號(hào)意義，將進(jìn)一步催化銀行板塊估值修復(fù)。險(xiǎn)資往往在市場(chǎng)低點(diǎn)加大增持力度，本次舉牌釋放了明確的底部信號(hào)。近期宏觀壓制因素邊際緩解，板塊估值已經(jīng)開始修復(fù)。而舉牌將進(jìn)一步提振市場(chǎng)信心、坐實(shí)估值底。
另外，近日多家券商發(fā)布2023年銀行業(yè)年度策略報(bào)告，密集發(fā)聲看多銀行股。
國(guó)泰君安證券研報(bào)認(rèn)為，銀行板塊當(dāng)前處于政策底、估值底和業(yè)績(jī)底的“三重底”共振催化階段，因而全面看多銀行板塊2023年的投資機(jī)會(huì)。隨著地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和疫情形勢(shì)等壓制銀行板塊的因素不斷緩解，加之銀行業(yè)績(jī)?cè)?022年第三季度營(yíng)收增速處于底部，預(yù)計(jì)部分銀行股將進(jìn)入景氣上行區(qū)間，優(yōu)質(zhì)個(gè)股仍能保持營(yíng)收和利潤(rùn)的高速增長(zhǎng)。
天風(fēng)證券(601162)研報(bào)分析稱，寬信用、穩(wěn)地產(chǎn)是銀行資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定的有力支撐。同時(shí)，在“保交樓”、疫情防控政策調(diào)整的背景下，居民收入預(yù)期有望加速改善，風(fēng)險(xiǎn)偏好和購(gòu)房熱情都有望回暖。目前，銀行股估值處于歷史相對(duì)低位，政策底是銀行超額收益行情啟動(dòng)的主要時(shí)間點(diǎn)，建議重點(diǎn)關(guān)注前期估值受制于地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的銀行和經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)區(qū)域的優(yōu)質(zhì)中小行。
國(guó)盛證券研報(bào)表示，政策支持大方向明確，銀行股修復(fù)行情有望貫穿2023全年。當(dāng)前雖然經(jīng)濟(jì)仍在探底，但銀行板塊極低估值疊加機(jī)構(gòu)極低持倉(cāng)，加之龍頭銀行估值也多處歷史底部，已充分反映了市場(chǎng)前期對(duì)于經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期，使得板塊已具備了修復(fù)空間。
國(guó)盛證券指出，修復(fù)的行情或可分為以下三個(gè)階段：第一階段是降息降準(zhǔn)等貨幣政策刺激，流動(dòng)性寬松帶來(lái)的修復(fù)行情。第二階段是地產(chǎn)托底及疫情優(yōu)化政策落地，帶來(lái)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)反轉(zhuǎn)、逐步修復(fù)的預(yù)期，當(dāng)前正在演繹這一階段。
至于第三階段，若經(jīng)濟(jì)開始實(shí)質(zhì)性改善，且如央行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告所言出現(xiàn)通脹預(yù)期的時(shí)候，流動(dòng)性邊際收緊利好銀行的息差、業(yè)績(jī)，在投資風(fēng)格上也對(duì)銀行股較為有利。一旦出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)修復(fù)、通脹預(yù)期出現(xiàn)以及銀行業(yè)績(jī)同步回升，銀行板塊有望迎來(lái)估值與業(yè)績(jī)雙回升的“戴維斯雙擊”。
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