銀行急推“低波”理財產品，攤余成本法靠譜嗎？

　　導語：封閉式理財或迎逆襲窗口期。

　　隨著債市波動持續(xù)，銀行的理財贖回壓力如影隨形。巨量贖回之后，第一財經記者注意到，近期各大銀行紛紛推出主打收益凈值低波動的理財產品，其中不少是以攤余成本法計算估值。據記者不完全統(tǒng)計，目前市面上招銀理財、華夏理財、杭銀理財、蘇銀理財等大約有十余款主打低波動的理財產品在售。

　　多家銀行急推低波理財產品

　　“近期債市波動確實相對較大，最近理財到期的客戶，我會盡量推薦他們購買新推出的低波產品，以獲取相對穩(wěn)定的收益�！�招商銀行(600036)蘭州分行客戶經理張平表示。目前，購買理財的客戶對于凈值的波動非常敏感，不少客戶打電話來詢問是否有更穩(wěn)健的產品。

　　事實上，上述理財經理所在的招商銀行手機銀行App理財首頁中，已設立穩(wěn)健低波專欄，專門推薦低波動類產品。

　　2022年是凈值化元年，但不少投資者對凈值波動風險的接受能力還是相對較低。根據中國理財網數據，截至2022年6月底，持有R1級和R2級風險理財產品的投資者數量占比合計超過90%，其中持有R1級風險產品的投資者數量占比持續(xù)上升，較年初上升4.94個百分點。

　　本輪債市波動下，不少銀行為了向下“兼容”客戶的風險需求，開始推出以攤余成本法估值的理財產品，并在營銷端開始發(fā)力宣傳。

　　近日，華夏理財發(fā)行的某固收純債封閉式產品，產品業(yè)績基準為3.60%~4.00%，期限453天，100%投資固收類資產，無權益?zhèn)}位。該產品采用攤余成本法，消除持有凈值波動風險。該產品12月15日-12月21日發(fā)行，最低發(fā)行規(guī)模為1000萬，在某代銷銀行客戶端已有783人購買，相較于同期使用市值法的同系列產品，該產品購買人數高出7倍。

　　蘇銀理財一款個人現金管理類產品，七日年化收益率在2.03%，隨時申贖。其宣傳頁首條強調采用攤余成本法計算，收益較為穩(wěn)定。

　　除了使用攤余成本法估值的低波產品外，多位銀行理財經理也推薦了一些通過資產配置優(yōu)化、理財波動性更低的產品。這類產品在宣傳上也被列上“低波動產品”標簽。

　　例如，中銀理財某192天封閉式理財產品的投資策略中就說明：將精選債券并持有至到期，到期收益確定性高。該理財內部人士指出，這部分低波產品是通過將債券期限和理財期限匹配，從而使得收益更具有穩(wěn)定性。

　　交銀理財推出的一款90天封閉式理財產品中，業(yè)績比較基準為3.01%。也通過投向同業(yè)存款、低波債券等資產，同時配置少量期限匹配的高等級債券獲取息票收益，從策略上控制產品波動。銷售該理財產品的客戶經理解釋，“低波債券是指國債、地方政府債券這類信譽好、風險小的債券。波動更小�！�

　　這類通過資產配置策略優(yōu)化，達成“低波”目的的理財產品目前的市場表現也相當亮眼。上述交銀理財產品在募集期間有超過34052人次購買，銷量居前。

　　攤余成本法靠譜嗎？封閉式理財或迎逆襲窗口期

　　“產品采用攤余成本法估值，凈值曲線相對平滑，產品整體的抗波動能力大幅度提升�！痹�華夏銀行(600015)某固收純債封閉式產品的宣傳頁中，第一條就強調攤余成本法的優(yōu)勢。上述蘇銀理財產品宣傳中也使用大篇幅對市值法和攤余成本法進行對比，展現低風險、收益較為穩(wěn)定的特點。

　　（蘇銀理財某產品微信宣傳文章）

　　但事實上，不少業(yè)內人士并不看好攤余法估值理財產品，認為只是目前銀行為了穩(wěn)定投資者的階段性策略。一方面，由于攤余成本法不透明、期限錯配等因素，理財產品收益表現容易失真，甚至可能導致“剛性兌付”，不符合金融市場健康發(fā)展的大方向。另一方面，目前使用攤余成本法的限制也相對較多，可發(fā)行的產品類型十分有限。

　　根據“資管新規(guī)”第十八條規(guī)定，目前只有兩類封閉式產品可以使用攤余成本法。一是所投金融資產以收取合同現金流量為目的并持有到期；二是所投金融資產暫不具備活躍交易市場，或者在活躍市場中沒有報價、也不能采用估值技術可靠計量公允價值。

　　第一財經記者咨詢了中國銀行(601988)、建設銀行等多家國有大行內部人士，他們透露目前暫時沒有大規(guī)模發(fā)行使用攤余成本法估值理財產品的計劃�！澳壳皬漠a品設計端而言，都在考慮增加純債式封閉理財產品的比例�！币晃淮笮袃炔咳耸恐赋�。

　　此前，理財市場上一直是開放式產品“一家獨大”。根據理財中心發(fā)布的《中國銀行業(yè)理財市場半年報告（2022年上）》顯示，2022年上半年，開放式產品累計募集資金45.79萬億元，占理財產品募集總金額的95.56%。

　　而此次債市引發(fā)的銀行理財贖回潮，讓封閉式理財產品迎來逆襲機會。興業(yè)研究在研報中指出，目前市場環(huán)境下，發(fā)行長久期純債式封閉理財產品正當時。當前封閉式銀行理財產品規(guī)模仍較低，理財產品拉久期的潛力較大。考慮到當前信用債已經具備較高的配置價值，疊加監(jiān)管機構維穩(wěn)可能性較高，當前時點發(fā)行長久期純債式封閉理財產品，同時渠道部門鼓勵客戶適當拉長配置期限，既可以降低凈值波動對客戶的影響，又可以享受未來利率下行的估值收益。

　　近期，封閉式理財產品規(guī)模已經有一定增加跡象。普益標準監(jiān)測數據顯示，12月5日至11日，全市場共新發(fā)封閉式理財產品458款，環(huán)比增加53款，在當周全市場新發(fā)理財產品中占比83.42%。