銀行急推“低波”理財(cái)產(chǎn)品，攤余成本法靠譜嗎？

　　導(dǎo)語：封閉式理財(cái)或迎逆襲窗口期。

　　隨著債市波動(dòng)持續(xù)，銀行的理財(cái)贖回壓力如影隨形。巨量贖回之后，第一財(cái)經(jīng)記者注意到，近期各大銀行紛紛推出主打收益凈值低波動(dòng)的理財(cái)產(chǎn)品，其中不少是以攤余成本法計(jì)算估值。據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，目前市面上招銀理財(cái)、華夏理財(cái)、杭銀理財(cái)、蘇銀理財(cái)?shù)却蠹s有十余款主打低波動(dòng)的理財(cái)產(chǎn)品在售。

　　多家銀行急推低波理財(cái)產(chǎn)品

　　“近期債市波動(dòng)確實(shí)相對(duì)較大，最近理財(cái)?shù)狡诘目蛻�，我�?huì)盡量推薦他們購買新推出的低波產(chǎn)品，以獲取相對(duì)穩(wěn)定的收益。”招商銀行(600036)蘭州分行客戶經(jīng)理張平表示。目前，購買理財(cái)?shù)目蛻魧?duì)于凈值的波動(dòng)非常敏感，不少客戶打電話來詢問是否有更穩(wěn)健的產(chǎn)品。

　　事實(shí)上，上述理財(cái)經(jīng)理所在的招商銀行手機(jī)銀行App理財(cái)首頁中，已設(shè)立穩(wěn)健低波專欄，專門推薦低波動(dòng)類產(chǎn)品。

　　2022年是凈值化元年，但不少投資者對(duì)凈值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的接受能力還是相對(duì)較低。根據(jù)中國理財(cái)網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至2022年6月底，持有R1級(jí)和R2級(jí)風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品的投資者數(shù)量占比合計(jì)超過90%，其中持有R1級(jí)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的投資者數(shù)量占比持續(xù)上升，較年初上升4.94個(gè)百分點(diǎn)。

　　本輪債市波動(dòng)下，不少銀行為了向下“兼容”客戶的風(fēng)險(xiǎn)需求，開始推出以攤余成本法估值的理財(cái)產(chǎn)品，并在營銷端開始發(fā)力宣傳。

　　近日，華夏理財(cái)發(fā)行的某固收純債封閉式產(chǎn)品，產(chǎn)品業(yè)績基準(zhǔn)為3.60%~4.00%，期限453天，100%投資固收類資產(chǎn)，無權(quán)益?zhèn)}位。該產(chǎn)品采用攤余成本法，消除持有凈值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。該產(chǎn)品12月15日-12月21日發(fā)行，最低發(fā)行規(guī)模為1000萬，在某代銷銀行客戶端已有783人購買，相較于同期使用市值法的同系列產(chǎn)品，該產(chǎn)品購買人數(shù)高出7倍。

　　蘇銀理財(cái)一款個(gè)人現(xiàn)金管理類產(chǎn)品，七日年化收益率在2.03%，隨時(shí)申贖。其宣傳頁首條強(qiáng)調(diào)采用攤余成本法計(jì)算，收益較為穩(wěn)定。

　　除了使用攤余成本法估值的低波產(chǎn)品外，多位銀行理財(cái)經(jīng)理也推薦了一些通過資產(chǎn)配置優(yōu)化、理財(cái)波動(dòng)性更低的產(chǎn)品。這類產(chǎn)品在宣傳上也被列上“低波動(dòng)產(chǎn)品”標(biāo)簽。

　　例如，中銀理財(cái)某192天封閉式理財(cái)產(chǎn)品的投資策略中就說明：將精選債券并持有至到期，到期收益確定性高。該理財(cái)內(nèi)部人士指出，這部分低波產(chǎn)品是通過將債券期限和理財(cái)期限匹配，從而使得收益更具有穩(wěn)定性。

　　交銀理財(cái)推出的一款90天封閉式理財(cái)產(chǎn)品中，業(yè)績比較基準(zhǔn)為3.01%。也通過投向同業(yè)存款、低波債券等資產(chǎn)，同時(shí)配置少量期限匹配的高等級(jí)債券獲取息票收益，從策略上控制產(chǎn)品波動(dòng)。銷售該理財(cái)產(chǎn)品的客戶經(jīng)理解釋，“低波債券是指國債、地方政府債券這類信譽(yù)好、風(fēng)險(xiǎn)小的債券。波動(dòng)更小�！�

　　這類通過資產(chǎn)配置策略優(yōu)化，達(dá)成“低波”目的的理財(cái)產(chǎn)品目前的市場表現(xiàn)也相當(dāng)亮眼。上述交銀理財(cái)產(chǎn)品在募集期間有超過34052人次購買，銷量居前。

　　攤余成本法靠譜嗎？封閉式理財(cái)或迎逆襲窗口期

　　“產(chǎn)品采用攤余成本法估值，凈值曲線相對(duì)平滑，產(chǎn)品整體的抗波動(dòng)能力大幅度提升�！痹�華夏銀行(600015)某固收純債封閉式產(chǎn)品的宣傳頁中，第一條就強(qiáng)調(diào)攤余成本法的優(yōu)勢。上述蘇銀理財(cái)產(chǎn)品宣傳中也使用大篇幅對(duì)市值法和攤余成本法進(jìn)行對(duì)比，展現(xiàn)低風(fēng)險(xiǎn)、收益較為穩(wěn)定的特點(diǎn)。

　�。ㄌK銀理財(cái)某產(chǎn)品微信宣傳文章）

　　但事實(shí)上，不少業(yè)內(nèi)人士并不看好攤余法估值理財(cái)產(chǎn)品，認(rèn)為只是目前銀行為了穩(wěn)定投資者的階段性策略。一方面，由于攤余成本法不透明、期限錯(cuò)配等因素，理財(cái)產(chǎn)品收益表現(xiàn)容易失真，甚至可能導(dǎo)致“剛性兌付”，不符合金融市場健康發(fā)展的大方向。另一方面，目前使用攤余成本法的限制也相對(duì)較多，可發(fā)行的產(chǎn)品類型十分有限。

　　根據(jù)“資管新規(guī)”第十八條規(guī)定，目前只有兩類封閉式產(chǎn)品可以使用攤余成本法。一是所投金融資產(chǎn)以收取合同現(xiàn)金流量為目的并持有到期；二是所投金融資產(chǎn)暫不具備活躍交易市場，或者在活躍市場中沒有報(bào)價(jià)、也不能采用估值技術(shù)可靠計(jì)量公允價(jià)值。

　　第一財(cái)經(jīng)記者咨詢了中國銀行(601988)、建設(shè)銀行等多家國有大行內(nèi)部人士，他們透露目前暫時(shí)沒有大規(guī)模發(fā)行使用攤余成本法估值理財(cái)產(chǎn)品的計(jì)劃�！澳壳皬漠a(chǎn)品設(shè)計(jì)端而言，都在考慮增加純債式封閉理財(cái)產(chǎn)品的比例。”一位大行內(nèi)部人士指出。

　　此前，理財(cái)市場上一直是開放式產(chǎn)品“一家獨(dú)大”。根據(jù)理財(cái)中心發(fā)布的《中國銀行業(yè)理財(cái)市場半年報(bào)告（2022年上）》顯示，2022年上半年，開放式產(chǎn)品累計(jì)募集資金45.79萬億元，占理財(cái)產(chǎn)品募集總金額的95.56%。

　　而此次債市引發(fā)的銀行理財(cái)贖回潮，讓封閉式理財(cái)產(chǎn)品迎來逆襲機(jī)會(huì)。興業(yè)研究在研報(bào)中指出，目前市場環(huán)境下，發(fā)行長久期純債式封閉理財(cái)產(chǎn)品正當(dāng)時(shí)。當(dāng)前封閉式銀行理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模仍較低，理財(cái)產(chǎn)品拉久期的潛力較大�？紤]到當(dāng)前信用債已經(jīng)具備較高的配置價(jià)值，疊加監(jiān)管機(jī)構(gòu)維穩(wěn)可能性較高，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)發(fā)行長久期純債式封閉理財(cái)產(chǎn)品，同時(shí)渠道部門鼓勵(lì)客戶適當(dāng)拉長配置期限，既可以降低凈值波動(dòng)對(duì)客戶的影響，又可以享受未來利率下行的估值收益。

　　近期，封閉式理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模已經(jīng)有一定增加跡象。普益標(biāo)準(zhǔn)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，12月5日至11日，全市場共新發(fā)封閉式理財(cái)產(chǎn)品458款，環(huán)比增加53款，在當(dāng)周全市場新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品中占比83.42%。