3月LPR“按兵不動(dòng)” 業(yè)內(nèi)：短期內(nèi)調(diào)降可能性小

　　3月20日，中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，2023年3月20日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）為：1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR為4.3%，兩類均較上一期保持不變。

　　3月20日LPR報(bào)價(jià)繼續(xù)“按兵不動(dòng)”，自去年8月實(shí)現(xiàn)非對(duì)稱下調(diào)以來(lái)連續(xù)7個(gè)月持穩(wěn)。

　　超預(yù)期降準(zhǔn)后LPR仍未動(dòng)

　　為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，央行3月15日開展4810億元中期借貸便利(MLF)操作和1040億元公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率分別為2.75%和2.0%，與此前持平。另?yè)?jù)Wind數(shù)據(jù)，3月15日有40億元逆回購(gòu)和2000億元MLF到期，因此當(dāng)日實(shí)現(xiàn)凈投放3810億元。

　　央行3月17日發(fā)布消息稱，為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)，打好宏觀政策組合拳，提高服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)水平，保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，其決定于2023年3月27日降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)(不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu))。

　　降準(zhǔn)突至，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)本月LPR能否下調(diào)的猜想。然而，LPR仍未動(dòng)。民生銀行(600016)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，主要與MLF等政策利率維持不變、市場(chǎng)利率快速上行使得銀行負(fù)債成本大幅抬升、資負(fù)兩端疊加作用下銀行凈息差進(jìn)一步承壓等因素有關(guān)，LPR報(bào)價(jià)沒(méi)有相應(yīng)下調(diào)基礎(chǔ)和空間。

　　具體來(lái)看，一是3月MLF利率維持不變，LPR報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)未發(fā)生變化；二是年初以來(lái)市場(chǎng)利率快速上行，銀行負(fù)債成本走高，LPR加點(diǎn)下調(diào)受限。央行降準(zhǔn)加快落地，也旨在緩解銀行負(fù)債端壓力，但此次降準(zhǔn)幅度偏小，節(jié)約的資金成本相對(duì)有限，暫不足以推動(dòng)LPR下調(diào)；三是資負(fù)兩端疊加作用下，銀行凈息差進(jìn)一步承壓，LPR繼續(xù)調(diào)降的空間和動(dòng)力不足。四是當(dāng)前國(guó)內(nèi)基本面企穩(wěn)向好、寬信用加快推進(jìn)，在企業(yè)融資意愿增強(qiáng)、房地產(chǎn)筑底企穩(wěn)下，短期內(nèi)降息和調(diào)降LPR的必要性不高。

　　業(yè)內(nèi)：短期降息可能性小

　　LPR下一階段走勢(shì)將如何，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)短期降息可能性小。

　　東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青團(tuán)隊(duì)判斷，降準(zhǔn)落地并不意味著貨幣政策將進(jìn)一步朝著寬松方向調(diào)整，短期內(nèi)實(shí)施政策性降息的可能性很小。

　　中信證券(600030)此前分析稱，對(duì)于LPR而言，降準(zhǔn)節(jié)約的資金成本相對(duì)有限，可能不足以推動(dòng)LPR的下調(diào)。而且現(xiàn)在許多城市已經(jīng)放開了房貸利率下限，以LPR下調(diào)推動(dòng)房貸利率下調(diào)的必要性也不高。

　　溫彬表示，后續(xù)LPR的調(diào)降，仍有賴于MLF利率下調(diào)和銀行負(fù)債端成本節(jié)約的累積效應(yīng)；且央行認(rèn)為當(dāng)前的實(shí)際利率水平已較為合適，短期繼續(xù)引導(dǎo)LPR下降的空間相對(duì)有限。但通過(guò)差異化的“定向降息”，刺激地產(chǎn)等需求，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)重要領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，仍是政策引導(dǎo)方向。