市場普遍預計日本央行將很快進行10年來最劇烈的政策轉(zhuǎn)向，之后的政策會是何面貌，這可能還是個值得討論的問題。
就算日本央行為世界上最后僅存的負利率政策畫上句號，并結(jié)束大規(guī)模量化寬松，正如該行一再重申的，貨幣政策環(huán)境仍將會保持寬松。這種似乎割裂的情況引發(fā)經(jīng)濟學家對新影響因素的猜測。
當日本央行真正行動起來的時候 —— 多數(shù)經(jīng)濟學家預期在4月之前，屆時將是一片復雜的局面。
除了進行2007年以來的首次加息之外，日本央行還必須弄清楚在長達十年的世界級量化寬松之后，以何種方式和步調(diào)來縮減資產(chǎn)負債表。日本央行的資產(chǎn)負債表與經(jīng)濟規(guī)模之比位居全球最高水平，日本央行持有該國1，200萬億日元（8萬億美元）債券市場中的大約一半，同時也是本地股票市場的最大持倉者。
政策利率
彭博上月進行的調(diào)查顯示，超過90%的經(jīng)濟學家預計新的利率目標將在“0%左右”或“0-0.1%之間”。這意味著對日本央行而言，美聯(lián)儲和歐洲央行青睞的25基點起步變動幅度將被排除。
日本央行副行長內(nèi)田真一對短期利率的潛在新設定給出了迄今為止最明確的暗示，他最近提到在負利率政策之前的情況：該行對超額準備金的利率為0.1%，并將無擔保拆借利率維持在0%左右。
“如果日本央行要回到這種情況，那將意味著加息0.1個百分點，因為目前的無擔保拆借利率在-0.1%至0%之間，”內(nèi)田真一在2月8日的一次演講中說。
內(nèi)田真一在設計收益率曲線控制計劃以及負利率政策方面發(fā)揮了重要作用。他的假設分析表明央行將把超額準備金利率作為主要政策杠桿，目標是0-0.1%區(qū)間。這將確保實際利率保持在負值區(qū)域，凸顯政策仍然寬松。
加息步伐
內(nèi)田真一的講話引起了日本央行觀察人士的注意，他在講話中提到了市場對加息后利率路徑的預期。圖表反映了未來兩年加息約50個基點的預期。
內(nèi)田真一在談及市場預期時說，他不會認為是對的，也不會說是錯的，只是指出來作為參考。
收益率曲線控制
行長植田和男和其他成員已經(jīng)表示，該行將繼續(xù)維持債券市場穩(wěn)定，就像2013年大規(guī)模貨幣刺激計劃啟動之前一樣。不過，他們的言論表明央行并不執(zhí)著于收益率曲線控制政策。隨著政策正�；�，他們可能會提到債券購買。
在調(diào)整指引方面，日本央行可能提出新的收益率上限，取代目前1%的10年期國債收益率參考。抑或是，當局可以放棄這一點，繼續(xù)公布他們打算每月購買的債券估計規(guī)模。最重要的是，該行將給予市場參與者更大的靈活性來決定收益率水平，同時在收益率過快上升時繼續(xù)干預。
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