智通財經APP獲悉，自1960年代中期以來，標普500指數(shù)的總回報率約為34，200%，而“股神”沃倫·巴菲特自擔任伯克希爾哈撒韋公司首席執(zhí)行官以來，該公司的A類股票累計漲幅達到了驚人的5，074，030%。
他和投資團隊通常會尋找那些提供持續(xù)競爭優(yōu)勢、擁有堅如磐石的管理團隊的企業(yè)。由于巴菲特在資金管理方面取得的巨大成功，專業(yè)投資者和普通投資者都傾向于參考他的投資策略。投資者可以通過伯克希爾哈撒韋向美國證券交易委員會（SEC）提交的季度持倉報告（13F）來了解巴菲特的買賣情況。
但有的時候，沒有采取行動才是最能說明問題的。
大約一個月前，伯克希爾哈撒韋布了2023年第四季度業(yè)績。該公司Q4營業(yè)利潤較上年同期增長約65億美元，至374億美元。雖然伯克希爾哈撒韋最為人所知的可能是其價值3760億美元的投資組合，其中包括45只股票和兩只指數(shù)基金，但該公司還擁有大約50家企業(yè)的股權，如保險公司GEICO和鐵路公司BNSF。
值得注意的是，在過去的五個季度（從2022年10月1日開始）中，巴菲特和他的投資“副手”泰德·韋施勒和托德·庫姆斯一直是股票的凈賣家。換句話說，在過去15個月里，他們賣出的股票超過了買入的股票，總計接近390億美元。
從經營中獲得正現(xiàn)金流，再加上一直是股票的凈賣家，伯克希爾哈撒韋公司的現(xiàn)金儲備膨脹至1676億美元的歷史最高水平。
一般來說，手頭擁有大量現(xiàn)金，為大多數(shù)企業(yè)提供了在創(chuàng)新、資本回報和收購方面令人羨慕的財務靈活性。
但伯克希爾哈撒韋公司并不是一家普通的公司。幾十年來，巴菲特和他的團隊一直指望用伯克希爾的資本來補充營業(yè)利潤的增長，并推動投資收益。簡而言之，快速增長的現(xiàn)金儲備表明，巴菲特沒有找到任何值得投資的公司。他不愿將公司的資本投入使用，這是一個無聲的警告，投資者不應忽視。
盡管巴菲特聲稱永遠不會做空美國，但伯克希爾不斷增長的現(xiàn)金儲備表明，如果估值不合適，他也不會押注股票。
雖然華爾街不乏分析估值的方法，但標普500指數(shù)的席勒市盈率（P/E），也被稱為周期調整市盈率（CAPE），是最好的方法之一。
席勒市盈率不像傳統(tǒng)市盈率那樣使用過去12個月的收益，而是基于過去10年經通脹調整后的平均收益。經通脹調整后的收益剔除了可能影響傳統(tǒng)估值分析的一次性事件，如新冠疫情。
回溯至1871年，標普500指數(shù)的席勒市盈率平均為17.1倍，不算高。截至2024年3月20日收盤，標普500指數(shù)的席勒市盈率略低于35倍。這是牛市期間最高的倍數(shù)之一。
縱觀歷史，每當席勒市盈率超過30倍并長時間保持這一水平時，股市面臨下跌風險。自1871年起，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)或標普500指數(shù)曾出現(xiàn)過五次這樣的情況，最終股市都下跌了20%至89%。
不過，席勒市盈率并不是一個擇時工具。例如，1997年至2001年間，該指標有4年時間保持在30以上，之后互聯(lián)網泡沫重創(chuàng)了估值較高的成長型股票�，F(xiàn)在席勒市盈率接近35并不意味著股市很快就會出現(xiàn)下跌。但歷史確實表明，熊市終將到來。
巴菲特在最近致股東的年度信中表示：“不管出于什么原因，現(xiàn)在的市場表現(xiàn)出比我年輕時更像賭場的行為�！币晃恢顿Y者將股市形容為“賭場”，這表明目前很難找到價值。
盡管巴菲特對華爾街的“賭場”特征直言不諱，但他曾多次明確表示永遠不會做空美國。巴菲特比大多數(shù)投資者更明白，耐心和遠見遠比試圖把握股票的短期走勢重要得多。
例如，經濟放緩和衰退是經濟周期的正常組成部分。自第二次世界大戰(zhàn)結束以來，美國經歷了12次經濟衰退，其中9次在不到一年的時間里就得到解決。其余3次均未超過18個月。相比之下，大多數(shù)增長期都能持續(xù)數(shù)年，有2次增長時間超過了10年大關。
這種經濟擴張和衰退持續(xù)時間的不平衡在股市上也很明顯。雖然股市不能反映美國經濟的表現(xiàn)，但企業(yè)盈利通常會隨著經濟的健康狀況而起伏。
Bespoke的數(shù)據(jù)顯示，熊市平均持續(xù)286個日歷日，約為9.5個月。另一方面，在過去94年里，典型的牛市持續(xù)了1，011個日歷日，大約是熊市平均時間的3.5倍。事實上，在Bespoke研究的27次牛市中，有13次的持續(xù)時間比最長的熊市還要長。
The Motley Fool分析師Sean Williams認為，巴菲特不斷增長的現(xiàn)金儲備明確但無聲地承認，他和他的團隊都沒有看到太多價值。但這并不意味著巴菲特放棄了給他和股東帶來巨大財富的美國股市。
半個多世紀以來，巴菲特一直利用伯克希爾的資金，以低廉的價格收購優(yōu)質企業(yè)。雖然沒有人知道巴菲特什么時候會再次出手，但可以肯定的是，在未來的某個時候，伯克希爾1680億美元現(xiàn)金儲備中的相當一部分將會投入使用。
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