編者按：不負(fù)盛年，破浪前行。26年來，公募基金行業(yè)從無到有，從小到大，各類產(chǎn)品百花齊放，管理規(guī)模也取得了跨越式突破。毫無疑問，公募基金已成長為促進(jìn)我國資本市場發(fā)展的一支重要力量。
踔厲奮發(fā)譜新篇，篤行不怠向未來。站在新的起點(diǎn)，公募基金該如何破除自身的痛點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)更高質(zhì)量的發(fā)展？即日起，本報(bào)隆重推出《探索中國基金業(yè)差異化特色化發(fā)展之路》系列專題，為行業(yè)進(jìn)一步繁榮提供時(shí)報(bào)見解。
欣欣向榮的公募基金行業(yè)，已成為國內(nèi)資本市場發(fā)展的一面旗幟。
截至目前，公募基金產(chǎn)品數(shù)量超過1.1萬只，管理總規(guī)模歷史性突破29萬億元。不過，在行業(yè)繁榮的背后，不論是被動(dòng)型基金，還是主動(dòng)權(quán)益類基金，產(chǎn)品同質(zhì)化競爭也日趨激烈，由此也給行業(yè)帶來了諸多困擾與隱憂，比如搶首發(fā)、拼規(guī)模、趕風(fēng)口、追熱點(diǎn)等現(xiàn)象輪番上演。
公募基金如何實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量、可持續(xù)發(fā)展？近日，券商中國記者通過大量的數(shù)據(jù)梳理、業(yè)界采訪等，嘗試求解公募基金的差異化特色化發(fā)展之路。
蓬勃發(fā)展，同質(zhì)化之痛不期而遇
近年來，公募基金的數(shù)量與規(guī)�？缭搅艘粋�(gè)又一個(gè)新臺(tái)階。
中基協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截至今年2月底，我國境內(nèi)基金管理公司總數(shù)達(dá)到146家，注冊基金數(shù)量為11643只，總份額為28.02萬億份，資產(chǎn)凈值合計(jì)達(dá)到29.3萬億元，后三項(xiàng)數(shù)據(jù)均創(chuàng)下歷史新高。目前，公募基金管理總規(guī)模已超過銀行理財(cái)，成為資管“一哥”。從2018年底的12.9萬億元到如今的29.3萬億元，5年多以來公募基金總規(guī)模增幅超過了127%。
不容忽視的是，伴隨著隊(duì)伍的持續(xù)擴(kuò)容，產(chǎn)品的同質(zhì)化競爭也更趨激烈。最直觀的數(shù)據(jù)，是大量基金淪為迷你基金，上述超萬只基金產(chǎn)品中規(guī)模不足0.5億元的就有1400余只，占比近12%，規(guī)模不足4.5億元的產(chǎn)品則占比近半。
在接受券商中國記者采訪的多位人士看來，基金產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象愈演愈烈，一方面是行業(yè)從快速發(fā)展走向高質(zhì)量發(fā)展必然經(jīng)歷的一個(gè)過程，另一方面也切實(shí)反映了實(shí)際業(yè)務(wù)中尚有一些難題待解。
華南某大型基金公司表示，對于任何行業(yè)而言，同質(zhì)化也許正是其走向成熟的一個(gè)必經(jīng)階段。公募基金行業(yè)在我國發(fā)展的歷程并不長，但發(fā)展速度比較快。換言之，我們可能已經(jīng)用了20多年的時(shí)間，走過了成熟市場幾十年的發(fā)展之路，因此面臨類似的問題并非不可理解。
“同質(zhì)化已經(jīng)成為行業(yè)發(fā)展所面臨的共性痛點(diǎn)，在不斷的磨礪、改進(jìn)、創(chuàng)新之中，未來行業(yè)發(fā)展也許會(huì)呈現(xiàn)兩種形態(tài)：一是行業(yè)發(fā)展兩極分化，頭部公司市場格局穩(wěn)定且優(yōu)勢逐步擴(kuò)大，尾部公司將面臨行業(yè)出清的考驗(yàn)；二是同質(zhì)化競爭終究會(huì)被良性競爭所取代，各家公司不斷摸索適合自身資源稟賦和投資者需求的發(fā)展模式，從而實(shí)現(xiàn)更高質(zhì)量的發(fā)展。”上述華南某大型基金公司稱。
金鷹基金也表示，近年來公募基金數(shù)量不斷跨越新臺(tái)階，行業(yè)競爭的激烈程度毋庸諱言。不少公司在加快產(chǎn)品線布局的同時(shí)，也帶來了愈發(fā)嚴(yán)重的產(chǎn)品同質(zhì)化，造成一些產(chǎn)品出現(xiàn)持續(xù)萎縮的情況，最終可能在優(yōu)勝劣汰之下遭到清盤。
“我們最近準(zhǔn)備集中資源發(fā)一只新產(chǎn)品，這只產(chǎn)品將由公司的績優(yōu)基金經(jīng)理來管理�！苯�，某中小公募基金相關(guān)人士向券商中國記者表示。據(jù)券商中國記者了解，擬任基金經(jīng)理旗下已有4只產(chǎn)品，且前十大重倉股的重合度曾特別高，而即將發(fā)行的新產(chǎn)品仍會(huì)采用復(fù)制策略。這并不是個(gè)例，而是當(dāng)前基金業(yè)的常態(tài)。
對此，上述華南某大型基金公司表示：“這種現(xiàn)象背后的淺層次原因是路徑依賴，過去行業(yè)對管理規(guī)模比較看重，因此在規(guī)模導(dǎo)向下積攢了一些痛點(diǎn)問題。更深層次地講，這其實(shí)還涉及股東方對于管理層的考核機(jī)制，長期主義的理念是否得到了有效體現(xiàn)？是否建立了創(chuàng)新發(fā)展中的容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制？”
基金管理人在制定發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃時(shí)，應(yīng)充分考慮業(yè)務(wù)同質(zhì)化風(fēng)險(xiǎn)，注重差異化布局。在開發(fā)設(shè)計(jì)產(chǎn)品的過程中，供給側(cè)需更深入研究市場，需求側(cè)則需更深入挖掘投資者需求，然后結(jié)合公司的投研優(yōu)勢給予產(chǎn)品精準(zhǔn)的定位，避免一味跟風(fēng)熱點(diǎn)和追求規(guī)模的擴(kuò)張。
群雄逐鹿，差異化特色化已迫在眉睫
數(shù)據(jù)顯示，截至2023年年底，在管基金規(guī)模最大的機(jī)構(gòu)，約占全行業(yè)規(guī)模的6%；管理規(guī)模前五的基金公司，合計(jì)在管規(guī)模則約占全行業(yè)的22.89%。不過，非貨管理規(guī)模的差距較小，最大公司的管理規(guī)模也不足萬億元，非貨管理規(guī)模為千億級的公司多達(dá)45家。顯而易見，國內(nèi)公募基金行業(yè)的集中度仍偏低，處于群雄逐鹿的格局。
在業(yè)內(nèi)人士看來，未來公募基金行業(yè)的馬太效應(yīng)會(huì)更加凸顯，大型公司將依靠人力資本提升經(jīng)營能力，經(jīng)過長期正反饋，行業(yè)集中度勢必不斷提升。在這樣的背景下，頭部基金公司無疑將進(jìn)一步擴(kuò)大市場規(guī)模，而中小基金公司的發(fā)展將會(huì)面臨更多挑戰(zhàn)。也正因此，行業(yè)內(nèi)外針對公募基金“差異化、特色化發(fā)展”的呼聲也越發(fā)高漲。
上述華南某大型基金公司表示，當(dāng)前，基金公司、基金經(jīng)理、創(chuàng)新產(chǎn)品、投資策略等都很多，但實(shí)際上是否滿足了投資者的需求，特別是能否有效滿足，還需要具體問題具體分析。公募基金行業(yè)的發(fā)展必然要經(jīng)歷一場深刻的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，那些陷入同質(zhì)化競爭或者惡性競爭的公司出清后，行業(yè)發(fā)展有可能迎來“百花齊放”的態(tài)勢。
實(shí)際上，差異化發(fā)展對基金公司的管理層提出了更高的要求，各家公司的資源稟賦和發(fā)展階段不同，所面臨的市場環(huán)境和投資者需求也是不同的，這就需要管理層以更加前瞻的專業(yè)判斷和更加科學(xué)的管理運(yùn)營，來尋找適合自身的發(fā)展道路。
2022年4月26日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》（下稱“《意見》”），其中明確提出“支持基金公司差異化發(fā)展”。天相投顧基金評價(jià)中心認(rèn)為，一方面，《意見》指出要進(jìn)一步促進(jìn)行業(yè)形成綜合性大型財(cái)富管理機(jī)構(gòu)與特色化專業(yè)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)協(xié)同發(fā)展、良性競爭的行業(yè)生態(tài)，引導(dǎo)頭部機(jī)構(gòu)切實(shí)發(fā)揮引領(lǐng)表率作用；另一方面，支持中小基金管理公司降本增效，聚力提升投研能力，引導(dǎo)經(jīng)營失敗的基金管理公司主動(dòng)申請注銷公募基金管理資格或者通過并購重組等方式實(shí)現(xiàn)市場化退出，推動(dòng)構(gòu)建優(yōu)勝劣汰、進(jìn)退有序的行業(yè)生態(tài)。
立足稟賦，另辟蹊徑謀發(fā)展
差異化特色化發(fā)展的重要性已不言而喻，具體該如何實(shí)現(xiàn)？
有業(yè)內(nèi)人士對券商中國記者表示，在公募基金面臨同質(zhì)化痛點(diǎn)的當(dāng)下，基金公司應(yīng)立足自身資源稟賦，結(jié)合自身股東背景、人才隊(duì)伍、投研特色等優(yōu)勢，找到符合公司發(fā)展特色的產(chǎn)品，方能練就“最強(qiáng)招”。
天相投顧基金評價(jià)中心認(rèn)為，對于一些券商系的公募基金公司來說，可以借助其背后股東在不同資產(chǎn)類別上的多元化研究實(shí)力，實(shí)現(xiàn)專業(yè)化投資，為投資者提供更為專業(yè)有效的投資配置策略；對于一些銀行系公募基金公司而言，可憑借其背后股東的資金優(yōu)勢以及固收投資管理優(yōu)勢，重點(diǎn)發(fā)展穩(wěn)健型產(chǎn)品策略；一些中小型公募基金公司，則因較小的管理規(guī)模獲得更強(qiáng)的投資靈活性，初期更容易做出超越市場表現(xiàn)的產(chǎn)品業(yè)績，因此可重點(diǎn)打造“小而精”的旗艦產(chǎn)品。
上述華南某大型基金公司指出，公募基金行業(yè)可謂金融領(lǐng)域市場化程度最高、競爭最充分的行業(yè)之一，要在這個(gè)行業(yè)中實(shí)現(xiàn)“人無我有”的差異化特色化發(fā)展的確有難度，但“人有我強(qiáng)”不失為一種發(fā)展策略。特別是針對中小基金公司而言，差異化特色化發(fā)展意味著可以通過專長深耕一兩個(gè)領(lǐng)域，逐步打造“護(hù)城河”以求得更進(jìn)一步的發(fā)展。
金鷹基金認(rèn)為，基金公司要根據(jù)自身的優(yōu)勢進(jìn)行定位，并結(jié)合行業(yè)未來發(fā)展的趨勢，進(jìn)行有針對性的戰(zhàn)略布局。如果從一開始就打造囊括市場上所有品類的全產(chǎn)品線，前期投入大，后續(xù)經(jīng)營也存在很大難度，這并不是一個(gè)高性價(jià)比的選擇。而長期在一兩個(gè)戰(zhàn)略方向上精耕細(xì)作，打造出別具一格的公司品牌，持之以恒，就會(huì)有很大的成效。
目前，基金公司在差異化特色化發(fā)展的探索中，其實(shí)已有不少亮點(diǎn)。最新披露的2023年基金年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，雖然營收下降、凈利潤縮水是行業(yè)比較普遍的現(xiàn)象，但也有部分基金公司憑借差異化特色化發(fā)展實(shí)現(xiàn)逆勢突圍，公司業(yè)績和管理規(guī)模均實(shí)現(xiàn)了突破。
大型基金公司方面，憑借在指數(shù)產(chǎn)品上的表現(xiàn)，華泰柏瑞基金、南方基金均實(shí)現(xiàn)了2023年?duì)I收、凈利潤雙增，且增幅較為可觀。華泰柏瑞基金表示，公司取得較好的業(yè)績，主要緣于堅(jiān)持特色化發(fā)展，加強(qiáng)了指數(shù)產(chǎn)品、紅利產(chǎn)品、海外產(chǎn)品和固收業(yè)務(wù)等布局。
中小型基金公司方面，中金基金也交出了不錯(cuò)答卷，2023年?duì)I收、凈利潤分別增長13.86%、87.28%。究其原因，是公司持續(xù)發(fā)力公募REITs業(yè)務(wù)，2023年完成了中金普洛斯REIT的首次擴(kuò)募與中金湖北科投光谷REIT、中金山東高速(600350)REIT的發(fā)行，公募REITs管理規(guī)模保持行業(yè)首位。
“完善的產(chǎn)品布局，應(yīng)建立在深入的市場研究、對經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向的敏銳洞察，以及對行業(yè)趨勢和公司稟賦的全面了解之上，需要通過綜合考量，審慎確定符合自身發(fā)展戰(zhàn)略的產(chǎn)品布局方向�！苯瘊椈鹬赋觯蓟鸬漠a(chǎn)品布局固然需要根據(jù)市場需求來靈活調(diào)整，但也應(yīng)當(dāng)考慮產(chǎn)品布局的時(shí)滯和公司的資源稟賦。前瞻性是決定公募產(chǎn)品布局成敗的關(guān)鍵，簡單跟隨市場趨勢可能會(huì)因滯后反應(yīng)而錯(cuò)失先機(jī)，導(dǎo)致資源配置上的浪費(fèi)。更重要的是，不同類型的產(chǎn)品在運(yùn)作邏輯上差異顯著，基金公司在考慮拓展新領(lǐng)域時(shí)，務(wù)必充分評估自身的資源儲(chǔ)備和能力優(yōu)勢，確保投入產(chǎn)出的高效性。
重視持有人體驗(yàn)，回歸行業(yè)本源
公募基金行業(yè)已從高速發(fā)展階段邁向高質(zhì)量發(fā)展新階段，基金公司過去以做大規(guī)模為核心，靠投研與銷售雙輪驅(qū)動(dòng)的傳統(tǒng)發(fā)展思路，已無法適應(yīng)當(dāng)下競爭日趨激烈的行業(yè)格局。
如今，公募基金管理規(guī)模距離30萬億元僅一步之遙。站在新的十字路口，多位受訪人士認(rèn)為，在市場動(dòng)蕩、投資者信心不足的當(dāng)下，公募基金行業(yè)需要回歸本源，回到以客戶為中心、以持有人利益為中心的受托理財(cái)本質(zhì)，才能實(shí)現(xiàn)“基業(yè)長青”。
“行業(yè)的同質(zhì)化競爭日趨激烈，公募基金公司尋求差異化發(fā)展的最重要環(huán)節(jié)還是要落到投資者的真實(shí)需求上�！眹┗鹫J(rèn)為，市場總是存在認(rèn)知差，基金公司需要更努力地鉆研產(chǎn)品開發(fā)、更細(xì)致地挖掘投資者需求�？偠灾�，基金公司需要回歸“受人之托，代人理財(cái)”的行業(yè)初心，扎扎實(shí)實(shí)做好業(yè)績，為投資者帶來更好的投資獲得感，這才是基金公司的“破局之道”。
天相投顧基金評價(jià)中心表示，基金公司要追求差異化特色化，最應(yīng)該重視的是持有人體驗(yàn)，不重視持有人體驗(yàn)的創(chuàng)新就屬于偽創(chuàng)新�；鸸芾砣藨�(yīng)該站在投資者的角度，努力設(shè)計(jì)對投資者更加友好的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，比如市場上發(fā)行的浮動(dòng)費(fèi)率基金就是很好的嘗試。此外，基金管理人還應(yīng)該客觀分析自身的比較優(yōu)勢和市場格局，注意揚(yáng)長避短，比如在優(yōu)勢投研領(lǐng)域持續(xù)深耕，不斷提高自己在基金行業(yè)中的“護(hù)城河”，或者努力提高客戶服務(wù)質(zhì)量，增強(qiáng)客戶的認(rèn)可度。另外，基金管理人還應(yīng)該在自身組織架構(gòu)、公司制度、人才管理等方面增加投入，盡可能在激烈的競爭中維持自身的競爭優(yōu)勢。
“長期來看，能創(chuàng)造超額收益的各種風(fēng)格的主動(dòng)管理類產(chǎn)品，投資者都是買賬的�！卑偌位鸨硎荆a(chǎn)品的業(yè)績和風(fēng)格是可以做出差異化的。不同的投資者偏愛不同的風(fēng)格，高彈性的或者行穩(wěn)致遠(yuǎn)型的產(chǎn)品，都有著自己的市場。公司差異化發(fā)展的重點(diǎn)，在于吸引優(yōu)秀的人才，形成長期的激勵(lì)機(jī)制，克服短期利益最大化的沖動(dòng)�；鸸拘柁饤墶爸�?zé)狳c(diǎn)、輕布局”的發(fā)展思路，不跟風(fēng)盲目上產(chǎn)品，而是結(jié)合自身的戰(zhàn)略定位和人才優(yōu)勢，堅(jiān)持做長期正確的事，最后轉(zhuǎn)化成穩(wěn)定的產(chǎn)品業(yè)績，這才是能夠獲得市場接受的關(guān)鍵。
【觀察】差異化第一步：認(rèn)識(shí)你自己！
近幾年，在底層資產(chǎn)走勢迥異以及投資者偏好發(fā)生極大變化的背景下，公募基金不同類型產(chǎn)品的發(fā)行與存量規(guī)模也開始呈現(xiàn)顯著變化。
對于邁向高質(zhì)量發(fā)展階段的公募基金而言，相比于以往一味擴(kuò)大產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模，如何悉心打造策略有特色、業(yè)績可持續(xù)的產(chǎn)品，為投資者賺取實(shí)實(shí)在在的收益，已顯得更為重要，這也是亟待行業(yè)重新審視的一個(gè)核心問題。
近期，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進(jìn)建設(shè)一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)的意見（試行）》，鼓勵(lì)中小機(jī)構(gòu)差異化發(fā)展、特色化經(jīng)營，結(jié)合股東特點(diǎn)、區(qū)域優(yōu)勢、人才儲(chǔ)備等資源稟賦和專業(yè)能力將業(yè)務(wù)做精做細(xì)。
當(dāng)前，不少中小公募基金公司正結(jié)合自身優(yōu)勢，朝著“特色化”“差異化”的方向努力。有些公司聚焦主動(dòng)權(quán)益，將個(gè)人IP不斷放大，立志成為大資管時(shí)代中的“投資精品店”；有些公司瞄準(zhǔn)量化投資領(lǐng)域，形成自身特色，并以此作為公司的“金字招牌”；還有些中小公募基金公司在REITs領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，運(yùn)營好較大規(guī)模的項(xiàng)目，敢于同頭部公司掰手腕。此外，在“固收+”“中短債”以及海外業(yè)務(wù)等更加細(xì)分的領(lǐng)域，也不乏同場競技的中小公募身影。
近期，陸續(xù)披露的2023年基金經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示，部分中小公募公司實(shí)現(xiàn)了彎道超車，管理規(guī)模、凈利潤等均實(shí)現(xiàn)逆勢增長。
不過，中小公募基金公司在追求差異化發(fā)展的征程上，依然困難不小，受制于“人才荒”以及規(guī)模門檻，產(chǎn)品的創(chuàng)新和推廣顯得舉步維艱。
一個(gè)比較典型的例子是，滬上一家銀行系公募基金公司憑借股東的渠道資源與固收方面的實(shí)力，管理規(guī)模近3年實(shí)現(xiàn)近4倍增長。為了補(bǔ)齊短板，該公司下大力氣搶奪權(quán)益“蛋糕”，但是在公募權(quán)益日益內(nèi)卷的時(shí)代，此舉可謂“虎口奪食”，難度極高。也正是如此，該公司一年內(nèi)出現(xiàn)了權(quán)益投資部兩任總經(jīng)理離職的情形，新任基金經(jīng)理業(yè)績也大幅虧損，可見借道權(quán)益投資之難真是“一波三折”。
差異化發(fā)展并不是空喊口號(hào)，公募基金想要實(shí)現(xiàn)差異化發(fā)展，還應(yīng)摒棄盲目創(chuàng)新，擺脫規(guī)模崇拜，注重發(fā)展韌性，構(gòu)建差異化競爭優(yōu)勢。
古希臘偉大的哲學(xué)家蘇格拉底曾有一句哲學(xué)箴言——“人啊，認(rèn)識(shí)你自己”；同為古希臘哲學(xué)家的普羅泰戈拉也說，“人是萬物的尺度”。對于公募基金公司而言，想要在日趨激烈的行業(yè)競爭中求得更大發(fā)展，理應(yīng)不斷審視和認(rèn)識(shí)自己的資源稟賦，不斷研究自身所面對的生存問題，才能找到適合自身發(fā)展的差異化、特色化之路，才能在時(shí)代的大浪潮中獲得投資者的認(rèn)可，才能實(shí)現(xiàn)“基業(yè)長青”。
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