重要信息點評
1、 4月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值增長6.7%，比上月加快2.2個百分點；社會消費品零售總額增長2.3%；服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長3.5%；城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.0%，比上月下降0.2個百分點。1-4月份，固定資產(chǎn)投資增長4.2%；房地產(chǎn)開發(fā)投資下降9.8%。
2、 央行宣布下調(diào)住房貸款最低首付比例5個百分點，首套房貸最低首付降至15%，二套房最低首付降至25%，取消全國層面首套房和二套房貸款利率政策下限，并下調(diào)公積金貸款利率0.25個百分點。同時，央行擬設(shè)立保障性住房再貸款，規(guī)模3000億元，可帶動銀行貸款5000億元。另外，住建部將會同金融監(jiān)管總局等出臺城市商品住房項目保交房攻堅戰(zhàn)工作方案，《關(guān)于進一步發(fā)揮城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機制作用 滿足房地產(chǎn)項目合理融資需求的通知》也將于近期發(fā)布；自然資源部則準(zhǔn)備出臺妥善處置閑置土地、盤活存量土地的政策措施。
3、 5月13日，財政部公布《2024年一般國債、超長期特別國債發(fā)行有關(guān)安排》，其中超長期特別國債涉及品種為20年、30年、50年。今年首期超長期特別國債將于5月17日發(fā)行，期限為30年。
4、 美國宣布在原有對華301關(guān)稅基礎(chǔ)上，進一步提高對自華進口的電動汽車、鋰電池、光伏電池等產(chǎn)品的加征關(guān)稅。此次加征關(guān)稅集中在七個行業(yè)，分布是鋼鐵和鋁，半導(dǎo)體，電動汽車，鋰離子電池、電池零部件和關(guān)鍵礦物，太陽能(000591)電池、港口起重機和醫(yī)療產(chǎn)品，關(guān)稅提升至25%到100%。
5、 美國4月CPI同比增長3.4%，符合市場預(yù)期，前值為3.5%；環(huán)比增長0.3%，預(yù)期和前值均為0.4%。4月核心CPI同比降至3.6%，為2021年4月以來最低；核心CPI環(huán)比增速從3月份的0.4%下降至0.3%，為6個月來首次下降，符合市場預(yù)期。
6、 美國商務(wù)部發(fā)布的4月零售銷售數(shù)據(jù)顯示，在3月數(shù)據(jù)略微下修（至+0.6%）的背景下，4月環(huán)比增速依然歸零，顯著低于市場增長0.4%的預(yù)期。
市場影響因素
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月19日。
上周央行OMO投放100億，同時到期100億，共計凈回籠0億。MLF5月到期1250億后等價續(xù)作1250億，凈投放0億。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月19日。
生產(chǎn)數(shù)據(jù)方面，上周高爐開工率持平，同時水泥瀝青開工也有所回落。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月19日
地產(chǎn)數(shù)據(jù)方面，土拍溢價率有所下行，商品房成交面積有所回升但仍位于低位，地產(chǎn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月19日
汽車銷量方面，24年4月汽車批發(fā)及零售銷量同比增速分別為10.16%及-3.76%，汽車銷量數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月19日
進出口數(shù)據(jù)方面，上周出口運價有所上行，同時韓國出口數(shù)據(jù)維持高位。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月19日
價格數(shù)據(jù)方面，農(nóng)產(chǎn)品(000061)價格上周季節(jié)性回落。其中，蔬菜價格下行，水果價格上行，同時豬肉價格回升至20.76元，糧油價格高位回落。服裝方面纖維價格大體下行。上周商品價格表現(xiàn)一般。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月19日。
PPI影響因素方面，工業(yè)品指數(shù)上周有所上行，其中油價、銅價、鋁價、水泥價格及MDI價格有所上升，其余則有所回落。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月19日；期貨漲跌幅以結(jié)算價作為計算標(biāo)準(zhǔn)。
期貨價格方面，上周各類期貨價格大體上行，其中玉米跌幅最大，倫銅漲幅最大。ICE布油收于84美元，漲1.46%，COMEX黃金收于2419.8美元，漲1.89%。
上周美元指數(shù)下行83.45BP，通脹數(shù)據(jù)及零售數(shù)據(jù)低于預(yù)期并帶動美元下行。在此背景下人民幣上周升值37個基點，日元升值9.5個基點。
市場回顧
一、基金市場
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月19日。
基金申報與發(fā)行方面，上周共計申報基金33支，其中普通混合型基金9支，債券類基金（12支）多于股票類基金（11支），F(xiàn)OF基金申報1支。發(fā)行一邊，上周基金共計發(fā)行124.07億，其中股票型基金發(fā)行規(guī)模有所回落。
二、股票市場
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月19日。
資金流動方面，上周北向資金凈流入87.62億，較此前有所增加；同時南向資金凈流入186.21億，較此前有所增加。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月19日。
A股表現(xiàn)來看，上周主要板塊有所震蕩，其中科創(chuàng)50跌1.66%，跌幅最大；上證50漲0.62%，漲幅最大。雖然經(jīng)濟及社融數(shù)據(jù)低于預(yù)期，但地產(chǎn)政策密集出臺，在此背景下A股出現(xiàn)了一定程度的波動。偏股基金指數(shù)跌0.15%。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月19日。
A股各風(fēng)格指數(shù)中，績優(yōu)股指數(shù)跌1.38%，表現(xiàn)最差；低PB指數(shù)漲2.98%，表現(xiàn)最好。市場風(fēng)格大盤價值占優(yōu)。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金，行業(yè)分類為申萬一級．時間截至2024年5月19日。
行業(yè)方面，上周31個申萬一級行業(yè)中16個上漲，15個下跌。其中，地產(chǎn)出臺放開首付比例及降低貸款利率政策帶動地產(chǎn)鏈相關(guān)行業(yè)回暖，其中房地產(chǎn)、建筑材料、建筑裝飾、銀行及輕工制造行業(yè)分別漲12.65%至2.76%不等，漲幅最大。另一方面，美國進行新一輪貿(mào)易制裁背景下出口及海外業(yè)務(wù)占比較高的行業(yè)情緒上受到打壓，其中家電、醫(yī)藥生物、汽車及電力設(shè)備分別跌2.36%至1.68%不等，跌幅居前。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月19日。
港股方面，恒生指數(shù)漲3.11%，恒生科技指數(shù)漲3.79%。國內(nèi)政策出臺背景下港股上周有所上行。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月19日。
美股方面，上周有所上行，其中納斯達克指數(shù)漲2.11%，表現(xiàn)最好；標(biāo)普中盤400指數(shù)漲0.74%，表現(xiàn)最差。美國通脹及零售數(shù)據(jù)走弱帶動降息預(yù)期上行，美股有所回升。需要注意的是，此前LEI、銅油比、2Y-10Y美債利差等指標(biāo)均顯示24年美國經(jīng)濟將面臨衰退風(fēng)險，財報顯示美股盈利可能出現(xiàn)了一定的壓力，市場可能已經(jīng)開始對此進行定價。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月19日。
其他海外市場方面，法國市場跌0.63%，表現(xiàn)最差；臺灣市場漲2.65%，表現(xiàn)最好。新興市場較發(fā)達市場表現(xiàn)占優(yōu)。
二、債券市場
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月19日。
上周貨幣市場利率有所下行，R007一月均值升至1.91。資金面較上上周更為寬松。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金，時間截至2024年5月19日。
債券融資方面，上周政府債凈融資額1942.09億，較此前有所下降；企業(yè)債凈融資額92.51億，較此前有所增加。近期債券維持凈發(fā)行，關(guān)注供給沖擊對債券市場的后續(xù)影響。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金，時間截至2024年5月19日；分位數(shù)為過去5年分位數(shù)。
債券市場方面，上周主要債券中，信用債大體下行，其中1YAA-下行18BP，下行幅度最大。利率債短端下行大于長端，1Y國債下行10BP，幅度最大。社融及經(jīng)濟數(shù)據(jù)均指向內(nèi)需偏弱，疊加貸款利率下調(diào)使得債市利率有所下行。后續(xù)隨著海外逐步進入衰退，我國經(jīng)濟可能仍將面臨較大壓力，因此債市上行動力主要取決于最終政策力度。往后看，我國經(jīng)濟弱復(fù)蘇格局可能將持續(xù)一段時間，這段時間內(nèi)預(yù)計貨幣不會大幅緊縮，雖然利率分位數(shù)偏低但債市短期風(fēng)險不大。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月19日；分位數(shù)為過去5年分位數(shù)。
期限利差方面，上周利差大體走闊，30年國債利率升至2.59，略高于MLF利率的2.5，收益率曲線仍然極為平坦。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金，截至2024年5月19日；信用利差為信用債與相同期限國開債之間的利差；分位數(shù)為過去5年分位數(shù)。
信用利差方面，信用債下行幅度更大使得利差大體收窄，目前所有券種的信用利差分位數(shù)均進入極低區(qū)間。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月19日。
同業(yè)存單方面，上周發(fā)行利率大體下行，其中發(fā)行規(guī)模最多的9M國有銀行上行9BP，為2.07%，1Y國有銀行上行1BP，為2.08%。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月19日。
美債方面，上周利率有所下行。其中5Y至30Y下行8BP，下行幅度最大，同時3M下行1BP，下行幅度最小。通脹及零售數(shù)據(jù)走弱帶動降息預(yù)期走強，美債利率回落。同時，2Y與10Y美債倒掛幅度有所增加，目前利差為41BP，自22年7月以來美債利率倒掛已經(jīng)持續(xù)了22個月，歷史經(jīng)驗來看24年前后美國可能正式面臨衰退，關(guān)注國際政治環(huán)境擾動下供需錯配是否會更加嚴(yán)重導(dǎo)致美國經(jīng)濟出現(xiàn)深度衰退。
資產(chǎn)配置觀點
4月數(shù)據(jù)供給強于需求格局延續(xù)，海外通脹數(shù)據(jù)走弱
本周4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)出爐，其中僅工業(yè)增加值高于市場預(yù)期，消費及投資均低于市場預(yù)期。一定程度上延續(xù)了此前供給強需求弱的格局，背后反映了地產(chǎn)下行背景下內(nèi)需仍有待提振。不過，周五地產(chǎn)三大政策出臺，尤其是時間及力度均超出市場預(yù)期，使得市場情緒有所抬升。往后看，需要關(guān)注各地政策的落地效果以及對整體經(jīng)濟的實際拉動作用，短時間內(nèi)預(yù)計延續(xù)弱復(fù)蘇格局。海外方面，4月通脹及零售數(shù)據(jù)均低于市場預(yù)期，顯示經(jīng)濟開始有所走弱，并帶動降息預(yù)期上行。目前，市場預(yù)期美聯(lián)儲將于九月開始進行降息操作。后續(xù)降息幅度及次數(shù)降取決于經(jīng)濟回落的速度及斜率。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月19日。
股票市場觀點
五年分位數(shù)角度，目前A股估值處于偏低水平。
近期萬得全A預(yù)測PE14.67倍，處于58%分位水平，股權(quán)溢價率3.38%，處于92%分位水平。整體看A股估值處于偏低水平。估值分位數(shù)來看股市性價比較高。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月19日。
分行業(yè)看，預(yù)測PE及PB估值水平方面僅少數(shù)行業(yè)高于過去5年估值中位數(shù)，煤炭、石油石化估值相對較高。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月19日；分位數(shù)為過去5年。
短期看，市場預(yù)期7月三中全會召開前政策會進一步出臺，同時海外流動性壓力緩解對風(fēng)險偏好形成一定提振。往后看，配置方向上關(guān)注：
1、政策博弈背景下消費、地產(chǎn)鏈、金融等順周期板塊。
2、地緣政治及國際關(guān)系反復(fù)背景下關(guān)注煤炭、有色及石油石化等上游相關(guān)行業(yè)。
債券市場觀點
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月19日。
中短期看，收入預(yù)期不改善的情況下，經(jīng)濟基本面向上幅度不大，加大逆周期調(diào)節(jié)的定調(diào)下，市場預(yù)期流動性延續(xù)寬松，支持債市行情。往后看，債市主要壓力來自于潛在的大量債券供給，同時7月三中全會前預(yù)計市場波動將會加劇。此外，目前期限利差方面有較強的輪動特征，建議逢低加倉并及時止盈。
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