“24續(xù)作特別國(guó)債01”連續(xù)4個(gè)交易日現(xiàn)身債券成交市場(chǎng) 央行入場(chǎng)賣(mài)出長(zhǎng)債釋放了什么信號(hào)？

近日央行“入場(chǎng)”賣(mài)出長(zhǎng)期國(guó)債，再度受到市場(chǎng)關(guān)注。

9月10日早盤(pán)期間，截至10點(diǎn)50分，“24續(xù)作特別國(guó)債01”成交185筆，成交收益率報(bào)2.16%。

所謂“24續(xù)作特別國(guó)債01”，全稱“2024年到期續(xù)作特別國(guó)債（一期）”，期限10年，發(fā)行票息2.17%。今年8月29日，“24續(xù)作特別國(guó)債01”和“24續(xù)作特別國(guó)債02”分別發(fā)行，作為“接續(xù)”到期的4000億元“17特國(guó)01”。

8月29日當(dāng)天央行發(fā)布公告稱，以數(shù)量招標(biāo)方式進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)現(xiàn)券買(mǎi)斷交易，從公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商買(mǎi)入4000億元上述特別國(guó)債。因此市場(chǎng)認(rèn)為這兩只特別國(guó)債都掌握在央行手里。

“如今，央行連續(xù)多日通過(guò)一級(jí)市場(chǎng)交易商賣(mài)出24續(xù)作特別國(guó)債01，表明央行一直在延續(xù)8月以來(lái)的買(mǎi)短賣(mài)長(zhǎng)操作，一方面引導(dǎo)長(zhǎng)期國(guó)債收益率逐步合理回升，另一方面帶動(dòng)長(zhǎng)短期國(guó)債收益率曲線趨陡，避免長(zhǎng)短期國(guó)債收益率曲線過(guò)于平坦，引發(fā)金融市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的擔(dān)憂情緒�！�一位私募基金債券交易員向記者分析說(shuō)。

值得注意的是，盡管“24續(xù)作特別國(guó)債01”連續(xù)多日出現(xiàn)成交，但市場(chǎng)對(duì)央行入場(chǎng)賣(mài)出長(zhǎng)債行為似乎“并不在意”。

截至9月10日16時(shí)，10年期國(guó)債收益率徘徊在2.13%附近，低于當(dāng)天央行賣(mài)出“24續(xù)作特別國(guó)債01”的成交收益率2.16%。

“這背后，是在央行降準(zhǔn)預(yù)期高企的情況下，目前債券市場(chǎng)認(rèn)為長(zhǎng)期國(guó)債收益率仍將承壓。”這位私募基金債券交易員表示，目前央行通過(guò)“入場(chǎng)”持續(xù)賣(mài)出長(zhǎng)期國(guó)債，主要是為了避免長(zhǎng)期國(guó)債收益率因降準(zhǔn)預(yù)期升溫而進(jìn)一步快速下行。

圖片來(lái)源：Wind

特別國(guó)債連續(xù)多日“成交”

9月5日起，“24續(xù)作特別國(guó)債01”持續(xù)現(xiàn)身債券交易市場(chǎng)，引起市場(chǎng)密切關(guān)注。

國(guó)泰君安固收分析師唐元懋指出，就9月5日~6日兩天的“24續(xù)作特別國(guó)債01”交易狀況而言，大行累計(jì)凈賣(mài)出6000萬(wàn)元。結(jié)合央行此前表示在8月開(kāi)展“買(mǎi)短賣(mài)長(zhǎng)”操作，這個(gè)特別國(guó)債可能在8月末，就由央行進(jìn)入大行的資產(chǎn)負(fù)債表，擇時(shí)賣(mài)出。

記者注意到，過(guò)去4個(gè)交易日期間，天天都出現(xiàn)“24續(xù)作特別國(guó)債01”成交信息。

9月5日下午，“24續(xù)作特別國(guó)債01”首現(xiàn)賣(mài)單，當(dāng)日達(dá)成兩筆成交。

9月6日，這只特別國(guó)債在銀行間市場(chǎng)的成交筆數(shù)達(dá)到31筆。

9月9日，“24續(xù)作特別國(guó)債01”成交筆數(shù)增加，全天成交74筆。成交收益率在2.1500%與2.1690%之間。

9月10日早盤(pán)，這只特別國(guó)債的成交筆數(shù)驟增至185筆。

“24續(xù)作特別國(guó)債01”成交情況 圖片來(lái)源：Wind

上述私募基金債券交易員指出，“24續(xù)作特別國(guó)債01”之所以在9月5日午盤(pán)起頻繁出現(xiàn)在債券成交市場(chǎng)，或與9月5日央行相關(guān)人士釋放降準(zhǔn)信號(hào)有著一定關(guān)聯(lián)。

9月5日，中國(guó)人民銀行貨幣政策司司長(zhǎng)鄒瀾表示，降準(zhǔn)降息等政策調(diào)整還需要觀察經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。他指出：“年初降準(zhǔn)的政策效果還在持續(xù)顯現(xiàn)，目前金融機(jī)構(gòu)的平均法定存款準(zhǔn)備金率大約為7%，還有一定的空間�！�

這令市場(chǎng)對(duì)央行很快降準(zhǔn)的預(yù)期驟增，也導(dǎo)致眾多投資機(jī)構(gòu)進(jìn)一步看跌長(zhǎng)期國(guó)債收益率。

這位私募基金債券交易員分析說(shuō)，為了緩解降準(zhǔn)信號(hào)給長(zhǎng)期國(guó)債收益率造成的新下行壓力，央行相關(guān)部門(mén)可能通過(guò)大型銀行，從9月5日起入場(chǎng)賣(mài)出“24續(xù)作特別國(guó)債01”，逐步扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)期國(guó)債收益率的看跌情緒。

“目前，金融市場(chǎng)認(rèn)為未來(lái)一段時(shí)間10年期國(guó)債收益率會(huì)在2.1%~2.2%之間波動(dòng)，但如果長(zhǎng)期國(guó)債與長(zhǎng)期信用債供應(yīng)減少，資金哄搶效應(yīng)仍可能將10年期國(guó)債收益率壓低至2.1%以內(nèi)，到時(shí)央行相關(guān)部門(mén)可能會(huì)加大入場(chǎng)賣(mài)出這只特別國(guó)債的力度，確保長(zhǎng)期國(guó)債收益率下行幅度控制在合理區(qū)間�！�他認(rèn)為。

債市調(diào)控品種轉(zhuǎn)向“10年期”

隨著“24續(xù)作特別國(guó)債01”連續(xù)多日現(xiàn)身債券交易市場(chǎng)，金融市場(chǎng)認(rèn)為未來(lái)10年期國(guó)債將是央行入場(chǎng)賣(mài)出長(zhǎng)期國(guó)債，引導(dǎo)長(zhǎng)期國(guó)債收益率合理回升的主要品種。

浙商證券分析師沈聶萍向媒體表示，當(dāng)前市場(chǎng)的賣(mài)債主力品種可能暫時(shí)從7年期國(guó)債向10年期國(guó)債切換，后續(xù)10年期國(guó)債收益率可能受到央行賣(mài)債操作的影響更大。

上述私募基金債券交易員指出，央行通過(guò)入場(chǎng)賣(mài)出10年期國(guó)債，引導(dǎo)長(zhǎng)期國(guó)債收益率合理回升，也在市場(chǎng)意料之中。究其原因，一是10年期國(guó)債的市場(chǎng)流動(dòng)性與交投活躍度相對(duì)較高，央行賣(mài)出操作不大會(huì)引發(fā)長(zhǎng)期國(guó)債價(jià)格突然異常波動(dòng)，觸發(fā)債券市場(chǎng)出現(xiàn)意外的風(fēng)波；二是10年期國(guó)債收益率變化，對(duì)20年期、30年期國(guó)債收益率的影響也較大，央行若能通過(guò)賣(mài)出操作引導(dǎo)10年期國(guó)債收益率最終回升到合理區(qū)間，也能起到四兩撥千斤的作用——20年期與30年期國(guó)債收益率也能相應(yīng)回歸合理水準(zhǔn)。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，若央行此次入場(chǎng)賣(mài)出“24續(xù)作特別國(guó)債01”的主要目的，是為了防范降準(zhǔn)信號(hào)令10年期國(guó)債收益率下行壓力較大，相關(guān)的入場(chǎng)賣(mài)出操作力度還需加大。

9月5日~9日期間，“24續(xù)作特別國(guó)債01”單日平均成交筆數(shù)依然較低，難以對(duì)10年期國(guó)債收益率走勢(shì)產(chǎn)生相對(duì)明顯的回升效應(yīng)，令金融市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)期國(guó)債收益率承壓的預(yù)期依然高企。

盡管9月10日早盤(pán)，“24續(xù)作特別國(guó)債01”成交筆數(shù)突然增加至185筆，甚至超過(guò)“24附息國(guó)債11”成交132筆，且前者的成交收益率2.16%也高于后者的2.119%，但市場(chǎng)仍然“不為所動(dòng)”，持續(xù)將10年期國(guó)債收益率壓低至2.13%附近。

唐元懋認(rèn)為，不排除央行對(duì)不同特別國(guó)債品種的入場(chǎng)賣(mài)出操作，有著不同的側(cè)重點(diǎn)。未來(lái)，“24續(xù)作特別國(guó)債01”與“24續(xù)作特別國(guó)債02”都有望成為央行進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作的重要券種。其中“24續(xù)作特別國(guó)債01”主要用于調(diào)整長(zhǎng)期國(guó)債收益率快速下行的預(yù)期，“24續(xù)作特別國(guó)債02”則主要用于優(yōu)化長(zhǎng)短期國(guó)債收益率曲線。這將令前者的交易頻繁度進(jìn)一步提升，后續(xù)不排除央行直接入場(chǎng)賣(mài)債的可能性。

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