美聯(lián)儲(chǔ)宣布自本周五起每月購(gòu)買(mǎi)400億美元美國(guó)國(guó)庫(kù)券，規(guī)模高于市場(chǎng)此前預(yù)期，此舉旨在通過(guò)補(bǔ)充銀行體系準(zhǔn)備金來(lái)緩解短端利率壓力。這一舉措立即引發(fā)華爾街各大行對(duì)2026年美債供給預(yù)測(cè)的全面修正，并推動(dòng)短端借貸成本普遍下行。除了新增的準(zhǔn)備金管理操作(RMP)，美聯(lián)儲(chǔ)也將在12月通過(guò)機(jī)構(gòu)債到期再投資購(gòu)買(mǎi)約144億美元的國(guó)庫(kù)券，以進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)資金市場(chǎng)的支持。
智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，在操作公布后，巴克萊大幅上調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)2026年國(guó)庫(kù)券購(gòu)買(mǎi)規(guī)模預(yù)期，認(rèn)為全年累計(jì)購(gòu)債可能接近5250億美元，高于此前估計(jì)的3450億美元。私人投資者可獲得的凈供給也將從預(yù)期的4000億美元降至僅2200億美元。
摩根大通同樣上調(diào)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將維持每月400億美元的購(gòu)買(mǎi)步伐至明年4月中旬，再降至每月200億美元，加上MBS償付再投入，2026年總購(gòu)買(mǎi)量將接近4900億美元，幾乎翻倍。道明證券預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將買(mǎi)入4250億美元國(guó)庫(kù)券，吸收幾乎所有凈供應(yīng)；美國(guó)銀行則認(rèn)為，為補(bǔ)足市場(chǎng)所需準(zhǔn)備金，美聯(lián)儲(chǔ)可能被迫“更久維持高強(qiáng)度購(gòu)債”。若國(guó)庫(kù)券投資者遭到擠壓，美聯(lián)儲(chǔ)甚至可能將購(gòu)買(mǎi)范圍擴(kuò)展至三年期以?xún)?nèi)的短券。
投行普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)此舉將有效緩解因縮表導(dǎo)致的準(zhǔn)備金緊張，有助于壓低短端融資壓力，并推升短端互換利差，利好SOFR-聯(lián)邦基金利差交易、以及前端基差交易。周三短端利率期貨交易量急增，兩年期互換利差擴(kuò)大至4月以來(lái)新高，顯示市場(chǎng)緊張情緒已有所緩和。
策略師也指出，美聯(lián)儲(chǔ)比2019年更謹(jǐn)慎地管理準(zhǔn)備金回歸“充足”水平的階段，體現(xiàn)出避免資金市場(chǎng)失序的強(qiáng)烈意圖。部分機(jī)構(gòu)如RBC認(rèn)為，此舉“更像在吸收財(cái)政部發(fā)行量”，美聯(lián)儲(chǔ)與財(cái)政部實(shí)際上正在共同處理資金市場(chǎng)的同一問(wèn)題。
盡管流動(dòng)性環(huán)境將改善，不少機(jī)構(gòu)警告年末資金市場(chǎng)波動(dòng)仍難避免。CIBC指出，12月的購(gòu)債規(guī)模仍不足以覆蓋季末隔夜資金需求，因?yàn)殂y行通常會(huì)在年底收縮資產(chǎn)負(fù)債表，導(dǎo)致回購(gòu)市場(chǎng)流動(dòng)性趨緊。富國(guó)銀行也表示，美聯(lián)儲(chǔ)的積極操作雖能讓市場(chǎng)“沒(méi)那么動(dòng)蕩”，但并非萬(wàn)能藥，短期內(nèi)資金壓力仍然存在。
根據(jù)SMBC日興證券的分析，如果銀行準(zhǔn)備金在明年1月底前被推升至3萬(wàn)億美元以上，SOFR利率將更貼近準(zhǔn)備金利率(IORB)，聯(lián)邦基金利率可能因此下行約兩個(gè)基點(diǎn)。不過(guò)，這一策略的效果仍取決于市場(chǎng)參與者使用常設(shè)回購(gòu)便利工具(SRF)的意愿。
隨著美聯(lián)儲(chǔ)在12月正式停止壓縮機(jī)構(gòu)債與MBS持倉(cāng)，并通過(guò)再投資與準(zhǔn)備金管理操作重新擴(kuò)大國(guó)庫(kù)券持倉(cāng)，資金市場(chǎng)進(jìn)入了從“縮表”向“補(bǔ)充準(zhǔn)備金”轉(zhuǎn)向的新階段。在美國(guó)財(cái)政部加大發(fā)債力度、短端利率對(duì)資金條件愈發(fā)敏感的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)的操作正成為2026年美債供給平衡及短端利率走勢(shì)的關(guān)鍵變量。
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