銀行理財子公司跑步入場，這個資管新人最近煩惱啥？

　　近期，理財子公司建設(shè)駛?cè)肟燔嚨�，消息接連不斷。截至目前，已有11家理財子公司獲批籌建，其中4家陸續(xù)開業(yè)，最新的消息則是7月25日農(nóng)銀理財獲準(zhǔn)開業(yè)。

　　理財子公司馬不停蹄落地開張的同時，也面臨著現(xiàn)實挑戰(zhàn)。第一財經(jīng)記者從多位資管人士處了解到，盡管已經(jīng)做了很多準(zhǔn)備，但對于這個新生事物，在實踐中難免會遇到一些“難啃”的問題，需要適當(dāng)調(diào)整。當(dāng)下討論較多的就是理財子公司的流動性管理問題，以及在運營過程中與母行的關(guān)系。

　　金融監(jiān)管研究院資管研究部總經(jīng)理周毅欽向第一財經(jīng)記者表示，作為一家獨立子公司，理財子公司雖然仍能得到母行內(nèi)部的流動性支持，但和原有的合作模式相比，要打一定折扣�！拔磥硭�也要像公募基金一樣以交易形式進(jìn)行流動性補充，這對理財子公司來說是不小的挑戰(zhàn)�！�

　　流動性管理有壓力

　　帶著市場的極大關(guān)注，首批正式開業(yè)的理財子公司打開大門做起了生意，雖然含著“金湯匙”出生，但這個跑步入場的資管新人并不輕松。業(yè)務(wù)模式的轉(zhuǎn)變對理財子公司的產(chǎn)品設(shè)計、銷售渠道、風(fēng)險管理等提出了更高要求，其中，更有來自流動性管理的直接挑戰(zhàn)。

　　資管新規(guī)落地之前，一些銀行可以利用資金池拆借內(nèi)部資金以彌補可能存在的流動性缺口，而這一現(xiàn)象被資管新規(guī)重點整治，嚴(yán)格規(guī)定非標(biāo)資產(chǎn)投資要求、禁止資金池、消除多層嵌套、抑制通道業(yè)務(wù)等，同時要求理財產(chǎn)品強化久期管理，做到單獨管理、單獨建賬、單獨核算。

　　如此一來，內(nèi)部資金拆借的方式受到限制�！袄碡斪庸�司和母行是關(guān)聯(lián)公司，雖然可以交易，但資金的‘量’有要求，‘價’也要遵守一定的公允價值，不能像以前那樣，在實際操作中，流動性管理壓力是會增加�！� 一位城商行的資管人士告訴第一財經(jīng)記者。

　　特別是在市場出現(xiàn)大幅調(diào)整時，產(chǎn)品面臨的流動性管理壓力更大。另外，銀行理財通常在季末有較大的贖回壓力，之前銀行會在時點來臨前進(jìn)行評估，提前做準(zhǔn)備，比如給到資金拆借的額度，如今這些都成了不確定。

　　“這根本還是要看客群結(jié)構(gòu)，如果是普通的零售客戶為主，那么波動性并不大；如果是以機構(gòu)客戶為主，波動性比較大，所以說，要找到好的客戶結(jié)構(gòu)�！鄙鲜鲑Y管人士對記者說。

　　凈值化轉(zhuǎn)型同樣給理財子公司的流動性管理帶來挑戰(zhàn)�，F(xiàn)有銀行理財?shù)馁Y產(chǎn)端大部分是以攤余成本法計價的固收類投資品，如果采取市值法估值，會導(dǎo)致產(chǎn)品端凈值波動增加。工銀理財有限責(zé)任公司總裁唐凌云表示：“對于開放型產(chǎn)品，凈值的變化波動可能導(dǎo)致客戶申贖產(chǎn)品更加頻繁，如果產(chǎn)品的融資得不到有效支持，可能會積累一些風(fēng)險隱患。”

　　不過也有觀點認(rèn)為，資管新規(guī)后，銀行理財產(chǎn)品本身的流動性有望增強。“以前銀行的非標(biāo)資產(chǎn)會多一點，因為非標(biāo)可以期限錯配，但根據(jù)新規(guī)，要嚴(yán)禁期限錯配，所以之后銀行投得更多的可能是標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，比如債券等，融資性較好。”上述資管人士對第一財經(jīng)記者說道，“而一旦標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品占比高了后，理財產(chǎn)品的流動性將會加強，這是和以前不一樣的�！�

　　這種趨勢在先行的4家理財子公司發(fā)布的產(chǎn)品中似有體現(xiàn)。在初期推出的產(chǎn)品中，這幾家公司都采取了較為謹(jǐn)慎的策略，主要以固定收益類等傳統(tǒng)優(yōu)勢資產(chǎn)為主，同時配以一定比例的權(quán)益類資產(chǎn)，有的還有與指數(shù)掛鉤的資產(chǎn)。但隨著理財子公司的逐步成熟，未來投資品種將進(jìn)一步豐富，如何根據(jù)不同資產(chǎn)的特性進(jìn)行流動性管理是一大難題。

　　“銀行理財子公司作為理財產(chǎn)品發(fā)行人，應(yīng)該承擔(dān)好主動流動性管理的責(zé)任，建立全生命周期的流動性管理，比如從產(chǎn)品設(shè)計、投資、估值、申贖管理等環(huán)節(jié)提出相應(yīng)的管理要求�！币晃淮笮凸煞菪匈Y管人士向記者表示，“這就要求理財子公司加強流動性管理能力�！�

　　周毅欽對第一財經(jīng)記者稱，公司內(nèi)部需隨時對流動性進(jìn)行測算、預(yù)案和壓力測試�！傲鲃有允钱a(chǎn)品管理的生死線，不可出任何問題，監(jiān)管部門也是高度重視，銀保監(jiān)會后續(xù)會出臺理財子公司流動性管理等監(jiān)管辦法。”

　　而針對可能出現(xiàn)的流動性難題，唐凌云提到，“一來可以采取多種方式通過集團(tuán)或者母行進(jìn)行融資，在理財公司納入集團(tuán)統(tǒng)一風(fēng)險管理框架、統(tǒng)一授信基礎(chǔ)上，集團(tuán)和母行對理財公司流動性風(fēng)險管理統(tǒng)籌考慮；二來希望打通銀行理財公司市場化融資渠道，允許其進(jìn)入銀行間等同業(yè)市場，滿足短期流動性管理需求�！�

　　還有業(yè)內(nèi)人士建議，理財子公司可以與銀行、保險等資金體量較大的機構(gòu)開展合作，創(chuàng)新產(chǎn)品流動性支持工具，以解決客戶臨時性資金需求，建立多層次流動性支持機制。

　　與母行關(guān)系如何定位？

　　自理財子公司問世以來，與母行的關(guān)系該如何定位一直為市場熱議，一邊是完全走向市場化，一邊是更好服務(wù)母行，兩者之間該如何選擇？

　　隨著理財子公司漸進(jìn)落地，不少資管人士已經(jīng)給出了答案。上述大型股份行資管人士對第一財經(jīng)記者表示，理財子公司脫胎于銀行內(nèi)設(shè)資管部門，由此，理應(yīng)做好母行的文化和價值觀的傳承；同時，子公司也應(yīng)走向市場化、提高核心競爭力，這樣才能更好的服務(wù)母行，將協(xié)同真正落到實處。

　　所謂理財子公司與母行的協(xié)同，記者采訪了解到，大多體現(xiàn)在渠道銷售、產(chǎn)品布局、風(fēng)險管控、系統(tǒng)運營、考核評價、項目推薦等多方面，且這些協(xié)同的發(fā)展立足于緊密關(guān)系之上。

　　究根結(jié)底，理財子公司和母行的關(guān)系又是由銀行的業(yè)務(wù)模式?jīng)Q定的。中國社會科學(xué)院金融研究所銀行研究室主任曾剛對第一財經(jīng)記者表示，銀行業(yè)務(wù)模式是客戶關(guān)系驅(qū)動的，而在利率市場化的環(huán)境中，資產(chǎn)管理是維護(hù)客戶關(guān)系、增強客戶粘性不可或缺的一項服務(wù)。

　　他還稱：“資管業(yè)務(wù)與銀行集團(tuán)業(yè)務(wù)協(xié)同程度之所以很高，一方面是因為資管業(yè)務(wù)的重要性不僅在于直接的利潤貢獻(xiàn)，更重要的是在維系客戶、帶來其他業(yè)務(wù)等方面發(fā)揮的積極作用；另一方面也是因為，銀行在客戶資源、交易銀行、投行方面的能力也能為資產(chǎn)管理投資提供有力的支撐�！�

　　雖然同樣是服務(wù)母行，但一個部門和一個獨立子公司還是有所不同。民生銀行(600016)資產(chǎn)管理部總經(jīng)理張昌林在2019年資管年會上表示，理財子公司相對更獨立，同時也會同其他子公司同臺競爭，這就需要一系列在機制體制上的設(shè)計和安排，才能夠保證和母行的協(xié)同�！巴顿Y為本，渠道為王，渠道的協(xié)同和自身能力的建設(shè)，是未來理財子公司發(fā)展好壞非常重要的因素。”

　　對于理財子公司未來的發(fā)展，多位業(yè)內(nèi)人士的共識在于，不只是立足于自身，更是肩負(fù)著全行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型與發(fā)展的需要。招商銀行(600036)資產(chǎn)管理部副總經(jīng)理陳萍稱，銀行的內(nèi)部競爭已經(jīng)進(jìn)入到了3.0時代，未來招商銀行理財子公司就是輕型銀行戰(zhàn)略方向的重要實踐，同時也是打通全行公司客群融資需求及零售客群財富管理需求的橋梁。

　　廣發(fā)銀行資產(chǎn)管理部總經(jīng)理陳芳公開表示，理財子公司作為未來全行整體戰(zhàn)略重要的平臺，將成為銀行打造財富管理品牌的重要支撐�！霸谖磥淼漠a(chǎn)品體系方面，首先以安全邊際作為構(gòu)建原則，以低波動絕對收益作為投資策略，按照我們的比較競爭優(yōu)勢去做資產(chǎn)配置�！标惙颊f。

　　而在目前理財子公司初期運作過程中，有資管人士認(rèn)為，最大的難題在于產(chǎn)品的設(shè)計和銷售渠道的建立等。一位股份行資管負(fù)責(zé)人說道，“我們希望總行能在渠道、客戶、投研體系建設(shè)以及市場化的機制上提供幫助，讓理財子公司可以實現(xiàn)差異化定位，防止內(nèi)部競爭�！�