10月25日，央行及外匯局發(fā)布公告稱，為進(jìn)一步完善全口徑跨境融資宏觀審慎管理，增加企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)跨境資金來源，引導(dǎo)其優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，決定將企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)從1上調(diào)至1.25。此次是繼2021年1月以來，央行及外匯局首次對跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)進(jìn)行調(diào)節(jié)，體現(xiàn)出央行整體把握宏觀經(jīng)濟(jì)及杠桿率、外債規(guī)模、國際收支以及匯率水平的政策意圖。
2016年開始，央行先后下發(fā)了關(guān)于跨境融資宏觀審慎管理的一系列通知，意在對金融機(jī)構(gòu)跨境融資進(jìn)行管理，對企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行全口徑跨境融資統(tǒng)計(jì)監(jiān)測，以及建立全口徑跨境融資宏觀審慎管理框架。央行在宏觀審慎原則下基于微觀主體經(jīng)濟(jì)行為，建立針對資本或凈資產(chǎn)的跨境融資約束機(jī)制。其核心要求為：企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)開展跨境融資按風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)計(jì)算余額，風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)余額不得超過上限，即：跨境融資風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)余額≤跨境融資風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)余額上限。根據(jù)計(jì)算公式，宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)的調(diào)整，對跨境融資風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)余額的上限將產(chǎn)生影響。
國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，三季度我國GDP同比增長3.9%，較二季度有明顯回升，國民經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出回暖和持續(xù)向好態(tài)勢，表明前期一攬子經(jīng)濟(jì)支持政策效果逐步顯現(xiàn)。要進(jìn)一步穩(wěn)固來之不易的良好局面，繼續(xù)保持經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好勢頭，就必須要引金融活水澆灌實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
應(yīng)當(dāng)看到，實(shí)體經(jīng)濟(jì)是金融健康穩(wěn)定發(fā)展的根基，金融是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的血脈。為穩(wěn)固實(shí)體經(jīng)濟(jì)，增強(qiáng)國內(nèi)大循環(huán)內(nèi)生動(dòng)力和可靠性，提升國際循環(huán)質(zhì)量和水平，發(fā)揮好金融政策的作用至關(guān)重要。此次央行同時(shí)將企業(yè)及金融機(jī)構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)從1上調(diào)至1.25，向境外融資的空間較之前擴(kuò)大了25%，其總量式逆周期調(diào)節(jié)意圖十分明顯。政策調(diào)整后，跨境融資風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)余額上限相應(yīng)提高，有助于高效統(tǒng)籌疫情防控與經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，擴(kuò)大利用外資，有效借助國內(nèi)國際兩個(gè)市場，緩解企業(yè)融資難、融資貴的問題，推動(dòng)綜合融資成本中樞繼續(xù)下移。目前我國宏觀杠桿率以及債務(wù)規(guī)模處于可控范圍，實(shí)施該項(xiàng)政策可謂正當(dāng)其時(shí)。
調(diào)整跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)，不僅能夠有助于實(shí)現(xiàn)國內(nèi)均衡，也有助于促進(jìn)跨境資金雙向均衡流動(dòng)，保證人民幣匯率水平基本穩(wěn)定。今年以來，國際環(huán)境日趨復(fù)雜多變，保護(hù)主義及逆全球化思潮沉渣泛起，全球經(jīng)濟(jì)遭遇前所未有的供給沖擊，能源、糧食等大宗商品價(jià)格飆升，各主要經(jīng)濟(jì)體通脹高企。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)前期QE政策的負(fù)面效應(yīng)正逐步顯現(xiàn)，“工資-通脹”螺旋持續(xù)強(qiáng)化，勞動(dòng)力市場的相對強(qiáng)勢，以及通脹易上難下的慣性促使美聯(lián)儲(chǔ)維持加息政策，美元指數(shù)走強(qiáng)，其外溢效應(yīng)對其他國家的匯率水平乃至金融穩(wěn)定均構(gòu)成較大壓力。對于我國來講，三季度經(jīng)濟(jì)明顯回暖，疊加各類政策利好，市場主體信心將加速恢復(fù)。同時(shí)，貨幣政策保持靈活適度，以我為主，兼顧內(nèi)外，對穩(wěn)定預(yù)期、抑制匯率超調(diào)現(xiàn)象均有十分顯著的作用。
自2020年以來，我國的外匯管理政策體現(xiàn)出審時(shí)度勢的特征。通過淡出使用“逆周期調(diào)節(jié)因子”、調(diào)整遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率、跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)、境內(nèi)企業(yè)境外放款宏觀審慎調(diào)節(jié)系數(shù)等引導(dǎo)市場預(yù)期。后期，待經(jīng)濟(jì)回升勢頭完全穩(wěn)固，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)保證穩(wěn)中有進(jìn)后，跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)也可以同步調(diào)整回前期水平。國內(nèi)生產(chǎn)出口企業(yè)應(yīng)當(dāng)強(qiáng)化“風(fēng)險(xiǎn)中性”的意識，應(yīng)統(tǒng)籌考慮美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏、美元指數(shù)、國內(nèi)貨幣政策以及市場預(yù)期等變化，安排好跨境投融資行為，積極應(yīng)用衍生工具對沖風(fēng)險(xiǎn)，以有效應(yīng)對匯率波動(dòng)。
（作者：胡光旗 編輯：陸躍玲）
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