怎么讓資本市場(chǎng)更有效地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，尤其是小微經(jīng)濟(jì)，一直是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要議題。12月21日，“2022第一財(cái)經(jīng)金融價(jià)值榜·金融峰會(huì)”在上海舉行，滴灌通集團(tuán)創(chuàng)始人及主席、香港交易所集團(tuán)前行政總裁李小加給出了自己的解法。他在21日的演講中稱，“利用目前數(shù)字化高度發(fā)達(dá)的支付體系作為基礎(chǔ)，我們可以重塑金融體系格局、基礎(chǔ)運(yùn)營(yíng)條件和運(yùn)營(yíng)制度�！�
目前，滴灌通集團(tuán)在數(shù)字化支付體系基礎(chǔ)上，針對(duì)小微企業(yè)專門搭建了每日收入分成的新型融資體系，成為數(shù)字化金融創(chuàng)新支持小微經(jīng)濟(jì)的重要范本。
適應(yīng)新市場(chǎng) 數(shù)字經(jīng)濟(jì)提供新解法
當(dāng)前，全球資本市場(chǎng)基本上都是沿用過(guò)去200年華爾街基礎(chǔ)的資本市場(chǎng)模式，即通過(guò)股份制公司的形式，集資“辦大事”。但李小加認(rèn)為，目前中國(guó)在資金端、資產(chǎn)端都已經(jīng)產(chǎn)生了巨大變化，需要新的融資模式。
從資金端而言，各個(gè)國(guó)家的中央銀行都在大幅的印鈔，整個(gè)全民的財(cái)富高度集約化，加上退休基金、養(yǎng)老基金等各種共有基金，使得整體銀行體系、債券體系進(jìn)入資金泛濫的時(shí)代。
從資產(chǎn)端來(lái)看，目前中國(guó)的消費(fèi)經(jīng)濟(jì)中，基本是以小微經(jīng)濟(jì)為經(jīng)濟(jì)主體。換而言之，生命力最強(qiáng)、對(duì)消費(fèi)者日常生活影響最大的，實(shí)際上是各種各樣的消費(fèi)類的小微經(jīng)濟(jì)。
“但是在傳統(tǒng)的資本市場(chǎng)模式下，核心產(chǎn)品是債券和股票，這兩者都要求融資主體本身是大公司，因此這些小微企業(yè)的融資渠道相對(duì)單一�！崩钚〖又赋�。
高度發(fā)達(dá)的數(shù)字經(jīng)濟(jì)提供了新的可能�！靶∥⑵髽I(yè)已經(jīng)被各種各樣的支付管道連通了�！崩钚〖佑^察到目前中國(guó)小微經(jīng)濟(jì)，特別是消費(fèi)經(jīng)濟(jì)里面的門店經(jīng)濟(jì)，實(shí)際上已經(jīng)廣泛使用數(shù)字化支付，這種極其優(yōu)越的微觀基礎(chǔ)設(shè)施安排，可以為中國(guó)小微消費(fèi)經(jīng)濟(jì)走出融資難、融資貴困境提供新解法。
具體而言，在數(shù)字化支付體系里，小微經(jīng)濟(jì)的店面經(jīng)濟(jì)收入完全透明，同時(shí)有一系列的基礎(chǔ)設(shè)施和分賬體系，可以使得小微門店的收入在抵達(dá)它最重的賬戶之前，進(jìn)行各種各樣的分賬安排。這樣，在收入端就可以把整個(gè)在小微經(jīng)濟(jì)生命周期中相關(guān)者的利益分離出來(lái)。
在此基礎(chǔ)上，李小加創(chuàng)業(yè)的公司專門做了一個(gè)融資體系“滴灌通”，以每日收入分成合同（daily revenue contract，DRC），投資小微企業(yè)。他將之比喻成以色列滴灌農(nóng)業(yè)，主張把千千萬(wàn)萬(wàn)的小樹通過(guò)塑料水管接到根部，晚上精準(zhǔn)滴灌。
融資新模式實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)灌溉
12月5日，澳門許可“滴灌通（澳門）金融資產(chǎn)交易所股份有限公司”在澳門特別行政區(qū)設(shè)立及運(yùn)作，所營(yíng)業(yè)務(wù)為提供金融資產(chǎn)交易服務(wù)。截至12月15日，滴灌通已簽約連鎖品牌120多家，簽約實(shí)體門店1700多家，覆蓋餐飲、零售、服務(wù)、文體等四個(gè)領(lǐng)域。
峰會(huì)上，李小加詳細(xì)闡述了這種非股非債的新融資模式——每日收入分成合同，每日、收入分成、合同分別代表著三個(gè)創(chuàng)新點(diǎn)。
首先是每日收錢。李小加認(rèn)為，這可以輕易解決融資中間雙方的關(guān)系、責(zé)任、債務(wù)問題。當(dāng)每日收回一定的投資回報(bào)時(shí)，投資者風(fēng)險(xiǎn)逐漸遞減。此外，這部分收回的投資收益還可以再投資，便于提升資金利用率。他進(jìn)一步解釋，“相當(dāng)于一塊錢可以重復(fù)賺幾次，形成復(fù)利的效果。這種模式下，一方面投資者可以拿到非常好的回報(bào)。另一方面，每一個(gè)小店付出的成本也相對(duì)合理，達(dá)成了共贏的效果。”
其次，區(qū)別于傳統(tǒng)金融復(fù)雜的投資關(guān)系，這個(gè)產(chǎn)品強(qiáng)調(diào)在收入端直接收取。小微企業(yè)融資量較小，且成本各異，很難像傳統(tǒng)金融一樣請(qǐng)第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)行全面的評(píng)估。因此，滴灌通主張?jiān)诖蟾旁u(píng)估店面盈虧點(diǎn)基礎(chǔ)上，只從收入端獲取一定比例的收益，使得條件高度簡(jiǎn)化，有利于合同談成。
與每日小額收錢的場(chǎng)景相匹配的是自動(dòng)化的機(jī)制。這個(gè)產(chǎn)品設(shè)計(jì)中引入自動(dòng)化機(jī)制（Automated Repayment Mechanism，ARM），不用通過(guò)轉(zhuǎn)賬或支票的形式，投資者可以實(shí)現(xiàn)每日“自動(dòng)收入、自動(dòng)回報(bào)”。
第三，在合同安排上，注重靈活便利性。相較于傳統(tǒng)金融中涉及股權(quán)、債券等產(chǎn)品合同中較為復(fù)雜的法律關(guān)系，DRC中小微企業(yè)的合同投資關(guān)系相對(duì)簡(jiǎn)單。李小加舉例稱，“我投一筆錢后，每天都收取收入�；貓�(bào)收完，就自然退出了。如果雙方還有合作意向，我們?cè)俸炓粋�(gè)或者多個(gè)合同。合同條款的內(nèi)容也可以根據(jù)需要進(jìn)行改變。”
順“藤”摸“瓜”找準(zhǔn)應(yīng)用場(chǎng)景
中國(guó)小店千千萬(wàn)萬(wàn)，經(jīng)營(yíng)情況也各不相同，如何去控制投資的風(fēng)險(xiǎn)？李小加認(rèn)為，要順“藤”摸“瓜”。“藤”指的是各種各樣的品牌商、連鎖店，它們旗下的店鋪就是“瓜”。相較于路邊的零散門店，這些品牌商下的門店，相對(duì)來(lái)說(shuō)在供應(yīng)鏈、品牌、控制體系、租金議價(jià)方式上都比較成熟。
除了連鎖品牌商，一些中小房地產(chǎn)商開發(fā)的商業(yè)項(xiàng)目也是投資的抓手。李小加發(fā)現(xiàn)，很多中小城市、一線城市的邊遠(yuǎn)地區(qū)、二三線城市的優(yōu)質(zhì)街邊店鋪，由于招商能力有限，難以合理規(guī)劃，引入互補(bǔ)性的品牌，導(dǎo)致人流做不起來(lái)。
針對(duì)這一問題，李小加認(rèn)為，可以讓房地產(chǎn)商將每一個(gè)店面都裝上自動(dòng)收款體系，形成“面藤”。滴灌通公司會(huì)通過(guò)此前投資品牌商的歷史數(shù)據(jù)，分析引入品牌的最優(yōu)組合，使得這些中小房地產(chǎn)商街可以獲得較為穩(wěn)定的商鋪?zhàn)饨鹗杖��！袄�，麥�?dāng)勞對(duì)面放面店、火鍋店或是冰激凌店是不是最優(yōu)組合，是有一定規(guī)律的。我們找到這種規(guī)律后，就可以把這些品牌引入我們已經(jīng)開發(fā)的面藤中�！彼f(shuō)道。
隨著“面藤”的打造，人流將慢慢聚集起來(lái)，小店也會(huì)逐漸興旺。通過(guò)毛細(xì)血管的輸血和投資，把一個(gè)個(gè)接入體系的“瓜”，質(zhì)量、管控做起來(lái)，將好的品牌、供應(yīng)鏈結(jié)合進(jìn)去，一片片“藤”上的“瓜”就會(huì)越做越大，越做越多，越做越豐富，這樣可以“片狀”解決消費(fèi)金融痛點(diǎn)的問題。
李小加主張，這種新融資方式是對(duì)于傳統(tǒng)金融的一個(gè)重新改造。在中國(guó)數(shù)字化高度發(fā)達(dá)的今天，它能夠第一次擺脫傳統(tǒng)華爾街融資模式，更深入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的毛細(xì)血管的末梢，使得人民平常生活最重要的剛性需求得到越來(lái)越好的滿足。
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