6月19日，2024陸家嘴(600663)論壇在上海開幕，此次論壇主題為“以金融高質(zhì)量發(fā)展推動世界經(jīng)濟(jì)增長”，中國人民銀行行長潘功勝等重磅嘉賓出席論壇。
“中國貨幣政策的立場是支持性的，為經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好提供金融支持。” 與國際相比，潘功勝表示，歐央行等一些央行已開始降息，一些央行仍在觀察，預(yù)期今年晚些時(shí)間落地，但總體保持高利率、限制性的貨幣政策立場。
展望未來，他表示，將繼續(xù)堅(jiān)持支持性的貨幣政策立場，加強(qiáng)逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，支持鞏固和增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢，為經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展?fàn)I造良好的貨幣金融環(huán)境。
貨幣政策立場是支持性的，
一些金融機(jī)構(gòu)仍有很強(qiáng)“規(guī)模情結(jié)”
潘功勝在論壇上定調(diào)：“中國貨幣政策的立場是支持性的，為經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好提供金融支持�！�
“支持性”何以體現(xiàn)？潘功勝稱，在貨幣政策總量上，人民銀行綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，包括下調(diào)存款準(zhǔn)備金率、降低政策利率、帶動貸款市場報(bào)價(jià)利率等金融市場利率下行等，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造良好的貨幣金融環(huán)境。今年5月末，社會融資規(guī)模同比增長8.4%，M2同比增長7%，均高于名義GDP增速；5月新發(fā)放貸款利率為3.67%，處于較低水平。
與此同時(shí)，在貨幣信貸結(jié)構(gòu)上，發(fā)揮宏觀審慎政策和結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的作用。設(shè)立科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款，加大對科技創(chuàng)新和設(shè)備更新改造的金融支持。推出房地產(chǎn)支持政策組合，包括降低個(gè)人住房貸款最低首付比例、取消個(gè)人房貸利率下限、下調(diào)公積金貸款利率，并設(shè)立保障性住房再貸款，用市場化方式加快推動存量商品房去庫存。
潘功勝稱：“目前，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具余額約7萬億元，約占人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模的百分之十五，聚焦支持小微企業(yè)、綠色轉(zhuǎn)型等國民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)�！�
此外，在貨幣政策傳導(dǎo)上，著力規(guī)范市場行為，盤活低效存量金融資源，提高資金使用效率，暢通貨幣政策傳導(dǎo)。
他表示：“今年以來，我們會同國家統(tǒng)計(jì)局優(yōu)化季度金融業(yè)增加值核算方式，由之前主要基于存貸款增速的推算法改成收入法，更真實(shí)地反映金融業(yè)增加值水平，弱化一些地方政府和金融機(jī)構(gòu)存貸款‘沖時(shí)點(diǎn)’行為。同時(shí)，經(jīng)過幾十年的商業(yè)化、市場化進(jìn)程，一些金融機(jī)構(gòu)仍然有著很強(qiáng)的‘規(guī)模情結(jié)’，并且以內(nèi)卷、非理性競爭的方式實(shí)現(xiàn)規(guī)�？焖贁U(kuò)張，這是不應(yīng)該的。對于一些不合理的、容易消減貨幣政策傳導(dǎo)的市場行為，我們加強(qiáng)規(guī)范，包括促進(jìn)信貸均衡投放、治理和防范資金空轉(zhuǎn)、整頓手工補(bǔ)息等”
另外，他還指出，短期內(nèi)，這些規(guī)范市場行為的措施會對金融總量數(shù)據(jù)產(chǎn)生“擠水分”效應(yīng)，但并不意味著貨幣政策立場發(fā)生變化，而是更加有利于提升貨幣政策傳導(dǎo)效率；有利于均衡信貸增長節(jié)奏，緩解資源配置扭曲，減少資金空轉(zhuǎn)套利，防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)；有利于金融高質(zhì)量服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展及金融機(jī)構(gòu)、金融市場健康發(fā)展。
優(yōu)化貨幣政策調(diào)控的中間變量，
研究納入M1統(tǒng)計(jì)范圍
潘功勝指出，保持幣值穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，是法律明確規(guī)定我國貨幣政策的最終目標(biāo)。
為實(shí)現(xiàn)最終目標(biāo)應(yīng)如何做？潘功勝稱，貨幣政策需要關(guān)注和調(diào)控一些中間變量，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行大多以價(jià)格型調(diào)控為主，而中國采用數(shù)量型和價(jià)格型調(diào)控并行的辦法。
他表示：“傳統(tǒng)上，我們對金融總量指標(biāo)比較關(guān)注，但也在不斷優(yōu)化調(diào)整。過去，貨幣政策曾對M2、社會融資規(guī)模等金融總量增速設(shè)有具體的目標(biāo)數(shù)值，近年來已淡出量化目標(biāo)，轉(zhuǎn)為‘與名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配’等定性描述。隨著經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要的貨幣信貸增長也在發(fā)生變化。貨幣信貸總量增長速度的變化，實(shí)際上是我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化，及與此相關(guān)聯(lián)的我國金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)變化的反映�！�
從總量的數(shù)學(xué)關(guān)系看，增速是增量與全部存量的比值關(guān)系。分子是當(dāng)期的增量，分母是全部的存量。他表示，目前我國社會融資規(guī)模存量超過390萬億元，M2余額超過300萬億元，宏觀金融總量規(guī)模已經(jīng)很大，金融總量增速有所下降是自然的，與我國經(jīng)濟(jì)從高速增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展一致。同時(shí)，很多存量貸款效率不高，盤活低效存量貸款和新增貸款對經(jīng)濟(jì)增長的意義本質(zhì)上相同。
從信貸結(jié)構(gòu)發(fā)生的變化看，潘功勝稱：“當(dāng)前近250萬億元的貸款余額中，房地產(chǎn)、地方融資平臺貸款占比很大，此部分不僅不再增長，反而下降。剩下的其他貸款需先填補(bǔ)此下降部分，才能表現(xiàn)為增量，全部信貸增速要像過去一樣保持在10%以上很難�！�
此外，他指出，從貨幣供應(yīng)量的統(tǒng)計(jì)看，也需要適應(yīng)形勢變化不斷完善。隨著金融服務(wù)便利化、金融市場和移動支付等金融創(chuàng)新迅速發(fā)展，符合貨幣供應(yīng)量特別是M1統(tǒng)計(jì)定義的金融產(chǎn)品范疇發(fā)生重大演變，需要考慮對貨幣供應(yīng)量的統(tǒng)計(jì)口徑進(jìn)行動態(tài)完善。個(gè)人活期存款以及流動性很高甚至直接有支付功能的金融產(chǎn)品，從貨幣功能的角度看，需要研究納入M1統(tǒng)計(jì)范圍，更好反映貨幣供應(yīng)的真實(shí)情況。
明確主要政策利率，
買賣國債不代表要搞量化寬松
近年來，我國持續(xù)推進(jìn)利率市場化改革，已基本建立利率形成、調(diào)控和傳導(dǎo)機(jī)制。從央行政策利率到市場基準(zhǔn)利率，再到各種金融市場利率，總體上能較為順暢地傳導(dǎo)。
“但也有一些可待改進(jìn)的空間�！迸斯俦硎荆胄姓呃势贩N較多，不同貨幣政策工具之間的利率關(guān)系較復(fù)雜。未來可考慮明確以央行的某個(gè)短期操作利率為主要政策利率，目前看，7天期逆回購操作利率已基本承擔(dān)此功能。其他期限貨幣政策工具的利率可淡化政策利率的色彩，逐步理順由短及長的傳導(dǎo)關(guān)系。
同時(shí)，他表示，持續(xù)改革完善貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR），針對部分報(bào)價(jià)利率顯著偏離實(shí)際最優(yōu)惠客戶利率的問題，著重提高LPR報(bào)價(jià)質(zhì)量，更真實(shí)反映貸款市場利率水平。
此外，在調(diào)控短端利率時(shí)，潘功勝表示，中央銀行通常會用利率走廊工具作為輔助，把貨幣市場利率“框”在一定的區(qū)間。目前，我國的利率走廊已初步成形，上廊是常備借貸便利（SLF）利率，下廊是超額存款準(zhǔn)備金利率，總體上寬度較大，有利于充分發(fā)揮市場定價(jià)的作用，保持足夠的彈性和靈活性。
潘功勝稱，從近段時(shí)間貨幣市場利率走勢看，市場利率已經(jīng)能夠圍繞政策利率中樞平穩(wěn)運(yùn)行，波動區(qū)間明顯收窄。如果未來考慮更大程度發(fā)揮利率調(diào)控作用，需要也有條件給市場傳遞更加清晰的利率調(diào)控目標(biāo)信號，讓市場心里更托底。另外，還需配合適度收窄利率走廊的寬度。
另外，隨著我國金融市場快速發(fā)展，債券市場的規(guī)模和深度逐步提升，央行通過在二級市場買賣國債投放基礎(chǔ)貨幣的條件逐漸成熟。
去年中央金融工作會議提出，要充實(shí)貨幣政策工具箱，在央行公開市場操作中逐步增加國債買賣。潘功勝表示，人民銀行正在與財(cái)政部加強(qiáng)溝通，共同研究推動落實(shí)。此過程整體是漸進(jìn)式的，國債發(fā)行節(jié)奏、期限結(jié)構(gòu)、托管制度等需同步研究優(yōu)化。
潘功勝強(qiáng)調(diào)：“把國債買賣納入貨幣政策工具箱不代表要搞量化寬松，而是將其定位于基礎(chǔ)貨幣投放渠道和流動性管理工具，既有買也有賣，與其他工具綜合搭配，共同營造適宜的流動性環(huán)境�！�
在匯率方面，潘功勝表示，人民幣匯率在復(fù)雜形勢下保持基本穩(wěn)定。經(jīng)過多年持續(xù)努力，中國外匯市場已取得長足的進(jìn)步和發(fā)展，市場參與者更加成熟，交易行為更加理性，越來越多的經(jīng)營主體使用匯率避險(xiǎn)工具。同時(shí)，目前貨物貿(mào)易人民幣跨境收支占比達(dá)30%，降低了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營面臨的匯兌風(fēng)險(xiǎn)敞口。
他表示：“我們應(yīng)對外匯市場波動的經(jīng)驗(yàn)更加豐富，今年主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策逐漸轉(zhuǎn)向，美元升值動能減弱，國內(nèi)外貨幣政策周期差趨于收斂。這些因素共同作用，有利于保持人民幣匯率的基本穩(wěn)定和跨境資本流動平衡，擴(kuò)大我國貨幣政策的操作空間�！�
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