市場回顧與分析
一級市場回顧
上周一級市場國債、地方債和政策性金融債發(fā)行規(guī)模分別為2935億、2134億和930億，凈融資額為-296億、1397億和930億。金融債（不含政金債）共計發(fā)行規(guī)模361億，凈融資額-287億。非金信用債共計發(fā)行規(guī)模2459億，凈融資額-200億。可轉(zhuǎn)債新券發(fā)行2只，合計發(fā)行規(guī)模8.5億元。
二級市場回顧
上周債市走強(qiáng)，利率表現(xiàn)好于信用。主要影響因素包括：股債蹺蹺板、財政刺激預(yù)期下調(diào)、淡化MLF債市短期失錨等。
流動性跟蹤
上周央行公開市場凈投放3520億，央行按常規(guī)加大投放維護(hù)半年末流動性平穩(wěn)，但在跨季因素推動下，資金面邊際略有收緊，DR007加權(quán)利率升至2.1-2.2%，但存單利率多數(shù)下降。
政策與基本面
上周公布的工業(yè)企業(yè)利潤同比下行，PMI延續(xù)弱勢。高頻數(shù)據(jù)來看：生產(chǎn)指標(biāo)保持穩(wěn)健，地產(chǎn)銷售年中季節(jié)性回升，價格分項(xiàng)豬肉和果蔬表現(xiàn)分化。
海外市場
美國總統(tǒng)大選首次辯論，特朗普占據(jù)上風(fēng)。美國降息預(yù)期推遲，10年美債收盤4.36%，較前周上行11BP。
債市策略展望
6月高頻數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)經(jīng)濟(jì)景氣度再度回落，但在“固本培元”方針下，市場預(yù)期年內(nèi)政策刺激力度或有限。自陸家嘴(600663)金融論壇淡化MLF等中期政策利率色彩后，債市進(jìn)入短期“失錨”且無明顯利空消息的階段，疊加股市表現(xiàn)較差，6月最后一周利率下降速度較快。7月債市有幾個風(fēng)險點(diǎn)值得關(guān)注：一是銀行凈息差收窄壓力較大，人民幣匯率再度面臨7.3關(guān)鍵點(diǎn)位，呵護(hù)跨半年流動性需求過后央行可能有所行動；二是三季度政府債發(fā)行速度有所加快，或?qū)杏幸欢_擊；三是存款轉(zhuǎn)移已有所放緩，非銀流動性邊際收緊，對信用債表現(xiàn)帶來一定壓力。但整體而言，中國經(jīng)濟(jì)新舊動能轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)，市場上高息債券供給依然結(jié)構(gòu)性偏低，資產(chǎn)荒邏輯延續(xù)，三季度債市的波動是潛在逢高配置的機(jī)會。轉(zhuǎn)債方面，低價轉(zhuǎn)債拋售情緒緩解，大類資產(chǎn)性價比較高，行情啟動需等待權(quán)益風(fēng)險偏好配合。
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