人民銀行行長潘功勝近日出席陸家嘴(600663)論壇時，系統(tǒng)闡述了對未來貨幣政策框架演進的思考，引起市場高度關(guān)注，其中談及的優(yōu)化貨幣政策調(diào)控中間變量、健全利率調(diào)控機制釋放了諸多重要的增量信息，意味著我國現(xiàn)行的貨幣政策工具箱將迎來重大調(diào)整。
縱觀全球主要國家的中央銀行，大多會設(shè)定一個或者多個政策目標(biāo)，常見的有促進充分就業(yè)、物價穩(wěn)定、幣值穩(wěn)定等，這些被看作是實施貨幣政策的最終目標(biāo)。但從操作貨幣政策工具到實現(xiàn)這些宏大的最終目標(biāo)，因政策的傳導(dǎo)和影響復(fù)雜難控，各國央行通常還會設(shè)定中間目標(biāo)，通過貨幣政策操作調(diào)控中間變量，以此為“跳板”實現(xiàn)最終的經(jīng)濟目標(biāo)。
從潘功勝的最新發(fā)聲中可以看出，我國央行想逐步淡化廣義貨幣（M_[2]）、社會融資規(guī)模等數(shù)量型的中間目標(biāo)，更加注重以價格型調(diào)控作為貨幣政策中間目標(biāo)。這種轉(zhuǎn)變既符合全球主要央行貨幣政策框架優(yōu)化的一般規(guī)律，也是我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型背景下貨幣信貸增長驅(qū)動力生變的客觀需要。
中間目標(biāo)的轉(zhuǎn)變，意味著貨幣政策工具的“抓手”也需做出相應(yīng)調(diào)整�？傮w看，我國央行已建立起價格型中間目標(biāo)的基本操作框架，從政策利率到市場基準(zhǔn)利率，再到各種金融市場利率，這套利率調(diào)控機制能夠比較順暢地傳導(dǎo)。不過，今年以來利率調(diào)控機制面臨一些新挑戰(zhàn)。例如，1年期中期借貸便利（MLF）利率與10年期國債收益率持續(xù)“倒掛”，債券收益率曲線快速平坦化；貸款市場報價利率（LPR）代表性也存在弱化趨勢，3月一般貸款中利率低于LPR的貸款占比高達40%以上……疏通這些堵點卡點，亟待捋順傳導(dǎo)機制，強化政策利率作為“方向盤”的關(guān)鍵牽引作用。從央行最新透露的貨幣政策框架改進思路看，預(yù)計未來政策利率將聚焦7天期逆回購利率，這也預(yù)示著MLF作為中期政策利率的“代表”地位將逐漸淡化直至退出。
未來完善利率調(diào)控機制還將主要在以下兩方面進行：一方面通過調(diào)降常備借貸便利（SLF）利率等適度收窄利率走廊寬度，向市場傳遞更加清晰的利率調(diào)控目標(biāo)信號；另一方面提升LPR報價質(zhì)量，讓LPR向當(dāng)前的“減點”利率水平靠攏，更為真實準(zhǔn)確地反映最優(yōu)惠客戶貸款利率。但隨著MLF的利率引導(dǎo)作用逐漸淡出，未來LPR的定價基準(zhǔn)如何調(diào)整有待明確。
利率機制改革具有牽一發(fā)而動全身的深遠影響，相關(guān)改革應(yīng)有的放矢、選擇合適的時機，并做好政策溝通和預(yù)期引導(dǎo)，推動改革朝著疏通利率傳導(dǎo)卡點堵點、提升貨幣政策價格型調(diào)控質(zhì)效的方向穩(wěn)扎穩(wěn)打。
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